Original-Research

ad pepper media International N.V. (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: ad pepper media International N.V. - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ad pepper media International N.V.

Unternehmen: ad pepper media International N.V.

ISIN: NL0000238145

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 30.01.2017

Kursziel: 3,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Timo Buss

Höhere Kostenbasis drückt Ergebnis im Schlussquartal

ad pepper hat heute Morgen vorläufige Zahlen zum Geschäftsjahr 2016 bekannt

gegeben. Wesentliche Kenngrößen können der nachfolgenden Tabelle entnommen

werden.

[Tabelle]

Umsatz: In Q4 betrug der Umsatz 19,3 Mio. Euro (+2,5%). Im Gesamtjahr

erzielte ad pepper damit die höchsten Erlöse in der Firmengeschichte (61,2

Mio. Euro), die unsere Erwartung weitestgehend erfüllten (MONe: 61,9 Mio.

Euro). Webgains als größtes Segment im Konzern leistete einen Umsatzbeitrag

i.H.v. 43,9 Mio. Euro (+7,4%). Das Segment zeigte jedoch in H2 einen

deutlichen Verlust an Momentum (währungs-bereinigtes Wachstum: 23% in H1

vs. 13% in H2). Durch die Pfundabwertung infolge der Brexit-Entscheidung

ging der Segmentumsatz im Schlussquartal sogar erstmalig in Euro moderat

auf 14,0 Mio. Euro zurück (Q4/15: 14,6 Mio. Euro). Die auf

Such-maschinenmarketing fokussierte Agentur ad agents konnte dagegen in Q4

erneut deutlich zweistellig wachsen (+22%) und erzielte mit 12,0 Mio. Euro

einen Umsatz-Rekordwert.

Ergebnis: Bei einem Bruttoergebnis von 4,6 Mio. Euro in Q4 und zuvor im

Jahresverlauf weitestgehend konstanten OPEX (rd. 3,5 Mio. Euro pro Quartal)

werten wir das erzielte EBIT (0,4 Mio. Euro) als enttäuschend. Die OPEX

betrugen in Q4 4,2 Mio. Euro und lagen damit signifikant über unserer

Erwartung (MONe: 3,8 Mio. Euro). Teilweise ist dies durch

Abfindungszahlungen an ehemalige Vorstandsmitglieder von Webgains

begründbar (MONe: 0,2 Mio. Euro), jedoch deutet der Kostenanstieg ebenfalls

auf einen regulären Personalaufbau in London hin. Das Segment-EBITDA bei

Webgains ist in Q4 deutlich gefallen (von 0,9 Mio. um etwa 0,5 Mio. Euro)

und auf Nachfrage beim Management wurde bestätigt, dass es bei der

Tochtergesellschaft teilweise zu Neueinstellungen im Entwicklungsbereich

gekommen ist. Wir gehen aus diesem Grund davon aus, dass das OPEX-Niveau

auf Konzernebene künftig zwischen 3,7 und 3,8 Mio. Euro liegen und

entsprechend eine negative Auswirkung auf die kurzfristige Skalierbarkeit

haben wird. Entsprechend haben wir unsere Ergebnisprognosen für 2017 ff.

reduziert.

Fazit: Bei den erzielten Werten für Umsatz und Bruttoergebnis, wäre in Q4

ohne den Kostenanstieg ein deutlich besseres Ergebnis möglich gewesen. Da

die gestiegenen Aufwendungen nicht alleinig durch Einmaleffekte erklärbar

sind und zu einem nachhaltig höheren OPEX-Niveau führen dürften, haben wir

das Kursziel bei gesenkten Prognosen auf 3,00 Euro reduziert (zuvor: 3,10

Euro). In Anbetracht des Upside-Potenzials von 19% und der erwarteten

Ergebnisverbesserung bestätigen wir jedoch die Kaufempfehlung.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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Rating: Kaufen
Analyst:
Kursziel: 3,00 Euro