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Wird die Alibaba-Aktie in den nächsten zwölf Monaten um 36,5 % steigen?

Nachrichtenquelle: The Motley Fool
22.10.2018, 09:02  |  895   |   |   

Ich habe mich in den letzten Monaten  intensiv mit dem chinesischen E-Commerce-Riesen Alibaba (WKN:A117ME) beschäftigt – und ich glaube, dass ich auf ein wirklich wunderbares Unternehmen gestoßen bin.

Doch auch das beste Unternehmen der Welt kann eine schlechte Investition sein, wenn der Preis, den wir dafür bezahlen müssen, zu hoch ist. Deshalb möchte ich heute einen genaueren Blick auf die Bewertung der Alibaba-Aktie werfen.

So habe ich den Wert von Alibaba berechnet

Um beurteilen zu können, wie teuer oder günstig die Alibaba-Aktie heute ist, werde ich den inneren Wert des Unternehmens anhand der Discounted-Cashflow-Analyse ermitteln und diesen mit dem aktuellen Börsenwert vergleichen.

Wie man eine Discounted-Cashflow-Analyse im Detail durchführt, kannst du hier nachlesen. Im heutigen Artikel gebe ich dir lediglich meine persönlichen Prognosen mit auf den Weg – die detaillierte Beschreibung der DCF-Analyse findest du im verlinkten Artikel.

Für den operativen Gewinn, der der Discounted-Cashflow-Analyse zugrunde liegt, habe ich die folgende Entwicklung prognostiziert.

 2018 2019  2020  2021  2022  2023  2024  2025  2026  2027
Prognostizierte Gewinnentwicklung -50 % +160 % +30 % +30 % +25 % +25 % +25 % +25 % +20 % +20 %

Quelle: Prognose des Autors

Für alle, denen diese Prognose zu optimistisch erscheint: Im Geschäftsjahr 2017/18 ist der operative Gewinn um 44,2 % gestiegen, im Jahr davor sogar um 65,1 %. Dass Alibaba nicht bis in alle Ewigkeit in diesem Tempo weiter wachsen wird, ist mir natürlich klar – und das habe ich in meiner Prognose ja auch berücksichtigt.

Für das Geschäftsjahr 2018/19 wird ein Gewinnrückgang erwartet. Sorgen machen müssen sich die Aktionäre deshalb allerdings nicht: Der Gewinn wird lediglich aufgrund eines Einmaleffekts belastet.

Für dieses Jahr habe ich deshalb mit einem Gewinnrückgang von 50 % gerechnet. Das prozentuale Wachstum im Folgejahr erwarte ich dafür umso höher. Die prognostizierte Gewinnsteigerung von 160 % führt zum gleichen Gewinn, zudem auch ein 30-prozentiges Gewinnwachstum ohne den negativen Einmaleffekt aus dem Geschäftsjahr 2018/19 geführt hätte.

Alle anderen Variablen habe ich wie folgt angenommen.

Steuern (bezogen auf das EBIT)                   25 %
Abschreibungen 20 % jährliche Steigerung
Investitionen 25 % jährliche Steigerung
Veränderung Umlaufvermögen 25 % jährliche Steigerung

Quelle: Prognosen des Autors

Die Steuerquote von 25 % auf das operative Ergebnis zu beziehen, ist natürlich nicht ganz korrekt, vereinfacht die Berechnung aber. Da die tatsächliche Steuerlast etwas niedriger sein wird, sorgt diese Maßnahme für einen kleinen Sicherheitspuffer in meiner Berechnung.

Zinst man die aus diesen Prognosen abgeleiteten Free Cashflows der nächsten zehn Jahr mit einem Zinssatz von 10 % ab und addiert diese mit dem Restwert von Alibaba, kommt man auf einen Unternehmenswert von 580,6 Mrd. US-Dollar.

Hinweis: Der Restwert, also der Wert des Unternehmens nach dem Betrachtungszeitraum von zehn Jahren, wurde mit einem Gewinnwachstum von 10 % und einem Abzinsungssatz von 12 % angenommen.

Laut YAHOO!Finanzen beträgt der aktuelle Unternehmenswert von Alibaba 368,8 Mrd. US-Dollar (Stand: 19.10.2018) – verglichen mit meinem berechneten Wert wäre die Alibaba-Aktie damit um 36,5 % unterbewertet.

Was dieser Wert für Anleger bedeutet

Nun, zunächst einmal ist dieser Wert nicht mehr als das Ergebnis meiner persönlichen Prognosen. Er ist deshalb weder besonders exakt noch allgemein gültig.

Weiterhin sollten wir bedenken, dass ich alle Werte, insbesondere den Abzinsungssatz, ziemlich konservativ gewählt habe. Das habe ich zum einen getan, weil Prognosen bei so schnell wachsenden Unternehmen wie Alibaba immer besonders schwierig sind. Zum anderen kenne ich den chinesischen Markt nur aus Büchern und Dokumentationen – nicht persönlich.

Diese beiden Risikofaktoren preise ich über einen relativ hohen Abzinsungssatz in die Berechnung des Unternehmenswertes mit ein. Meinen berechneten Unternehmenswert würde ich daher eher als Worst-Case-Szenario bezeichnen.

Ich glaube, dass Alibaba sich in den nächsten Jahren und Jahrzehnten viel besser entwickeln könnte, als meine berechnete Unterbewertung von 36,5 % dies widerspiegelt.

Und nun?

Ich habe mich in den letzten Monaten intensiv mit der Alibaba-Aktie beschäftigt – die Berechnung des Unternehmenswertes war der letzte fehlende Baustein meiner Analyse. Und ganz ehrlich: Ich würde mir die Aktie auch dann kaufen, wenn sie fair bewertet wäre, also mein berechneter Wert dem aktuellen Börsenwert entspricht.

Bei Value-Aktien kaufe ich generell nur, wenn eine Aktie mindestens 50 % unterbewertet ist. Für mich ist die Alibaba-Aktie aber keine Value-Aktie.

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