Aktienrückkäufe

Doping für die Kurse

Die Zahl ist gewaltig: 700 Milliarden US-Dollar haben die 500 größten US-Unternehmen 2018 für eigene Aktien ausgegeben. Eigene Aktien kaufen ist schwer in Mode gekommen, auch hierzulande wird es beliebter. Fast neun Milliarden gaben die deutschen Unternehmen 2018 für eigene Aktien aus. Der Vorteil: ein Unternehmen, das auf hohen Cash-Reserven sitzt, macht sich so attraktiver. Denn die Aktien werden eingezogen, es gibt weniger davon. Der Gewinn je Aktie steigt und damit oft auch der Kurs. Und während bei Dividendenausschüttungen immer erwartet wird, dass sie im kommenden Jahr wiederholt wird, sind Aktienrückkäufe Einmalaktionen. Alles positiv also?

Nicht ganz, denn Aktienrückkäufe in der Höhe sind natürlich ein gewaltiges Doping für den Markt. Wenn in den USA die Unternehmen mit die größten Nachfrager nach Aktien sind, spiegeln die Kurse nicht mehr nur die wirtschaftliche Leistungsfähigkeit der Firmen, sondern mehr und mehr auch eine Sättigung. Denn die Alternative zu Rückkäufen wären ja Investitionen. In neue Werke, Ideen oder auch andere Unternehmen. De Allianz hat gerade angekündigt, für 1,5 Milliarden Euro Aktien zurückzukaufen. Und das ausdrücklich, weil keine guten Ziele für Übernahmen gefunden wurden. Die Unternehmen sind also satt, an der Wachstumsgrenze angekommen – oder ideenlos.

In den USA ist der Trend deshalb fast schon besorgniserregend, weil es nicht das einzige Dopingmittel ist und weil sich die beiden Mittel verstärken. Denn die niedrigen Zinsen wirken schon lange als Booster für die Börse, mehr als die wenigen Prozente an Zinsen erzielen Aktien in der Regel – und werden deshalb gekauft. Das treibt den Markt. Zudem – und das ist eine Wechselwirkung – können sich Unternehmen extrem günstig Geld leihen. Und nutzen auch dieses Geld für Aktienrückkäufe. Ein Kreislauf entsteht, der die Kurse treibt und Aktionäre glücklich machen könnte.

Wäre da nicht der bange Blick in die Zukunft. Denn Doping ist wie im Sport nicht dauerhaft ohne Nebenwirkungen anwendbar. Derzeit laufen die Bewertungen der Unternehmen alle in eine Richtung. Bleibt der Geldfluss aus niedrigen Zinsen und Aktienrückkäufen aus, fehlen Impulse für die Märkte. Dann sehen die Zahlen wieder trauriger aus und die tatsächlichen Unternehmenszahlen kommen zum Vorschein. Die aber dürften nicht mehr so rosig aussehen, was zu einem deutlichen Kursrückgang führen könnte.

Die Rückkäufe bilden also eine Art Blase, die durch das billige Geld der Notenbanken aufgeblasen wird. In den USA ist die Blase schon sehr groß, hierzulande wächst sie gerade. Wenn sie platzt hat das aber auch einen großen Vorteil: die wirkliche Leistungsfähigkeit der Unternehmen rückt wieder in den Fokus der Investoren. Fundamentale Daten zu Gewinnen aus dem operativen Geschäft, aber auch Innovationsfreudigkeit werden dann wieder höher bewertet als die Kurspumpen. Gut wer heute schon auf die wirklich erfolgreichen Unternehmen setzt – auch wenn es mit Sicherheit mit mehr Research verbunden ist.