Original-Research

Ergomed plc (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: Ergomed plc - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Ergomed plc

Unternehmen: Ergomed plc
ISIN: GB00BN7ZCY67

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 3,39 EUR
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker

Ergomed akquiriert PSR Group BV und stärkt das CRO Segment - Die Akquisition stärkt die geographische Präsenz und die Expertise im Bereich der seltenen Erkrankungen - Kursziel auf 3,02 £/3,39 EUR angehoben - Rating weiterhin KAUFEN

Ergomed konnte am 03.10.2017 die erfolgreiche 100%ige Akquisition der PSR Group BV (PSR) bekannt geben. PSR ist einer der führenden Experten im Bereich CRO für Orphan Drugs (seltene Krankheiten). Ergomed profitiert insbesondere von der Marktpräsenz von PSR in den Niederlanden und Europa sowie von der starken Präsenz in der MENA-Region. Zudem soll die ausgeprägte Expertise und starke Marke von PSR dazu beitragen Ergomed zu einem führenden Anbieter von Leistungen im Bereich der seltenen Erkrankungen zu entwickeln.

Weiterhin verfügt PSR auch über ein Segment für Personallösungen über sogenannte Orphan Drug Teams, z.B. Interims Management-Lösungen oder Trainings und Coachings, welcher gegenwärtig 25% des Umsatzes von PSR ausmacht. Noch hat das Management von Ergomed keine Auskunft gegeben, ob und wie dieser neue Bereich ausgebaut werden soll. Wir gehen davon aus, dass dieses neue Segment gut den gegenwärtigen Produktmix der Ergomed erweitern würde.

Der Kaufpreis für die PSR beläuft sich auf bis zu 5,00 Mio. £ und setzt sich aus einer Cash- und Aktienkomponente zusammen. Es wurde eine Earn-Out-Vereinbarung über die nächsten 3 Jahre getroffen, welche maßgeblich an die Erreichung der geplanten EBITDA-Zahlen gebunden ist. Ergomed hat zur Finanzierung der Übernahme eine Kapitalerhöhung über 1.757.576 Aktien zu 1,65 £ durchgeführt und so Brutto-Emissionserlöse in Höhe von 2,90 Mio. £ erzielt. Weiterhin wurden 323.813 neue Stammaktien ebenfalls zu 1,65 £ als initiale Zahlungsaktien ausgegeben. Als initialer Kaufpreis wurden 2,80 Mio. £ vereinbart (323.813 Aktien zu 1,65 £ und 2,27 Mio. £ in Cash). Im Rahmen der Earn-Out-Vereinbarung können ebenfalls bis zu 2,20 Mio. £ fällig werden.

Mit der Akquisition stärkt Ergomed die eigene Marktstellung im Bereich CRO und befindet sich weiterhin erfolgreich auf dem Weg zum CRO-Marktführer für Orphan-Arzneimittel. Die PSR Group sollte im vierten Quartal 2017 bereits vollkonsolidiert in das Ergebnis der Ergomed einfließen. Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2016 erzielte PSR einen Umsatz von 4,7 Mio. EUR und ein bereinigtes EBITDA von 0,34 Mio. EUR, bei einem Netto-Vermögen von 0,41 Mio. EUR. Im ersten Halbjahr 2017 erzielte PSR einen Umsatz von 2,4 Mio. EUR und ein EBITDA in Höhe von 0,26 Mio. EUR

Dementsprechend haben wir unsere Prognosen für die GJ 2017 und 2018 angepasst. Wir erwarten nun für das GJ 2017 Umsatzerlöse in Höhe von 49,75 Mio. £ bei einem EBITDA von 2,71 Mio. £, sowie 60,61 Mio. £ Umsatz bei einem EBITDA von 4,40 Mio. £ für das GJ 2018. Vor dem Hintergrund der angepassten Prognose haben wir einen fairen Wert des Service-Geschäfts von 67,73 Mio. £ (Vormals: 60,61 Mio. £) ermittelt, womit sich die Akquisition als äußerst wertschöpfend für Ergomed erweist.

Im Rahmen unserer Sum-of-Parts-Analyse des Service Geschäfts sowie des Co- und Development Bereichs ergibt sich ein fairer Wert von 128,84 Mio. £. Bei einer Aktienanzahl von 42,68 Mio. Stück entspricht dies 3,02 £ bzw. 3,39 EUR je Aktie. Somit heben wir unser Kursziel von 3,34 EUR auf 3,39 EUR an und vergeben erneut das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15767.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
[e-mail]
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Rating: Kaufen
Analyst: GBC
Kursziel: 3,39 Euro