KFM Deutsche Mittelstand AG

KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer - Die "4,50%-Hörmann-Anleihe" (UPDATE) - Seite 2

Für das Geschäftsjahr 2018 prognostiziert die Geschäftsführung einen Gesamtumsatz von circa 560 Mio. Euro und ein Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) von etwa 15,0 Mio. Euro, wobei hierin bereits steigende Personalkosten, Zukunfts- und Finanzierungsaufwendungen für geplante Investitionen zur Neuausrichtung der Automotive-Werke enthalten sind.

Solide Eigenkapitalquote für anstehende Investitionen
Per 31.12.2017 weist Hörmann Industries eine solide Eigenkapitalquote von 35,1% (Vorjahr: 37,4%) aus. Hervorzuheben ist, dass die Anleihemittel sowohl bei der Erstemission als auch bei der Folgeemission durch Liquidität gedeckt sind. Zum Bilanzstichtag hat das Unternehmen einen Nettofinanzmittelbestand von 75,2 Mio. Euro (Vj. 39,1 Mio. Euro) und ist damit netto-schuldenfrei.

Das Jahr 2017 war geprägt von weiteren strategischen Übernahmen in den Bereichen Automotive (Übernahme des von MAN gehaltenen 40%-Anteils an der Hörmann Automotive Gustavsburg GmbH), Engineering (Übernahme des Geschäftsbetriebs "Development Road & Rail" der Leadec Engineering GmbH; ehemals Voith Engineering GmbH), Sicherheitstechnik (Übernahme des Softwarespezialisten XQAND im Rahmen eines Asset-Deals) und Services (Übernahme der Unternehmensgruppe MAT Maschinen- und Automationstechnik GmbH). Entsprechend ist in den nächsten Jahren von investiven Liquiditätsabflüssen sowie einer eher stabilen bis leicht rückläufigen Eigenkapitalquote auszugehen.

4,50% Hörmann-Anleihe mit Laufzeit bis 2021
Die im November 2016 emittierte unbesicherte Mittelstandsanleihe der Hörmann Industries GmbH (vormals Hörmann Finance GmbH) ist mit einem Zinskupon von 4,50% p.a. (Zinstermin jährlich am 21.11.) ausgestattet und hat eine Laufzeit bis zum 21.11.2021. Der Emissionserlös von 30 Mio. Euro diente im Wesentlichen zur vorzeitigen Ablösung der 6,25%-Anleihe mit Laufzeit bis 2018. In den Anleihebedingungen sind vorzeitige Rückzahlungsmöglichkeiten der Emittentin ab dem 21.11.2019 zu 101,50% und ab 21.11.2020 zu 100,50% des Nennwertes vorgesehen.

Fazit: Durchschnittlich attraktive Bewertung
Durch die in den vergangenen Jahren getätigten Übernahmen ist Hörmann Industries als langfristig ertragreiches und diversifiziertes Industrieunternehmen positioniert. Aufgrund der hohen Solidität des Unternehmens, der guten betriebswirtschaftlichen Entwicklung sowie des positiven Ausblicks in Verbindung mit der Rendite von 3,20% p.a. (auf Kursbasis 104,15% am 14.06.2018) bewerten wir die 4,50%-Hörmann-Anleihe (A2AAZG) weiterhin als "durchschnittlich attraktiv" (3 von 5 möglichen Sternen).