Aktienanalyse

PNE WIND AG – Zündet ab heute die Kursrakete? - Seite 2

Geschäftszahlen offenbaren extreme Unterbewertung

Denn ein Blick in die Handelsbücher des Unternehmens offenbart eine sehr günstige Fundamentalbewertung. So war das Betriebsergebnis (EBIT) im zweiten Quartal 2015 deutlich positiv beeinflusst durch den Verkauf des Tochterunternehmens in Großbritannien (wir berichteten am 22. Juli). Die PNE WIND-Gruppe hatte die Anteile an der britischen Tochtergesellschaft PNE WIND UK und damit die gesamte Projekt-Pipeline im Juni verkauft. Der Kaufpreis für 100 % der Anteile lag bei 103 Mio. britischen Pfund (zum Zeitpunkt der Transaktion ca. 141,5 Mio. Euro). Die PNE WIND Gruppe, die rund 90 % der Anteile hielt, hat bereits rund 38,3 Mio. britische Pfund (ca. 52,8 Mio. Euro) erhalten. (Insgesamt wurden ca. 31,3 Mio. Euro in die Projektentwicklung investiert.)

Das EBIT stieg dadurch im zweiten Quartal 2015 auf 30,0 Mio. Euro (Vorjahr: 3,6 Mio. Euro). Das Ergebnis je Aktie (unverwässert) lag bei 0,37 Euro (Vorjahr: 0,05 Euro). Im gesamten ersten Halbjahr 2015 erwirtschaftete der Konzern Umsatzerlöse in Höhe von 71,9 Mio. Euro (Vorjahr: 117,9 Mio. Euro) und ein EBIT von 24,0 Mio. Euro (Vorjahr: 2,8 Mio. Euro). Nach Steuern resultierte ein Halbjahresüberschuss von 18,4 Mio. EUR (Vorjahr: -2,4 Mio. Euro). Dies entspricht einem (unverwässerten) Ergebnis je Aktie von 0,25 Euro (im Vorjahr: -0,04 Euro). Mit einer Eigenkapitalquote von 37% und einer Liquidität von über 105 Mio. Euro steht der Konzern auf einem soliden Fundament.

Ergebnis wird auf Jahre positiv beeinflusst

In den kommenden Jahren werden Meilenstein-Zahlungen die Konzernergebnisse voraussichtlich bis 2020 positiv beeinflussen. Das Unternehmen erwartet für die Geschäftsjahre 2014 bis 2016 weiterhin ein EBIT von kumuliert 110 bis 130 Mio. Euro. Für das Geschäftsjahr 2015 erwartet PNE WIND eine Entwicklung des Konzern-EBIT bis zum Jahresende in Richtung 30 bis 40 Mio. Euro.

Kursziel: 2,40 Euro + X

Vor diesem Hintergrund ist das Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von aktuell rund 160 Mio. Euro bei einem Aktienkurs von 2,23 Euro deutlich unterbewertet. Verantwortlich dafür ist wahrscheinlich das Zerwürfnis im Aufsichtsrat. Daher konnte der Aktienkurs aus unserer Sicht noch nicht von den positiven Geschäftszahlen profitieren. Er blieb bislang unterhalt der wichtigen 2,40er Marke. Wir erwarten aber eine Rückkehr über diese Marke und darüber hinaus steigende Kurse.

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Sven Weisenhaus