1. Gewinnexplosion in 2005! 2. Bombige Margen!

2 spannende Unternehmen unter der Lupe......

Anfang November präsentierte Valor Computerized Ltd. (IL0010845324) die Zahlen für das dritte Quartal, die sich durchaus sehen lassen konnten: Zum sechsten Mal in Folge konnte die Firma beim Umsatz zulegen. So stiegen die Erlöse im Jahresvergleich um rund 23 Prozent auf 7,8 Millionen Dollar. Überproportional expandierte dabei insbesondere der Verkauf von Software. Aufgrund der im Vergleich zum ersten Halbjahr 2004 deutlich gesunkener anteiliger Ausgaben für Forschung und Entwicklung (von rund 35 Prozent des Umsatzes im dritten Quartal auf 31 Prozent) blieb ein EBIT von 0,34 Millionen Dollar hängen. Das entspricht einer Marge von gut 4,3 Prozent. Im laufenden Quartal steuert Valor auf neue Rekorde beim Umsatz zu, wie uns Finanzvorstand Dan Hoz bei unserem Treffen in Frankfurt verriet. Die Erlöse dürften auf knapp über 8,2 Millionen Dollar steigen, so dass für das Gesamtjahr mit Einnahmen von gut 30,6 Millionen Dollar zu rechnen ist. Die EBIT-Marge sollte mindestens auf dem Niveau des dritten Quartals liegen. Für 2004 gehen wir von einem Nettoergebnis in Höhe von rund 1,4 Millionen Dollar aus. Diese Zahl könnte bei einem Finanzergebnis auf Niveau des ersten Halbjahres durchaus einen Schnaps höher liegen. Pro Aktie wird somit für 2004 ein Gewinn von sieben bis acht Cent übrig bleiben. Von diesem Profit wird das Unternehmen rund 50 Prozent an die Aktionäre ausschütten. Sonderdividenden aus dem üppigen Kassenbestand von über 29 Millionen Dollar wird es nach Angaben von Hoz nicht geben.

Wirklich spannend wird es jedoch erst im Jahr 2005: Beim angepeilten Umsatzwachstum von 25 Prozent erlöst Valor dann gut 38 Million Dollar. Da die F&E-Ausgaben in absoluten Zahlen nicht wesentlich vom Niveau in 2004 abweichen sollen, entspricht dies beim angestrebten Wachstum einem deutlichen prozentualen Rückgang. Wir gehen davon aus, dass nur noch etwa 27 bis 28 Prozent des Umsatzes in die Produktentwicklung fließen werden. Das wird sich natürlich direkt auf die Margen auswirken. Die EBIT-Marge wird im kommenden Jahr voraussichtlich bei circa acht Prozent liegen. Das entspricht einem operativen Profit von rund drei Millionen Dollar. Aus bilanzieller Sicht sollte der Anleger vor bösen Überraschungen bewahrt bleiben: Dadurch, dass Valor sämtliche F&E-Ausgaben sofort als Aufwand verbucht und nicht als Weiterentwicklung des Produktes qualifiziert, also nicht aktiviert, werden keinerlei Abschreibungen das Ergebnis in den kommenden Perioden verhageln. Ansonsten ist die Bilanz von Valor frei von langfristigen Verbindlichkeiten oder nennenswerten Goodwills. Fündig wird der Anleger dafür beim stolzen Kassenbestand. Trotz des starken Euros verfügt Valor über rund 1,23 Euro Cash je Aktie. Das operative Kerngeschäft wird folglich derzeit an der Börse mit einem KGV für 2004 von etwa zwölf bewertet. Die Kriegskasse will Hoz schon bald für Übernahmen öffnen. Mit kleineren Akquisitionen ist bereits im ersten Halbjahr 2005 zu rechnen. Der Fokus liegt hierbei insbesondere auf jungen Unternehmen mit erstklassiger Technologie im Bereich MES (Manufactoring Execution Systems). „Für 2006 könnte ich mir allerdings auch durchaus eine Akquisition größerer Dimension vorstellen“ so Hoz.