Kolumne

Dr. Christoph Bruns (LOYS): Nullzinspolitik lässt Gold heller strahlen

Wie andere Anlagegattungen auch profitiert das gelbe Metall von der Dauerniedrigzinspolitik der Notenbanken. Tatsächlich kommen die realen Negativzinsen dem Gold noch mehr zupass als etwa den Immobilien oder den Aktien. Zu den Hauptkritikpunkten beim Gold zählt bekanntlich der traditionelle Hinweis darauf, dass Gold nichts abwirft und damit im Vergleich zu Zinspapieren und Aktien unattraktiver sei. Gegenüber der Zinsanlage ist dieses Argument stimmig. Wohingegen bei Aktien noch positiv hinzukommt, dass die hinter den Aktien stehenden Unternehmen, über das Abwerfen von Dividenden hinaus, auch noch produktiv sind. Dies ist der Grund, weshalb man die Aktienanlage als dynamische Sachwertanlage einstufen kann.

Das triftige Argument der Ausschüttungslosigkeit von Goldanlagen ist aber in den letzten Monaten und Jahren durch die Zinspolitik der Notenbanken in den Hintergrund getreten und letztendlich ganz entfallen. In Deutschland, einem Land mit sonderbarer und vor allem unkluger Geldanlagestruktur, wo Gold jedoch überbeliebt ist, hat sich das Zinsargument inzwischen sogar zu einem Vorteil zugunsten von Gold gewandelt. Denn bei Gold trifft zwar nach wie vor zu, dass es nichts abwirft; Zinsanlagen weisen aber zunehmend negative Renditen auf und sind damit noch vielfach unattraktiver.

Genau besehen, weisen langlaufende Anleihen zusätzlich enorme Kursrisiken auf, wenngleich ein Schlagendwerden dieser Gefahren nicht ante portas zu stehen scheint. Man soll aber den Hinweis von Bill Gross, dem Gründer des inzwischen zur Allianz gehörenden Bondhauses Pimco, mit dem er sich freilich gründlich überworfen hat, nicht aus dem Gedächtnis verlieren, dass beim Bund-Future der ´Short des Jahrhunderts´ lauere. Andere Marktbeobachter bezeichnen viele Titel des Anleihenmarkts als ´renditeloses Risiko´. Auf der anderen Seite darf man aber die Zentralbanken nicht unterschätzen, die monatlich große Mengen an Staats- und Unternehmensanleihen - unabhängig von Überlegungen zur Preiswürdigkeit dieser Papiere - kaufen. Die EZB ist sozusagen ein unökonomischer Marktakteur, der äußerst tiefe Taschen hat und einer eigenen Euro-Räson folgt.

Neben dem Verlust seines Hauptwettbewerbers kommt dem Goldpreis auch die starke Zunahme der Verwertpapierlichung zugute, welche das gelbe Metal in den vergangenen zehn Jahren erfahren hat. Während der physische Kauf und vor allem die sichere Verwahrung von Gold umständlich und teuer sind, gelang dem World Gold Council, der Marketingvereinigung der Goldproduzenten, mit dem Angebot von Gold in Papierform ein regelrechter Coup. Wie die jüngsten Zahlen zum Goldabsatz zeigen, machen Finanzprodukte mit Goldunterlegung die größten Käufer und Händler am Goldmarkt aus.

Für die Freunde charttechnischer Analysen gibt es weitere Pluspunkte. Denn im Gegensatz zu den Aktienmärkten ist der Goldpreis noch meilenweit von seinen Höchstkursen aus dem Jahr 2011 entfernt. Dabei ist allerdings zu bedenken, dass Gold im Gegensatz zu den meisten Unternehmen im Zeitverlauf aufgrund fehlender Produktivität nicht wertvoller wird. Mit anderen Worten: dass Aktien im Laufe der Jahre steigen ist in jeder Hinsicht zu erwarten, solange unser marktwirtschaftlicher Ordnungs- und Rechtsrahmen erhalten bleibt.

Apropos Charttechnik: Bei der Einschätzung des Goldpreises muss bedacht werden, dass eine echte ökonomische Beurteilung angesichts fehlender Zahlungsströme schwerfällt und psychologische Aspekte daher besonderen Raum am Edelmetallmarkt einnehmen. In diesem Sinne ließe sich auch sagen, Gold müsse zunächst politisch und nicht ökonomisch bewertet werden. Nicht völlig anders sehen die Beurteilungen von Geld und Währungen aus, wie ja der Absturz des britischen Pfundes nach dem Brexit-Votum zuletzt eindrucksvoll demonstrierte. Jene Anleger, die in Gold eine alternative und vor allem bessere Währung im Vergleich zum Papiergeld sehen, haben damit durchaus nicht Unrecht. Immerhin gilt: „le mieux est l’ennemi du bien“.  Eine ganz andere Frage ist allerdings diejenige, ob nicht die Beteiligung am Produktivvermögen via Aktien der überzeugendere Weg zum langfristigen Vermögensaufbau ist; wohlmöglich sogar der Königsweg.

Aus Chicago

Ihr

Dr. Christoph Bruns

Christoph Bruns ist Fondsmanager und Mit-Inhaber der Fondsgesellschaft LOYS AG.