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"SolarEdge (SEDG)
Als ich Ihnen zum ersten Mal von meiner These zu SolarEdge
erzählte, notierte die Aktie bei etwa 30 Dollar.
Damals war ich bereits recht interessiert an dem Konzept, aber
ich war zu langsam, um zu kaufen. Die Aktie stieg dann auf über
80 Dollar, und ich verpasste dadurch eine großartige
Kursbewegung.
Nach dem jüngsten Kursrückgang notiert die Aktie nun wieder im
Bereich von 50 Dollar. Ich vermute, die Schwäche hängt nicht nur
mit der breiter angelegten Korrektur bei einigen risikoreichen
Titeln zusammen, sondern auch mit der Deeskalation im Krieg
zwischen den USA und dem Iran. Die hohen Ölpreise hatten dem
Solarsektor, insbesondere in Europa, Rückenwind gegeben, sodass
die Trendwende bei den Energiepreisen diese kurzfristige Euphorie
wohl etwas gedämpft hat.
Dies könnte meine Chance sein, zumindest mit einer kleinen
Position zu beginnen und diese im Laufe der Zeit auszubauen, wenn
sich meine Überzeugung weiterentwickelt.
Für diejenigen, die das Unternehmen weniger kennen: SolarEdge
wurde 2006 in Israel gegründet und entwickelte sich zu einem der
wichtigsten Unternehmen in der Solarwechselrichterbranche. Die
ursprüngliche Idee war, die Gewinnung, Umwandlung, Überwachung
und Optimierung von Solarenergie auf Systemebene zu verbessern.
Anstatt einfach nur herkömmliche Wechselrichter zu verkaufen,
entwickelte SolarEdge seine Plattform um Leistungsoptimierer und
intelligente Wechselrichter herum. Die Grundidee war, jedem
Solarmodul einen unabhängigeren und effizienteren Betrieb zu
ermöglichen, anstatt das gesamte System durch das schwächste
Modul zu begrenzen. Dies verbesserte Energieproduktion,
Sicherheit, Überwachung und Systemsteuerung.
Im Laufe der Zeit entwickelte sich SolarEdge zu einem der
führenden Unternehmen im Bereich der Solarelektronik. Das
Unternehmen ging 2015 an die Börse, profitierte massiv vom
weltweiten Solarboom und galt auf dem Höhepunkt seines Erfolgs
als einer der renommiertesten Namen der Branche.
Dann ging alles schief.
Die Solarbranche geriet in einen der schwersten Abschwünge seit
Jahren. Höhere Zinsen belasteten die Nachfrage nach Solaranlagen
für Privathaushalte, insbesondere in den USA, wo die
Finanzierungskosten für Hausbesitzer eine große Rolle spielen.
Gleichzeitig erlebte die gesamte Lieferkette eine drastische
Bestandskorrektur. Händler hatten zu hohe Lagerbestände,
Installateure reduzierten ihre Aufträge, und Unternehmen wie
SolarEdge litten unter einem Nachfrageeinbruch, negativem
operativem Leverage und sinkenden Margen.
Die Aktie spiegelte diesen Schmerz wider. Von ihren Höchstständen
brach SolarEdge um mehr als 90 % ein, und Anfang 2025 bewertete
der Markt das Unternehmen im Grunde so, als sei ein Konkursrisiko
real geworden.
Das machte die Situation interessant.
SolarEdge war kein beliebiges, minderwertiges Solarunternehmen.
Es handelte sich um einen ehemaligen Branchenführer mit
ausgereifter Technologie, globaler Präsenz, einer großen
installierten Basis und einem Geschäftsmodell, das bereits
bewiesen hatte, dass es in einem gesünderen Solarmarkt attraktive
Margen erzielen konnte.
Die Frage war, ob das Unternehmen den Abschwung überstehen, die
Probleme lösen und sich für den nächsten Zyklus positionieren
könnte.
Im Moment denke ich, die Antwort lautet ja.
Im vergangenen Jahr konzentrierte sich der neue CEO auf die
Stabilisierung des Unternehmens. SolarEdge verkaufte oder trennte
sich von mehreren Randgeschäften und leistungsschwachen
Geschäftsbereichen, darunter das Tracker-Geschäft, die
Batterieproduktion in Kokam und die Elektromobilitätssparte. Das
Ziel war klar: die Struktur vereinfachen, Liquidität sichern,
Kosten senken und sich wieder auf das Kerngeschäft mit
Solarenergie und Energiespeichern konzentrieren.
Das war meiner Meinung nach die richtige Entscheidung.
Das Unternehmen hatte sich in den guten Zeiten in zu viele
Bereiche ausgedehnt, und als sich der Konjunkturzyklus wendete,
wurde diese Komplexität zur Belastung. Durch die Reduzierung von
Randaktivitäten und die Konzentration auf die Bereiche, in denen
SolarEdge die stärkste Wettbewerbsposition besitzt, versucht das
Management, das Unternehmen auf einer deutlich gesünderen Basis
neu aufzubauen.
Die Ergebnisse haben sich bereits verbessert.
Die Margen haben sich von einem stark negativen Niveau erholt,
der freie Cashflow ist wieder positiv, und das Management geht
von einer schnelleren Rückkehr zur Profitabilität aus als von
vielen Anlegern erwartet. Die Aktie ist nicht länger ein
Problemfall, sondern vielmehr eine Erfolgsgeschichte.
Das ist der erste Teil der These : das Kerngeschäft mit
Solarenergie.
Selbst wenn wir den zweiten Teil völlig außer Acht lassen, könnte
SolarEdge interessant werden, sollte sich der Solarzyklus
erholen. Die Nachfrage wurde durch hohe Zinsen, den Abbau von
Lagerbeständen und die schwache Stimmung im gesamten Sektor
gedämpft. Doch solche Faktoren unterliegen Zyklen.
Irgendwann dürften die Zinsen weniger belastend wirken, die
Lagerbestände sich normalisieren und die Nachfrage sich erholen.
Die Strompreise sind in vielen Regionen weiterhin hoch, der
Strombedarf steigt, und Energieunabhängigkeit bleibt wichtig.
Solarenergie wird auch in Zukunft eine wichtige Rolle spielen.
Tatsächlich dürfte Europa im Solarmarkt besser dastehen als die
USA. Der US-amerikanische Markt für Solaranlagen im Wohnbereich
wurde durch hohe Preise, politische Unsicherheit, geänderte
Förderprogramme und den Druck durch die Netzeinspeisung in
einigen Bundesstaaten stark getroffen. Europa hat natürlich auch
seine Probleme, aber strukturell gesehen verfügt die Region nach
wie vor über stärkere Anreize zur Energiesicherheit, höhere
Strompreise und einen dringenderen Bedarf, die Abhängigkeit von
Energieimporten zu verringern.
Dies ist einer der Gründe, warum ich derzeit SolarEdge gegenüber
Enphase bevorzuge.
Im Vergleich der beiden Unternehmen erscheint mir SolarEdges
Kerngeschäft heute attraktiver, da es international und in Europa
stärker aufgestellt ist. Sollte sich Europa weiterhin schneller
erholen als der US-amerikanische Wohnimmobilienmarkt, könnte
SolarEdge davon besser profitieren.
Hinzu kommt der Aspekt der Lagerung.
SolarEdge ist längst nicht mehr nur ein Wechselrichterhersteller.
Batteriespeicher werden zu einem immer wichtigeren Bestandteil
von Solaranlagen. Mit steigenden Anschlusspreisen für
Batteriespeicher erhöht sich der Umsatz pro Installation, die
Anlage wird für den Kunden wertvoller und das Unternehmen kann
pro Projekt höhere Gewinne erzielen.
Dies ist wichtig, da Solarenergie in Kombination mit Speichern
ein deutlich attraktiveres Angebot darstellt als Solarenergie
allein. Kunden wollen nicht nur tagsüber Strom erzeugen. Sie
wünschen sich zunehmend eine Notstromversorgung und eine bessere
Kontrolle über ihren Energieverbrauch im privaten oder
gewerblichen Bereich.
Das passt direkt zur Architektur von SolarEdge.
Das DC-gekoppelte System ermöglicht eine effizientere
Zusammenarbeit von Solarstromerzeugung und Batteriespeicherung,
wodurch Energieverluste durch unnötige Umwandlungen reduziert
werden. Da Speicherlösungen einen immer größeren Marktanteil
einnehmen, könnte SolarEdge sowohl von höheren Umsätzen pro
System als auch potenziell besseren Margen profitieren.
Die erste Ebene der These ist also schon interessant: ein
ehemaliger Marktführer im Solarsektor, nach einem brutalen
Abschwung, mit einem vereinfachten Geschäftsmodell, sich
verbessernden Margen, positivem Free Cashflow, Rückenwind durch
Speichertechnologien und Potenzial für einen Aufschwung durch
eine Erholung des Solarzyklus.
Doch die zweite Ebene macht die These weitaus spannender.
Die zweite Schicht besteht aus Festkörpertransformatoren, kurz
SSTs .
Dieser Teil der These war es, der mich ursprünglich dazu
veranlasste, das Unternehmen genauer unter die Lupe zu nehmen.
SolarEdge beschäftigt sich seit Jahrzehnten mit
Energieumwandlung, und das Management ist überzeugt, dass ein
wesentlicher Teil der für Solarzellen benötigten Technologie
bereits in den bestehenden Kapazitäten vorhanden ist.
Die Chance ist an die kommende Generation von KI-Rechenzentren
geknüpft.
Mit zunehmender Größe von KI-Workloads steigt auch der
Energiebedarf von Rechenzentren deutlich. Die Branche setzt daher
verstärkt auf Hochspannungsarchitekturen, darunter
800-VDC-Systeme, da die herkömmliche Stromverteilung mit
steigender Leistungsdichte an Effizienz verliert. Vereinfacht
gesagt: Je mehr Strom ein Rechenzentrum benötigt, desto wichtiger
wird die Effizienz.
Jeder Prozentpunkt Effizienz zählt.
Wenn ein Rechenzentrum Umwandlungsverluste und Wärmeentwicklung
reduzieren, Platz sparen, die Infrastruktur vereinfachen und die
Zuverlässigkeit verbessern kann, ergeben sich daraus erhebliche
wirtschaftliche Vorteile. Hier könnten SSTs relevant werden.
Das SST-Konzept von SolarEdge zielt darauf ab, Teile der
herkömmlichen Stromversorgungsarchitektur durch ein effizienteres
System zu ersetzen. Anstatt auf mehrere Umwandlungsstufen
zwischen Stromnetz und Rechenzentrum zu setzen, soll eine
direktere und effizientere Architektur geschaffen werden, die
zukünftige KI-Infrastrukturen besser unterstützt.
Die potenziellen Vorteile sind erheblich:
Höhere Leistungsumwandlungseffizienz,
geringere Energieverluste,
geringere Wärmeentwicklung,
geringerer Kühlbedarf,
mehr nutzbarer Platz für Rechengeräte,
bessere Eignung für 800-VDC-Rechenzentrumsarchitekturen.
Rechenzentren entwickeln sich zu einem der größten Engpässe beim
Ausbau der KI-Infrastruktur. Alle sprechen von GPUs, doch diese
sind ohne Stromversorgung nutzlos. Wenn die KI-Infrastruktur
weiter wächst, dürfte der Bedarf an besseren Stromverteilungs-
und -umwandlungssystemen drastisch steigen.
Wichtig ist, dass SolarEdge hier nicht allein steht. Mehrere
andere Unternehmen arbeiten an der SST-Technologie, und der Markt
befindet sich noch in einer frühen Phase. Mit einer
Kommerzialisierung ist erst 2028 zu rechnen, und wir sollten
nicht von einem Erfolg ausgehen.
Aber ich glaube, SolarEdge hat eine echte Chance.
Erstens hat das Unternehmen viel früher mit der Entwicklung
begonnen, als den meisten Anlegern bewusst ist. Es handelt sich
nicht um eine spontane Entscheidung im letzten Quartal, nur weil
KI plötzlich im Trend lag. Die Geschichte des Unternehmens
basiert auf Leistungselektronik, Gleichstromarchitektur und
Energiewandlung. SSTs sind daher keine völlig unzusammenhängende
Neuausrichtung, sondern vielmehr eine natürliche
Weiterentwicklung dessen, was SolarEdge seit Jahren tut.
Zweitens, und das ist vielleicht noch wichtiger, entwickelt
SolarEdge die Technologie gemeinsam mit Infineon.
Infineon zählt zu den weltweit führenden Halbleiterherstellern,
insbesondere im Bereich der Leistungshalbleiter, und ist ein
enger Partner von NVIDIA. Die Partnerschaft mit Infineon verleiht
dem Projekt deutlich mehr Glaubwürdigkeit, als wenn SolarEdge
alles allein entwickeln würde. In einem Markt, in dem
Zuverlässigkeit, Effizienz, Skalierbarkeit und Kundenvertrauen
entscheidend sind, könnte die Zusammenarbeit mit Infineon einen
bedeutenden Wettbewerbsvorteil darstellen.
Dies ist ein weiterer Grund, warum ich in dieser speziellen
Arbeit SolarEdge gegenüber Enphase bevorzuge.
Enphase ist zwar auch ein hochwertiges Unternehmen für
Leistungselektronik, aber im Hinblick auf die SST-Möglichkeiten
für Rechenzentren sehe ich SolarEdge besser aufgestellt. Das
Unternehmen arbeitet schon länger an diesem Thema, die
Integration in seine DC-Architektur erscheint direkter, und die
Partnerschaft mit Infineon verleiht ihm eine industrielle und
Halbleiter-Glaubwürdigkeit, die ich für sehr wichtig halte.
Kurz gesagt, die SolarEdge-These hat also zwei Ebenen.
Die erste Schicht ist der zentrale solare Umkehrkreis.
Das Unternehmen wurde vom Abschwung schwer getroffen, doch die
Geschäftslage stabilisiert sich. Die Margen verbessern sich, der
freie Cashflow hat sich erholt, Randbereiche wurden abgespalten,
und das Management konzentriert sich wieder auf profitables
Wachstum. Sollte sich der Solarzyklus erholen, könnte die Aktie
meiner Meinung nach auch ohne Beiträge von SSTs deutlich an Wert
gewinnen.
Die zweite Ebene ist die SST-Option für das Rechenzentrum.
Gelingt es SolarEdge, diese Technologie erfolgreich zu
vermarkten, könnte sich ein völlig neues Geschäftsfeld eröffnen,
das eng mit einem der wichtigsten Infrastrukturthemen des Marktes
verknüpft ist: dem Strombedarf von KI. Damit würde das
Unternehmen weit mehr als nur ein Anbieter von
Solarenergie-Lösungen werden. Es könnte sich zu einem wichtigen
Akteur im Bereich der elektrischen Architektur entwickeln, die
für KI-Rechenzentren der nächsten Generation benötigt wird.
Die schwierigste Aufgabe ist die Bewertung.
SolarEdge ist derzeit kein Unternehmen, dessen Wert sich leicht
bestimmen lässt. Zunächst einmal ist es extrem schwierig, dem
Potenzial der SST-Technologie einen fairen Wert beizumessen. Wir
sprechen hier noch von einem Produkt in der Frühphase, das sich
bisher nicht auf die Finanzergebnisse ausgewirkt hat, und es ist
unklar, wie sich das ändern wird. Der potenzielle Markt ist
riesig, aber wir wissen nicht, wie die Akzeptanz aussehen wird,
welche Margen erzielt werden können, welchen Marktanteil
SolarEdge erreichen kann oder wie schnell die Technologie
kommerzialisiert wird.
Zweitens ist die Trendwende im Kerngeschäft mit Solarenergie noch
nicht vollständig absehbar. Zwar hat das Unternehmen die
Erwartungen übertroffen, die Margen haben sich verbessert und das
Geschäft scheint sich in die richtige Richtung zu entwickeln.
Dennoch handelt es sich noch um eine Phase der Trendwende. Die
Nachfrage nach Solarenergie ist weiterhin zyklisch, der Markt
bleibt schwer zu durchschauen, und wir benötigen weitere Quartale
mit positiver Entwicklung, bevor wir mit Sicherheit sagen können,
dass SolarEdge wieder vollständig auf Kurs ist.
Deshalb glaube ich nicht, dass es sich hier um eine Situation
handelt, in der man von einer „billigen Aktie aufgrund
offensichtlicher Zahlen“ spricht.
Es handelt sich eher um eine These, die Momentum und Optionen
kombiniert. Anders ausgedrückt: Ich wäre unter Umständen bereit,
eine gewisse Bewertungsunsicherheit in Kauf zu nehmen, da das
Aufwärtspotenzial beträchtlich sein könnte, wenn beide Ebenen
gleichzeitig greifen .
Natürlich gibt es auch einige Risiken.
Die Solarbranche bleibt konjunkturabhängig und stark von
politischen Maßnahmen abhängig. Der Wettbewerb ist intensiv. Die
Erholung könnte länger dauern als erwartet. Die Margen werden
sich möglicherweise nicht vollständig normalisieren. Und die
Chancen der Solartechnologie stehen noch am Anfang; eine
nennenswerte Kommerzialisierung ist noch über ein Jahr entfernt.
Die Aktie hat sich seit ihren Tiefstständen bereits deutlich
erholt, sodass es sich nicht mehr um dieselbe günstige
Gelegenheit handelt wie damals, als sie bei etwa 10 Dollar
notierte.
Nach der jüngsten Korrektur halte ich das
Risiko-Rendite-Verhältnis jedoch wieder für interessant."
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Nadlak schrieb am 16.09.2026 20:25 Uhr
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