Sixt Vz.

KGV nur noch bei 7! - Seite 2

Risikoarme Expansionsstrategie

Aus dieser Position der Stärke heraus hat Sixt beste Voraussetzungen, ihren Expansionskurs fortzusetzen und der Konkurrenz weitere Marktanteile abzunehmen. Mittlerweile ist der Konzern weltweit in mehr als 85 Ländern vertreten. Wachstumstreiber ist eindeutig das Vermietgeschäft, bei dem man in Deutschland mit 27 % Marktanteil bereits unangefochtener Marktführer ist. Als besonders wachstumsstark erweist sich jedoch das Auslandsgeschäft, das im 1. Halbjahr um ein Viertel zulegte und bereits 20 % des Konzernumsatzes ausmacht. Während Sixt in den europäischen Kernländern mit eigenen Tochtergesellschaften vertreten ist, wird der Großteil der Auslandsexpansion über ein risiko- und kapitalarmes Franchise-System betrieben, das derzeit schon einen jährlichen Außenumsatz von rd. 200 Mio. Euro generiert, von denen ca. 5 % Lizenzgebühren als direkter Rohgewinn in die Bücher von Sixt eingehen. In über 75 Ländern ist der Konzern auf diese Weise schon präsent, noch im laufenden Jahr sollen beispielsweise die ersten beiden Vermiet-Stationen in China hinzukommen.

Nicht mal Gewinnstagnation eingepreist

Wie schon bei zwei anderen Aktien, die wir vor kurzem für Sie analysiert haben (Computerlinks, Sto), ist auch im Börsenwert von Sixt derzeit keinerlei Wachstum eingepreist. Wenn man im Rahmen eines einfachen Ertragswertmodells einen zukünftig konstanten Gewinn auf dem Niveau von 2006 (74 Mio. Euro) annimmt und mit einer Renditeforderung von 10 % p.a. abzinst, so erhält man einen fairen Unternehmenswert von 740 Mio. Euro. Das sind 16 % mehr als der aktuelle Börsenwert. Der Markt eskomptiert also derzeit einen Gewinnrückgang im Sixt-Kurs, von dem fundamental aber nichts zu sehen ist.

Zwar gibt es durchaus Unwägbarkeiten, wie die zuletzt etwas schwächelnde Entwicklung des Leasing-Bereichs sowie eine zu erwartende Konjunkturabkühlung, speziell in Deutschland. Das Kerngeschäft der Autovermietung sollte jedoch längerfristig ein hohes und robustes Marktpotenzial aufweisen, denn der Bedarf an Mietwagen korreliert eng mit dem internationalen Flugpassagieraufkommen, dem ein jährliches Wachstum von rd. 4 % bis 2020 vorausgesagt wird (Quelle: Handelsblatt vom 30.04.07). Auch im Leasing-Segment rechnen wir eher mit einer leichten Entspannung der Margensituation, nachdem mit der letzten (unerwartet deutlichen) Zinssenkung der FED sowie der Aussetzung der geplanten Zinserhöhung durch die EZB die Trendwende in der Geldpolitik eingeleitet scheint.

Fazit

Aus fundamentaler Sicht ist die Sixt-Aktie ein klarer Kauf. Empfehlenswert sind insbesondere die Vorzüge, die mit einem ungerechtfertigten Abschlag von rd. 30 % zu den Stämmen notieren und deren KGV nur noch bei 7 liegt, während die Dividendenrendite über 4 % beträgt. Wir haben daher die Sixt-Vorzüge in unser Langfristdepot aufgenommen.

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