Die Entscheidung naht

Legt First Majestic im Bieterkampf um Orko Silver noch einmal nach?

Die Frist läuft ab: Bis heute 23:59 Uhr Pazifikzeit muss sich der Silberproduzent First Majestic Silver (WKN A0LHKJ) entscheiden, ob der das Übernahmeangebot von Konkurrent Coeur d’Alene Mines (WKN A0RNL2) für Orko Silver (WKN A0JKUL) übertrumpfen will.

Die beiden Silberproduzenten streiten sich um eines der weltweit größten, nicht entwickelten Silbervorkommen, La Preciosa, das für entweder First Majestic oder Coeur d’Alene zu einem der größten Silberprojekte in Mexiko werden könnte.

Auf den ersten Blick ist keines der Unternehmen wirklich im Vorteil. Coeur produziert zwar mit fast 20 Mio. Unzen Silber pro Jahr fast doppelt so viel wie First Majestic, doch liegen die Unternehmen in vielen anderen Bereichen deutlich näher beieinander.

So weisen beide Gesellschaft eine Börsenbewertung von rund 2 Mrd. Dollar auf, sodass beide auf einer ähnlichen Basis Aktien als Zahlungsmittel für die Übernahme anbieten könnten. Und beide Unternehmen sind schon länger in Mexiko tätig.

Coeur d’Alene betreibt dort beispielsweise die Silbermine Palmarejo, die rund 9 Mio. Unzen Silber pro Jahr fördert und damit nach Aussage des Unternehmens zu den fünf größten Minen dieser Art weltweit gehört. First Majestic andererseits betreibt überhaupt nur in Mexiko Minen und hat seinen Sitz in Durango, dem mexikanischen Bundesstaat, in dem auch La Preciosa liegt.

Was die Bargeldbestände angeht – möglicherweise besonders wichtig im Bieterkampf um Orko – scheint Coeur einen leichten Vorteil zu haben. Denn zum Ende des vierten Quartals wies das Unternehmen 144 Mio. Dollar an Cash aus, während es bei First Majestic nur 73 Mio. Dollar waren. Allerdings hat First Majestic seitdem die Rechte an einem Teil seiner zukünftigen Beiproduktion für 50 Mio. Dollar veräußert, sodass der Bargeldbestand eher bei 123 Mio. Dollar liegen dürfte.

Und das Barangebot, nicht die Bewertung von Orko, ist bislang der größte Unterschied zwischen den Offerten von First Majestic and Coeur d’Alene. First Majestic und Coeur boten, im Dezember bzw. Mitte Februar, jeweils knapp unter 400 Mio. CAD inklusive Warrants für das Unternehmen.

Im Fall von First Majestic hat sich dieser Wert erheblich verändert, da die Aktie des Unternehmens seit Dezember um rund 20% gesunken ist und damit das zum großen Teil aus Aktien bestehende Angebot für Orko deutlich beeinträchtigt hat.

Und so erklärte das Board of Directors von Orko, vergleichbar einem Aufsichtsrat, dann auch, dass Coeur d’Alenes Offerte, die bis zu 100 Mio. CAD in bar beinhaltet und damit wesentlich mehr als bei First Majestics Angebot, einen Aufschlag von 20% gegenüber dem Übernahmeangebot von First Majestic biete.

Das Interesse an Orko stammt bei beiden Gesellschaften aus dem Wunsch weiter zu wachsen. Und offenbar gefällt den Firmen die La Preciosa-Lagerstätte gut. Sie weist derzeit 99 Mio. Unzen Silber bei durchschnittlich 104 Gramm pro Tonne in der Kategorie angezeigt und 140 Mio. Unzen bei im Mittel 87 Gramm Silber pro Tonne in der Kategorie geschlussfolgert auf.

Nun also ist First Majestic am Zug und auch kurz vor Ablauf der Frist zur Nachbesserung des bestehenden Gebots ist noch nicht klar, wie sich das Unternehmen entscheiden wird. Ist First Majestic bereit, sich für Orko von einem signifikanten Teil seines Bargeldbestandes zu trennen? Oder ein noch höhere als bislang geplante Verwässerung in Kauf zu nehmen? Spätestens am Ende des Tages werden wir mehr wissen.

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