ERWE Immobilien Aktie

https://www.aktionsbund.de/2023/09/frank-guenther-im-zentrum-strafrechtlicher-ermittlungen/

Frank Günther ist bei ERWE zentral tätig ! Ein Fall für die Staatsanwalt auch ?

Gestern Familie Otto, morgen Familie Ehlerding ?

…. nicht, dass es bei ERWE Immobilien AG auch noch ein solches Verfahren gibt. https://www.handelsblatt.com/finanzen/maerkte/anleihen/mittelstandsanleihen-mutmasslicher-millionenbetrug-an-den-sympatex-anlegern-/29401162.html

Ich habe mir nochmal das Video der SdK zur Gläubigerversammlung angeschaut. Dort wird seitens der Berater des Unternehmes ausgeführt, dass ohne Forderungsverzicht der Bondholder eine Überschuldung vorliege und sich in einem Insolvenzverfahren eine Insolvenzquote von Null ergeben würde.
Genau dieser Fall droht nun einzutreten, denn bei nicht gefassten Beschlüssen der HV zu Kapitalschnitt und 12 Mio KE ist die Einigung mit dem Gemeinsamen Vertreter der Bondholder zum Teil-Forderungsverzicht hinfällig. K.A. ob es noch möglich ist ein Restrukturierungsverfahren nach StaRUG zu beantragen um die Blockade von Aktionären auf der HV auszuhebeln, oder ob der Vorstand sogar gezwungen ist einen Insolvenzantrag zu stellen. In beiden Fällen haben Aktionäre keinen Einfluss mehr auf das weitere Verfahren-siehe Leoni und Gerry Weber.

ERWE hält keine Premiumimmobilien mit nahezu Vollvermietung, sondern das Geschäftsmodell besteht hauptsächlich in "Revitalisierung" von grossteils leerstehenden Objekten mit hohen Umbaukosten. Deshalb ist-zumindest für mich- nachvollziehbar, dass die Abwertung viel stärker ausfällt als bei Immobilien, bei denen die Mieten nur so sprudeln. Natürlich ist mir klar, wozu die Präsentation dienen sollte, nämlich den Anleihegläubigern klarzumachen, gibt es keine Einigung, dann werdet ihr leer ausgehen, genauso wie die Aktionäre.
Du wirst aber spätestens mit der Einladung zur HV sehen, dass man so vorgehen/abwerten wird, wie in der Präsentation aufgeführt, um den Kapitalschnitt für Aktionäre zu rechtfertigen.
Der Aktienkurs von Unternehmen mit geringem Streubesitz ist ein ganz schlechter Indikator, weder bei Consus vor 1-2 Jahren noch bei ERWE heute.

naja, die alten Aktien werden nach Kapitalschnitt und KE nur noch rund 10 % der ausstehenden Aktien ausmachen, die dann vielleicht-wenns gut läuft, bei 1-1,3 € notieren (alte Aktien somit ca. 26 cent). Wenn man sich erinnert, zu welchen Kursen die Großaktionärin Elbstein AG von 1 Jahr ERWE Aktien gekauft hat (2,36 €), dann entspricht das über 90 % Wertverlust. "Blaues Auge" ist in meinen Augen etwas anderes. Es ist bemerkenswert, dass nicht die Großaktionäre die KE/Rückzahlung der Anleihe garantieren (spricht dafür, dass sie bilanziell im "Top-Zustand" sind), sondern "Investoren" aus ihrem Kreis. Auch die beiden Alt-Vorstände verlieren damit fast ihr gesamtes investiertes Geld. Sorry, aber für mich sind das blinde Hühner, die es mit dem Risiko völlig übertrieben haben-und das trotz "20 Jahre Erfahrung" wie sich Herr Weitzel rühmt.
Versager eben.

Für die Anleihegläubiger sieht der Deal auf den ersten Blick nicht gut aus, da wäre bei einer Insolvenz doch auch nicht sehr viel weniger rausgekommen. Andererseit frage ich mich, ob der heutige Kursanstieg wirklich gerechtfertigt ist, immerhin wird es zu einer massivern Verwässerung kommen.

@Andrija

Meine Berechnungen beziehen sich auf die zuletzt publizierten Neunmonatsergebnisse:

Finanzverbindlichkeiten:
102,3 + 65,5 = 167,9 - 40 Mio debt/equity = 128 Mio.
Liquidität:
2,2 Mio + 12 Mio KE = 14,2 Mio.
LTV = (128-14)/225,5 =50,6%
Die Beteiligung an Covivo Office VI habe ich nicht bewertet. Wer Du magst, kannt Du einen Wert von 0 bis 8 Mio auf das Immovermögen addieren, es ändert leider nichts an der hohen Verschuldung.

Problematisch ist m.E folgendes: 7 Mio. Ertrag aus Immos nach neun Monaten = 9,3 Mio nach 12 Mo. Davon 80% = 7,5 Mio. Nettomieterlös = 3,3% Nettomietrendite auf den angesetzten Immowert. Dies ist viel zu wenig. In Anbetracht der Ausrichtung und der B&C-Städte brauchen wir mind. 5% = Mietmultiple 20 = 150 Mio. Immowert = 75,5 Mio. Abschreibungen. Wenn dies stimmen sollte, würde der neue "wahre" LTV weiter bei 114/150 = 76% liegen.

Wir haben uns informiert im letzten Geschäftsbericht (9M/22) und folgende These aufgestellt:

- Als Finanzinvestition gehaltene Immobilien 225.466.983
- Liquide Mittel 2.178.232

Kurzfristige Verbindlichkeiten (Umzuschulden in 2023):
- Finanzschulden 65.649.140
- Kleinkram
insg. 72.348.021

Langfristige Verbindlichkeiten (Umzuschulden in 2024+):
- Finanzschulden 102.270.117
- Kleinkram, überwiegend latente Steuern
insg. 114.555.271

Insgesamt bedeutet das: 227 Mio € "Wert" vs. 187 t€ "Verbindlichkeiten" --> Da gibt es nur 40 Mio € Puffer, es hängt also sehr stark an der Werthaltigkeit der Immobilien bzw. ob deren Wert schöngerechnet ist oder realistisch.

Wenn wir rein auf die "LTV" schauen heißt es 168 / 225 ~ 75 % Beleihung auf den Immobilien.
Wenn man das vergleicht mit soliden Unternehmen (Vonivia, Dt. Euroshop, LEG, ...) --> Die liegen alle irgendwo zwischen 30 % und 40 % LTV.
Ist also ein enormes Risiko aus dieser Sicht, gerade da die Banken vorsichtiger werden was die Eigenkapitalforderungen angeht (müssen sie auch wegen der Regulierung).

Bei einem angenommenen Wertverlust von ca. 20 % (was gar nicht so unrealistisch klingt für diese D-Klasse Immobilien im Portfolio der AG) gäbe es bei Liquidation +/- 0, alles was darüber hinausgeht wird die Anleihegläuber direkt benachteiligen. Typischerweise gehen bei solchen Verfahren aber die Anleihegläubiger gut gerupft aus dem Prozess, da ja auch etliche Prozesskosten anfallen und dank "Insolvenz in Eigenverwaltung" alles schön intransparent bleibt.

Spannend ist die Sache mit der Eigentümerschaft. Elbstein AG und RW selbst sind ja nicht ganz arm. Und bei einem Szenario bei dem die Gläubiger einen Teil vom Kuchen wollen würden sie ihre gerade erst eingebrachten Eigenmittel verlieren. Für beide (Elbstein und RW) ist es eine sehr relevante Vermögensposition (> 30 % ihres privaten Vermögens).
Ich denke also ihre Motivation ist hoch, zahlen zu *wollen*. Ob sie das aber *können* angesichts der Marktlage und der geringen Liquidität der Muttergesellschaften fraglich. Im Gegensatz zu Dt. Euroshop haben sie keinen "Gönner" mit unendlich Kapital im Rücken (Otto Familie, Oaktree/Broofield Konglomerat).

Ich sehe die Verschiebung des Geschäftsberichts auf jeden Fall als deutliches Warnsignal, so haben ja auch die letzten Immobilieninsolvenzen allesamt angefangen (Eyemaxx, Adler, ...).

Positiv zu bewerten ist, dass hier keine speziellen Insolvenztricks ("Insolvenz in Österreich", ...) geltend gemacht werden können weil es einfach nur eine deutsche AG ist.

Gesamturteil: Spekulation pur, aber wenn es gut ausgeht natürlich sehr lukrativ. Wer ein paar Euro über hat für "Special Situations" und eine geringe Verlustaversion darf sich gerne daran versuchen.

Mir tun die Leute leid die das zu Kursen nahe 100 % gekauft haben. Aber da waren ja alle verzweifelt auf der Suche nach ein paar Prozentchen yield