Inflation über dem Zielkorridor stützt Gold und Silber

ETF Securities Research – Rohstoffe

In diesem Artikel aktualisieren wir die Gold- und Silberprognosen anhand unserer internen Modelle[i]. Unser Goldmodell beruht auf vier Schlüsselfaktoren: der US-Inflation, den Nominalzinsen zehnjähriger US-Staatsanleihen, dem US-Dollar-Wechselkurs und der spekulativen Positionierung bei Goldkontrakten. Das Silbermodell macht von der Goldpreisprognose Gebrauch und erweitert sie durch das physische Angebot und die physische Nachfrage auf dem Silbermarkt.

Basisszenario für Gold: Weitgehend seitwärts

Wir rechnen damit, dass Gold bis Jahresende auf 1260 USD/oz. steigt und bis zum zweiten Quartal 2018 wieder auf 1230 USD/oz. zurückfällt. Was den Goldpreis nach oben treiben wird, ist ein überraschender Anstieg der US-Inflation. Gedeckelt werden die Zugewinne von den steigenden Zinsen. Auch der Abwärtsdruck ist begrenzt, da die Zinsen nur schrittweise angehoben werden.

Die Fed strafft weiter …

Die Fed wird die Zinsen nach unserer Überzeugung 2017 noch einmal anheben und darüber hinaus den Umfang ihrer Bilanz reduzieren, indem sie fällige Schuldverschreibungen in ihrem Bestand auslaufen lässt, ohne dass sie die Erlöse reinvestiert. In der ersten Jahreshälfte 2018 wird sie die Straffung der Geldpolitik per Zinsanhebung und Bilanzkürzung fortsetzen.

Die zehnjährigen Nominalzinsen in den USA dürften im Zuge der Straffung von derzeit 2,4 Prozent bis Jahresende auf 2,8 Prozent und bis Mitte 2018 auf 3,2 Prozent ansteigen. Zugleich erwarten wir, dass sich die Renditekurve weniger abflacht als in normalen Zyklen, da sich die Straffung zumindest teilweise auf das längere Ende der Kurve konzentriert, indem fällige Anleihen nicht reinvestiert werden.

… aber die Realzinsen bleiben gedämpft

Andererseits sind wir der Überzeugung, dass die Inflation über 2 Prozent steigt und damit die Zunahme der Realzinsen dämpft. Bisher hat die Stärke des Arbeitsmarkts nicht zu höheren Löhnen geführt, doch genau dies wird unseres Erachtens eintreten. Schätzungen des Congressional Budget Office zufolge beträgt die langfristige natürliche Arbeitslosenquote 4,7 Prozent, und da die Arbeitslosigkeit gegenwärtig bei 4,4 Prozent liegt, sollten wir bald erste Anzeichen für einen Anstieg der Inflation sehen. Wir rechnen mit einer Verbraucherpreisinflation von 2,3 Prozent am Jahresende und von 2,5 Prozent im zweiten Quartal 2018.