Original-Research  409  0 Kommentare GWB Immobilien AG (von GSC Research GmbH): Halten

Konservative Investitionskriterien als Basis des Erfolgs

Die GWB stellt ein interessantes Unternehmen auf dem Kurszettel der
Immobilienaktien dar. Als Spezialist für die Errichtung großflächiger
Einzelhandelsobjekte sowie die Revitalisierung bestehender Einkaufszentren
in Deutschland deckt GWB die komplette Wertschöpfungskette über Planung,
Realisierung, Vermietung, Verwaltung bis hin zum Verkauf der Immobilie ab.
Dass man diese Kompetenzen ´alle unter einem Dach´ hat, unterscheidet das
Untenehmen von anderen Immobilienaktien.

Aufgrund der soliden Arbeitsweise des Managements trauen wir GWB zu, die
derzeitige Krise zu überstehen und daraus gestärkt hervorzugehen. Ausgehend
von den Neunmonatszahlen, die zusammen mit der Belastung aus der
Wuppertal-Transaktion ein saldiertes Ergebnisminus von rund 5 Mio. Euro per
27.10. bedeuten, und der Überlegung, dass das Jahr 2008 ergebnisseitig so
oder so schlecht aussehen wird, glauben wir, dass GWB die vorhandenen
bilanziellen Spielräume nicht nutzen und stattdessen lieber an der
konservativen Bilanzierung festhalten wird, um unbelastet ins Jahr 2009 zu
starten.

Daher rechnen wir damit, dass GWB für 2008 einen Verlust ausweisen und
keine Dividende zahlen wird. Da sich das Unternehmen noch vor wenigen
Monaten sehr optimistisch zeigte und bereits im Frühjahr eine
Dividendenzahlung von 0,40 Euro angekündigt wurde, sehen wir - neben
Unwägbarkeiten aus Finanzierungsthemen und neuen unerwarteten Vorfällen à
la Wuppertal - bei Bestätigung dieser unserer Einschätzung jedoch das
zumindest temporäre Risiko eines nachrichtenbedingten weiteren heftigen
Einbruchs.

Wir stufen unter Abwägung aller Risiken und Chancen deshalb die GWB-Aktie
derzeit trotz der fundamentalen Unterbewertung aus Sentiment-Gründen ´nur´
als Halteposition ein.

Sobald die von uns über kurz oder lang erwartete Negativ-Meldung (´Verlust
in 2008, keine Dividende´) veröffentlicht bzw. sich als Erwartungshaltung
im Markt schon manifestiert wurde und sich die Perspektiven für 2009
erkennbar aufhellen, sind spekulativ erste Käufe möglich. Gleiches gilt für
den Fall von erfreulichen Nachrichten wie Gewinn bringenden
Objektverkäufen, einer wider Erwarten doch gezahlten Dividende für 2008
oder dem Start eines Aktienrückkaufprogramms, was das Sentiment der Aktie
ins Positive drehen würde.

Hinzuweisen ist ferner darauf, dass GWB mit einer Börsenkapitalisierung von
derzeit gerade einmal rund 8 Mio. Euro durchaus zu einem Übernahme-Ziel
werden könnte. Eine Übernahme könnte allerdings angesichts der
Aktionärs-struktur nur unter Mitwirkung des Managements vollzogen werden.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10677.pdf

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