Flossbach von Storch: Die Wahrheit über den Dax

Der Dax ist 2019 auf mehr als 13.000 Punkte geklettert – und steigt weiter. Für viele Anleger ein Zeichen, dass deutsche Standardwerte mittlerweile ziemlich teuer sind. Aber: Ist das tatsächlich so? Zweifel sind erlaubt.Der Deutsche Aktienindex (Dax) wird in den Medien oft und gerne als "Leitindex" der deutschen Wirtschaft bezeichnet: Steigt der Index, läuft es wirtschaftlich gut, fällt der Dax, läuft es entsprechend schlecht. Unseres Erachtens ein ziemlich pauschales Urteil über eine der größten Volkswirtschaften der Welt anhand von gerade einmal 30 Unternehmen. Ähnlich pauschal ist die Aussage, dass Aktien nun teuer sind, weil der Index eine "psychologisch wichtige Grenze" überschritten habe. Entsprechend billig sind Aktien, wenn der Dax diese Grenze nach unten durchbricht. Diese Grenzen werden von Analysten (und dann den Medien) gerne auf glatte Hunderter- oder Tausender-Stellen gezogen. Aber sind diese – im Grunde willkürlich gewählten – Grenzen aussagekräftig? Was bedeutet das Über- oder Unterschreiten einer Tausender-Stelle für eine langfristige Anlagestrategie?
Ein Blick auf den Index ersetzt keine Unternehmensanalyse
Es wäre schön, wenn sich langfristig erfolgreiche Aktienanalyse und -anlage einfach mit einem Blick auf einen Indexstand erledigen ließen. Doch so einfach ist es unseres Erachtens nicht. Und das liegt schon in der Index-Konstruktion des Dax begründet: Denn der Dax ist ein so genannter "Performance-Index", in dessen Kursentwicklung die Dividendenausschüttungen der Dax-Unternehmen mit eingerechnet werden. Und weil die Dax-Unternehmen im vergangenen Jahr viel ausgeschüttet haben, ist auch der Dax entsprechend stark gestiegen. Mit seiner Konstruktion ist er im Übrigen international ziemlich einzigartig. Die meisten anderen Indizes, wie zum Beispiel der S&P 500-Index, zeichnen einfach die Kursentwicklung der in diesem Index versammelten Unternehmen nach.
Den Dax gibt es gleich zweimal: Als Performance- und als Kursindex
Wer also wissen möchte, "ob die Kurse runtergekommen" oder "explodiert" sind, sollte sich den Dax-Kursindex anschauen. Denn bei dessen Berechnung werden die Dividenden nicht berücksichtigt. Der Kursindex des Dax beendete das Börsenjahr 2019 mit 5.910 Punkten (Stand 31.12.2019). Deutlich unter den Jahreshöchstständen von 2018 mit 6.426 Punkten (23.01.2018) und 2017 mit 6.388 Punkten (03.11.2017).
Aber: sind Aktien nun teuer oder nicht?
Das zeichnet schon ein klareres Bild der Kursentwicklung. Doch selbst anhand des Kursindexes lässt sich noch nicht sagen, ob Aktien jetzt teuer oder günstig bewertet sind. Dafür ist ein Blick auf die Unternehmensgewinne und das Kurs-Gewinn-Verhältnis nötig. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV, 12 Monate forward) aller Dax-Aktien lag Anfang des Jahres bei 14,2 (Stand: 01.01.2020) – und damit immer noch leicht unter dem langjährigen Durchschnitt der vergangenen 30 Jahre von 14,8 (Zeitraum von Anfang 1990 bis Anfang 2020). Von den Bewertungen zur Jahrtausendwende, als die Dax-Konzerne mit dem 30fachen ihrer erwarteten Jahresgewinne gehandelt wurden, sind wir also immer noch sehr weit entfernt.
Auf die Unternehmensanalyse kommt es an
Es zeigt sich: Anleger sollten pauschale Aussagen über "Leitindizes" hinterfragen. Eine durchschnittliche Bewertung – ob Indexstand oder Index-KGV – sagt nichts aus über die Qualität einzelner Unternehmen, die in einem Index enthalten sind. In jedem Index gibt es erfolgreiche und weniger erfolgreiche Unternehmen. Unternehmen mit hohen Bewertungen und günstig bewertete. Anleger sollten lieber nach einem breit gestreuten Portfolio von Qualitätsaktien suchen und nicht nur auf Dax & Co schauen.
Das könnte Sie auch interessieren:

Was Aktienkäufer vom Immobilienmarkt lernen können
Was vom Tage übrig bleibt

RECHTLICHER HINWEIS
Diese Veröffentlichung dient unter anderem als Werbemitteilung.
Die in dieser Veröffentlichung enthaltenen Informationen und zum Ausdruck gebrachten Meinungen geben die Einschätzungen von Flossbach von Storch zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder und können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Angaben zu in die Zukunft gerichteten Aussagen spiegeln die Zukunftserwartung von Flossbach von Storch wider, können aber erheblich von den tatsächlichen Entwicklungen und Ergebnissen abweichen. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit kann keine Gewähr übernommen werden. Der Wert jedes Investments kann sinken oder steigen und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Geldbetrag zurück.
Mit dieser Veröffentlichung wird kein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung von Wertpapieren oder sonstigen Titeln unterbreitet. Die enthaltenen Informationen und Einschätzungen stellen keine Anlageberatung oder sonstige Empfehlung dar. Sie ersetzen unter anderem keine individuelle Anlageberatung.
Diese Veröffentlichung unterliegt urheber-, marken- und gewerblichen Schutzrechten. Eine Vervielfältigung, Verbreitung, Bereithaltung zum Abruf oder Online-Zugänglichmachung (Übernahme in andere Webseite) der Veröffentlichung ganz oder teilweise, in veränderter oder unveränderter Form ist nur nach vorheriger schriftlicher Zustimmung von Flossbach von Storch zulässig.
Angaben zu historischen Wertentwicklungen sind kein Indikator für zukünftige Wertentwicklungen.
2020 Flossbach von Storch. Alle Rechte vorbehalten.

Weiterlesen auf www.dasinvestment.com