SES Global Cert. (A) Aktie

SES has applied a disciplined financial approach and strengthened the company’s

industry-leading, investment grade balance sheet, which will now further benefit from

EUR 1 billion of debt repayments.

Since 2021, SES has paid, or committed to pay, EUR 1.2 billion in cash to shareholders

through dividends and multiple share buybacks, representing 45% of current market

capitalisation. Currently EUR 480 million (18% cash return) is being distributed to

shareholders with the proposed FY 2023 annual dividend of EUR 0.50 per A-share (to

be paid in April 2024), an interim dividend of EUR 0.25 per A-share (to be paid in October

2024), and the ongoing share buyback programme of up to EUR 150 million.

https://www.ses.com/sites/default/files/2024-03/Annual%20General%20Meeting%202024%20-%20Combined%20Documents_1.pdf

..und somit ist die Diskussion über die Verwendung des Cashbergs - denke ich - überwiegend abgeschlossen

Obwohl ich seit längerer Zeit in SES investiert bin, hatte ich bisher nicht die Zeit genommen, eine ausführliche Analyse zu machen. (Was eigentlich immer eine schlechte Idee ist). Ich habe in den letzten Tage versucht zumindest einige Aspekte von SES als Investment zu analysieren, u.a. die Risiken. Ich werde hier eine Zusammenfassung meiner Analyse posten, vielleicht gibt der eine oder andere, der mir eine Rückmeldung geben kann ob etwas fehlt oder falscherweise als Risiko identifiziert wurde:

Wesentliche Risiken und Herausforderungen:

1. Fallende Umsätze des Video Geschäfts: SES hat im Videosegment einen Umsatzrückgang von 27 % zwischen 2018 und 2023. Dabei spielen folgende Faktoren eine negative Rolle: Die Gesamtentwicklung des US Markts, der Trend der Verlagerung von Standard- zu High-Definition-Fernsehen, der Rückgang linearer TV-Kanäle in reifen Märkten aufgrund von Glasfasernetzen und insgesamt der verschärfte internationale Wettbewerb.
Es wird erwartet, dass diese Herausforderungen anhalten werden, aber die Auswirkungen werden durch die abnehmende Rolle von US-Video im Geschäftsmix und die wachsenden Einnahmen aus der networks Sparte, insbesondere in den Bereichen government und mobility services, abgemildert.

Das letzte Basisszenario von Fitch prognostiziert wohl einen jährlichen Rückgang der Videoeinnahmen um 5 % von 2023 bis 2027, wobei ihr Beitrag zum Gesamtumsatz von 48 % auf etwa 42 % sinken soll.

2. Aktuelle Probleme mit den neuen O3b mPower-Satelliten: Die bekannte technische Probleme an den neu gestarteten sechs O3b mPower-Satelliten haben zur Einschränkung der Kapazität und zur Verzögerung der Einführung der Dienstleistungen geführt. Das wird negativ auf Umsatz und EBITDA auswirken, wobei SES für 2024 einen Rückgang beider Kennzahlen im mittleren einstelligen Bereich erwartet.

3. Verkürzung der Investitionszyklen (CAPEX): SES ist in einer sehr kapitalintensiven Industrie tätig. Die aktuell rasante Entwicklung der Satellitentechnologie, der Investitionsumfang der LEO-Betreiber und die Einführung der SES-eigenen MEO-Konstellation könnten zu einer Verkürzung des Investitionszyklus für SES führen. Das könnte mittelfristig die Bilanz und somit die Wettbewerbsfähigkeit von SES belasten.

4. Konkurrenz aus der traditionellen Industrie: SES sieht sich einer starken Konkurrenz im Telekommunikationssektor gegenüber, einschließlich Satelliten-, terrestrischen und drahtlosen Netzwerken. Nationale Satellitenbetreiber, die von Steuervorteilen profitieren, stellen eine Herausforderung dar, und der zunehmende Wettbewerb durch wachsende nationale Satellitenprogramme kann sich auf die wirtschaftliche Wettbewerbsfähigkeit von SES auswirken.

Das Vorhandensein von terrestrischen und drahtlosen Netzen trägt ebenfalls zum Wettbewerb bei, und technische Fortschritte in diesem Bereich könnten die Nachfrage nach den Satellitendiensten von SES einschränken, insbesondere in den Segmenten Fixed Data, Enterprise und Cloud.

5. Wettbewerb duch LEO-Satelliten: Das aktuelle Interesse an LEO Satellitenkonstellationen wird durch technologische Fortschritte, neue Geschäftsmodelle, leichtere Finanzierungsmöglichkeiten und eine wachsende Nachfrage nach bandwidth mit geringer Latenz unterstützt. LEO-Konstellationen zeichnen sich durch eine geringe Latenz im Vergleich zu geostationären Satelliten aus. Geostationäre Satelliten haben eine theoretische Mindestlatenz von mindestens 477 Millisekunden (praktisch etwa 600 ms), während LEO-Satelliten, wie diese von Starlink, praktische Latenzen zwischen Erde und Satellit von etwa 25 bis 35 Millisekunden bieten sollen – vergleichbar mit bestehenden Kabel- und Glasfasernetzen.
Zwar sind die Investitionskosten für LEO Systeme enorm hoch (mind 5-10 Mrd USD + ca 20% an CAPEX p.a. + Betriebskosten) aber im Gegensatz zu den 1990er Jahren wird die aktuelle Landschaft von Invest-Ansätzen geprägt, bei denen der langfristige Erfolg über den unmittelbaren Cashflow gestellt wird. Unternehmen priorisieren die Gewinnung von Kunden mit anfänglich niedrigeren (ggf unter den Kosten!) Preisen, um frühzeitig den Markt zu dominieren und erst später die Gewinne zu maximieren.

Allerdings soll geschätzt nur 5 % des Internetverkehrs latenzkritisch und etwa 20 % latenzempfindlich sein. Die übrigen Anwendungen könnten von kostengünstigeren MEO- und GEO-Systemen adäquat abgedeckt werden.

6. Finanzielle Risiken bzw. Zins- und USD-Sensitivität
Eine Aufwertung des US-Dollars um 0,01 US-Dollar gegenüber dem Euro bedeutet einen höheren Umsatz von rund 10 Mio. € und ein um rund 5 Mio. € höheres EBITDA und umgekehrt (laut SES).
Ein Anstieg von etwa 2,5 % gegenüber dem Vorjahr bei den Diskontierungssätzen hat zu einer Wertminderung von 397 Mio. € auf den Nettobuchwert von immateriellen Vermögenswerten im Jahr 2022 geführt.

Das waren die wesentlichen Punkte, die ich identifizieren konnte. Habe ich etwas wichtiges übersehen?

In der heutigen BörseOnline wird SES hinsichtlich der kommenden 3 Mrd.zahlung als Tipp beschrieben incl. Option auf DIV.erhöhung.
Spannend auch die Frage was mit der Kohle sonst noch passiert.
Da ich digital lese, kann ich den Artikel leider nicht verlinken.

Davon abgesehen: wundere mich, dass das Thema „Weltraummüll“ als ein besonderes für SES dargestellt wird???
Da wird es doch sicherlich Regelungen für alle in der Branche geben oder auch nicht.

Viele kursprägende Faktoren sind vorstellbar

Beispiele

Zunahme des Wettbewerbs durch leistungsfähige Systeme, in absehbahrer Zukunft neue Player (Kuiper, Guowang auch in Entwicklungsländern?), Preiserosion (1) beim Geschäft mit Firmen- und Endkunden

Firmenspezifische Probleme:

SES
O3B mPower Verzögerung, (nächster Launch jetzt am 27.8.?(2),)

Viasat
Antennenprobleme bei Viasat-3 (3)

Eutelsat
OneWeb Terminals verzögern sich (4)

AST Spacemobile
Kapitalerhöhung und hohe Cash Burn Rate

Telesat: Rücksetzer nach Kurssprung, Lightspeed Konstellation erst 2027/28






(1)

https://www.nsr.com/is-kuiper-a-bigger-threat-than-starlink/

(2)

https://www.rocketlaunch.live/?filter=falcon-9

(3)

https://spacenews.com/viasat-not-ready-to-declare-viasat-3-americas-a-total-loss/

(4)

Eutelsat is revising down the revenue projection for the combined group for the coming fiscal year by 2% following delays in the production and testing of OneWeb terminals.

https://spacenews.com/eutelsat-expects-to-return-to-growth-next-year-with-oneweb/

Die letzten 3 Ausreisser haben wenigstens die 7 Euromarke überschritten , jetzt knickt der Kurs schon bei 6,90 , bis zu den angesprochenen 9 Euro ist der Weg noch weit ...

Yes , a lot of easy talking ; da hat jemand eine große Last leichten Herzens abgeworfen - kein Wort über die Entwicklung der Börsenkurse in seiner Zeit ...

Was Kassab damals sagte ist mMn weiterhin richtig:

Kassab said: “Merging both entities would generate significant opex savings (probably more than 20 percent of Intelsat’s EBITDA) and some capex synergies. Intelsat, unlike other satellite operators, seem less exposed to sovereignty issues and SES is one of the few commercial satellite operators authorised to directly sell its services to the US Dept. of Defense (DoD).”

Kassab added: “However, due to its historical debt burden Intelsat has not been able to invest in a next generation non-geostationary satellite system and looks ill-equipped to compete in the age of mega-constellations. Intelsat is forecasting its Networks revenue division to be in structural decline. More than 40 per cent of its Media revenues are from lower quality cable distribution and video contribution vs. less than 4 per cent for SES. Intelsat is likely to see a steeper rate of Video revenue decline than SES over the next three years. We see the US DoD gradually reallocating spending away from GEO to Non-GEO systems. Intelsat main strategic appeal for SES would be its vertical integration in the Mobility and especially Commercial Aviation market.”

“We believe that network sharing agreements could prove a more attractive way for both companies to create value,” continued Kassab. “Wholesaling part of SES mPower capacity to Intelsat would de-risk SES’s flagship project and facilitate financial returns. Intelsat has recently obtained FCC authorisation to launch a MEO satellite system and has clearly stated its ambition to become a multi-orbit operator. It has looked at acquiring OneWeb in the past. Wholesaling part of SES mPower capacity would provide a quicker and possibly more efficient way for Intelsat to an attractive and competitive non GEO system.”

https://advanced-television.com/2022/01/19/would-ses-intelsat-merger-make-sense/

Luxemburger Wort

Der Weggang von Collar habe nichts mit den Fusionsgesprächen mit dem Konkurrenten Intelsat zu tun, erklärt der Satellitenbetreiber auf Nachfrage.

https://www.wort.lu/de/business/ses-gibt-den-ruecktritt-von-ceo-steve-collar-bekannt-6486e5aede135b9236cc5d33

Exane/BNP spekuliert dennoch über Zusammebhang mit Intelsat-Gesprächen

Kassab added: “We believe this unexpected and hasty departure could point to some internal strategic disagreement, perhaps on the Intelsat acquisition, perhaps on the ability to return to top line growth with mPOWER, perhaps on the IRIS² capital commitment. But it could also pave the way for European consolidation. We find it hard to see a positive read across from this announcement.”

https://advanced-television.com/2023/06/12/collar-departure-hard-to-see-a-positive-read/

Collar war Befürworter einer Branchenkonsolidierung, der potentielle Partner hat SES in der Vergangenheit nicht immer offen behandelt (C Band). Das Beispiel der Fusion von Monsanto/Bayer ist gut gewählt, auch dort gab es Altlasten. Bei Intelsat könnten es Forderungen von Altaktionären sein. Die Firma ist bei Bestellungen alles andere als zurückhaltend, wie man es vielleicht erwarten könnte. Auch Boeing hatte zuletzt Lieferprobleme. Der Launch von O3B 5&6 wurde wieder verschoben.

Falcon 9 • O3b mPOWER 5 & 6 Delayed from March and June 9.

https://spaceflightnow.com/launch-schedule/

Die Kompensation der Clearing Kosten (betrifft auch Intelsat, Telesat, etc.) für das US C Band geht langsam voran. FCC Filings, RPC Report, April 2023, S. 2

Claim Status as of March 31, 2023

Claimant Type: Space Station Operator

Claims received

# Claims: 863
Claim Amount: $2,477,659,573

Claims Reviewed and Included in Invoices sent to Overlay Licensees

# Claims: 99
Claim Amount: $1,843,402,667

Die Nachrichten aus Amerika sind ernüchternd, eine eigene Vision in Bezug auf die Clearing Einnahmen (Kostenkompensation+Anreizzahlungen) fehlt.