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EYEMAXX Real Estate AG (von GBC AG): stark überdurchschni...

Original-Research: EYEMAXX Real Estate AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu EYEMAXX Real Estate AG

Unternehmen: EYEMAXX Real Estate AG

ISIN: DE000A2AAKQ9

Anlass der Studie: Credit Research - Emissionsstudie

Empfehlung: stark überdurchschnittlich attraktiv

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Felix Gode, CFA

Emission einer besicherten 7,0 % - Unternehmensanleihe

Das Sicherungskonzept der Unternehmensanleihe sowie die erwartet solide

Geschäftsentwicklung auf Basis der umfangreichen Projektpipeline können

überzeugen

Die EYEMAXX Real Estate AG befindet sich derzeit in der Emissionsphase

einer besicherten 7,0 %-Unternehmensanleihe, insbesondere zum Zwecke der

Refinanzierung von bereits emittierten Anleihen. Gemäß Wertpapierprospekt

soll der überwiegende Teil des bei Vollplatzierung geplanten

Nettoemissionserlöses in Höhe von mindestens 29,20 Mio. EUR für die

Ablösung der 7,50 %-Unternehmensanleihe (2011/2016; ISIN: DE000A1K0FA0)

sowie der 7,75 %-Unternehmensanleihe (2012/2017; ISIN: DE000A1MLWH7)

verwendet werden. Diese valutieren derzeit zusammen mit 24,58 Mio. EUR.

Gemäß dem umfangreichen Sicherungskonzept sollen für die Gläubiger

erstrangige grundpfandrechtliche Sicherheiten in Höhe von insgesamt 24,63

Mio. EUR sowie eine akzessorische Hypothek in Höhe von 10,28 Mio. EUR

hinterlegt werden, womit dem geplanten Anleihevolumen in Höhe von 30,00

Mio. EUR eine objektbezogene Besicherung in Höhe von 34,92 Mio. EUR

gegenübersteht.

Die EYEMAXX Real Estate AG nutzt die Anleihemittel in erster Linie für die

Finanzierung von Immobilienprojekten. Dabei liegt der Fokus der

Gesellschaft auf der Projektentwicklung mit dem Schwerpunkt auf

Gewerbeimmobilien (Fachmarktzentren, Logistikimmobilien, Taylormade

Solutions) in Österreich, Deutschland und in der SEE/CEE-Region sowie seit

2014 auf der Entwicklung von Wohn- und Pflegeimmobilien in Deutschland und

Österreich. Alleine seit 2006 hat die EYEMAXX Projekte mit einem

Gesamtvolumen von über 230 Mio. EUR finalisiert. Komplettiert wird das

Geschäftsmodell von der Immobilienbestandshaltung, im Rahmen dessen 13

Objekte mit einem jährlichen Mietertrag in Höhe von ca. 3,9 Mio. EUR

gehalten werden. Erst im Februar 2016 wurde der Immobilienbestand durch den

Erwerb von vollständig vermieteten Logistikobjekten mit 42.500 qm

Nutzfläche signifikant aufgestockt.

Die aktuelle Projektpipeline umfasst ein Projektvolumen in Höhe von rund

200,00 Mio. EUR. Da die Projektfinanzierung auf Ebene der

Projektgesellschaft mit einer Ziel-Fremdkapitalstruktur von 70-80%

stattfindet, können durch non-recourse Bankkredite und dem dazugehörigen

Leverage-Effekt hohe Investitionsvolumina realisiert werden. Der

Eigenkapitalanteil auf Ebene der Projektgesellschaft kann durch die EYEMAXX

Real Estate AG entweder im Rahmen einer Innenfinanzierung (Verwendung von

Cashflows, die durch den Verkauf fertiggestellter Projekte generiert

werden), einer Eigenkapitalfinanzierung (Kapitalerhöhung) oder

Fremdkapitalfinanzierung (Bank- oder Partnerkredite auf Holdingebene,

Anleihemittel) erbracht werden.

Ausgehend von der aktuellen Projektpipeline sowie unter Berücksichtigung

des Immobilienbestandes rechnen wir mit einer Gesamtleistung in Höhe von

17,44 Mio. EUR (GJ 15/16e), 19,75 Mio. EUR (GJ 16/17e) respektive 21,15

Mio. EUR (GJ 17/18e). Die EYEMAXX Real Estate AG weist ein grundsätzlich

hohes EBIT-Margenniveau auf, da die meisten Kosten bereits auf Ebene der

Projektgesellschaft anfallen. Für die kommenden Geschäftsjahre rechnen wir

mit einer EBIT-Marge, welche konstant über 55 % liegen sollte. Vor dem

Hintergrund der steigenden Gesamtleistung sowie einer damit verbundenen

EBIT-Verbesserung sollten sich die für die Anleihegläubiger wichtigen

Bonitätskennzahlen sukzessive verbessern.

Die ab dem 08.03.2016 zur Zeichnung angebotene 7,0%-Unternehmensanleihe ist

gemäß unserem Marktvergleich unter Einbezug des im Rahmen des

Creditreform-Anleiheratings (BBB) ermittelten Risikos als 'stark

überdurchschnittlich attraktiv' einzustufen. Sowohl das Sicherungskonzept

der Anleihe als auch die soliden Bilanzrelationen und die konstant positive

Geschäftsentwicklung sind wichtige Faktoren für die von uns vergebene

Höchstpunktzahl (5 GBC-Falken).

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13591.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

[e-mail]

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Rating: stark
Analyst: GBC