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'Verschone uns mit deinen Bonds, Argentinien' - Warum wir nicht an der Emission in Höhe von $16.5 Mrd. partizipierten (deutsch)
'Verschone uns mit deinen Bonds, Argentinien' - Warum wir nicht an der Emission in Höhe von $16.5 Mrd. partizipierten
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'Verschone uns mit deinen Bonds, Argentinien' - Warum wir nicht an der
Emission in Höhe von $16.5 Mrd. partizipierten
12.05.2016 / 08:43
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Argentiniens Anleiheemission, die im letzten Monat die Rekordsumme von 16.5
Mrd. USD in die Staatskasse des Landes spülte, ist laut Scott Fleming,
Manager des Kames Emerging Market Bond Fund, in Anbetracht der regionalen
Risiken nicht angemessen bepreist.
Die Emission - sie beendete die 15-jährige Absenz des Landes auf dem
Anleihemarkt - war die größte EM-Anleiheemission aller Zeiten. Argentinien,
das mit einem B-Rating bewertet ist, platzierte Anleihen mit vier
Laufzeiten und Kupons, die von 6.25% für 3-jährige bis zu 7.625% für 30-
jährige Papiere reichen.
Trotz des starken Interesses bietet ein Teil der Anleihen (z.B. die 10-
jährige Tranche mit einer Rendite von 7.5%) Fleming zufolge einen zu
niedrigen Kupon. Dies ist auf die herrschende Unsicherheit bezüglich
staatlicher Daten, der Fundamentalfaktoren und des Potenzials für weitere
Emissionen zurückzuführen.
Einige dieser Anleihen sind zahlreichen Risiken ausgesetzt. "Erstens sind
die offiziellen Daten aus Argentinien fragwürdig. Eine der zentralen
Reformen Präsident Macris soll sicherzustellen, dass die staatliche
Statistikbehörde ihre Aufgaben ordnungsgemäß erfüllt. Besagte Reformen
werden aber wohl erst zum Jahresende abgeschlossen sein. Bis dahin - und
möglicherweise darüber hinaus - werden Statistiken unzuverlässig bleiben",
so Fleming.
"Zweitens stufen wir das fundamentale Umfeld als schwierig ein. Die neue
Regierung strebt bis 2019 einen ausgeglichenen Haushalt an. Derzeit beläuft
sich das Haushaltssaldo in Relation zum BIP auf knapp unter 5%. Ferner
stellt das aktuelle Leistungsbilanzdefizit von 2.6% des BIP eine
Schwachstelle dar, zumal ausländische Direktinvestitionen voraussichtlich
nicht steigen werden, solange sich die breit gefassten Fundamentaldaten
nicht stabilisieren. Macris Regierung wird zwar Unterstützung und
Entgegenkommen erfahren, dennoch reichen die eingesammelten 16.5 Mrd. US-
Dollar nicht zur Finanzierung des Haushaltsdefizits aus", teilt der Manager
mit.
Fleming sieht in Zukunft bessere Möglichkeiten für Investitionen in
langfristige Schwellenländeranleihen. Seines Erachtens stellen die
Herausforderungen, denen Argentinien und andere südamerikanische Staaten
ausgesetzt sind, ein zu großes Risiko für Anleger dar.
"In Bezug auf die Rückzahlung argentinischer Anleiheschulden sind 30 Jahre
eine lange Zeit, vor allem angesichts der Zahlungsausfälle in den Jahren
2001 und 2014", meint Fleming.
"Die gesellschaftlichen Auswirkungen der Anhebung der Strompreise um 500%
und einer erwarteten Inflation von etwa 30% in den nächsten zwei Jahren
sowie die Entwicklung der Lage in Brasilien (Argentiniens größtem
Handelspartner) werden das Wahlbündnis «Cambiemos» auf eine harte Probe
stellen. Insofern bieten Schwellenländeranleihen mit höherer Bonität
anderswo in unseren Augen ein überzeugenderes Risiko-Ertrags-Verhältnis."
Während langfristige Anleihen es schwer haben dürften, stellt der
Kurzläufer laut Fleming möglicherweise eine Anlagechance für Investoren
dar, die Ausschau nach höheren Kupons halten.
"Die beste Performance bot bisher die Tranche 3-jähriger Anleihen, die über
3 Punkte zulegte", sagt der Manager. "Die Begeisterung des Marktes für
argentinische Kurzläufer ist berechtigt: Das politische Gewicht Macris wird
ihre Refinanzierung ermöglichen."
Über Kames Capital
Kames Capital ist eine spezialisierte Investment-Management-Gesellschaft.
Von Edinburgh und London aus verwaltet das Unternehmen im Auftrag von
internationalen und Kunden aus Großbritannien 56,8 Milliarden GBP* (77
Milliarden EUR) zu denen Pensionskassen, Regierungsbehörden,
Finanzinstitute, Vermögensverwalter, Family Offices und Finanzberater
gehören. Kames Capital ist ein mehrfach preisgekrönter Investment-Manager
mit Kompetenzen im Bereich Fixed Income, Aktien, Immobilien, Multi-Asset,
Absolute Return und ethische Investitionen. Das Unternehmen beschäftigt
rund 300 Mitarbeiter.
*Quelle: Kames Capital am 31. Dezember 2015
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