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Die Aktien von General Electric: Der Bulle gegen den Bären - Seite 2
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0 KommentareNatürlich, wenn GE einen Ausblick oder gar spezifische Details zum Power-Segment gegeben hätte, dann wäre es viel einfacher gewesen, zuversichtliche Annahmen darüber zu treffen, was im Jahr 2019 zu erwarten ist. Aber bis Culp das tut, bleibt das Problem für die Bären.
Das Bullenszenario
Die Bullen konzentrieren sich tendenziell auf das langfristige Potenzial für die freie-Cashflow-Generierung durch GE Aviation und letztendlich auf den Deckungsbeitrag, wenn GE Power umstrukturiert wird — schließlich erwartet Siemens für sein Stromgeschäft im Jahr 2019 eine Marge im niedrigen einstelligen Prozentbereich, warum also kann das GE nicht in ein oder zwei Jahren schaffen?
Darüber hinaus argumentieren die Bullen, dass GE Aviation aufgrund eines negativen Margenmixes auch eine Phase unterdrückter Gewinne und Cashflow-Generierung durchläuft, da die Produktion des LEAP-Motors angekurbelt wird. Das wird sich in den kommenden Jahren gut auszahlen, wenn die LEAP-Umsätze im Aftermarket-Service höhere Margen haben.
Alles in allem neigen die Bullen dazu, die Stabilisierung des Power-Segments als ein temporäres Problem zu sehen, das das langfristige Potenzial nicht beeinträchtigen sollte. Ein oder zwei Jahre schwache Leistung von Power und ein schwacher Cashflow werden im größeren Zusammenhang keine Rolle spielen.
Der dritte Weg
Ein weiterer, pragmatischerer Ansatz besagt, dass GE selbst auf kurzfristiger freier-Cashflow-Basis zuvor unterbewertet war, aber das war damals, als GE mit fast 7 US-Dollar gehandelt wurde. Zu diesem Kurs könnte die Toleranz der Investoren für die freie-Cashflow-Generierung im Jahr 2019 höher sein. Doch jetzt, da die Aktie bei 10 US-Dollar liegt, liegt das gegenwärtige Kurs-industrieller-freier-Cashflow-Verhältnis von 19,5 höher als das von Honeywell International (WKN:870153) mit 18.6 – Honeywell hat aber keine Probleme mit Pensionausgaben oder Verlusten in einem Hauptgeschäft.
Es ist offensichtlich, dass der freie Cashflow in den nächsten Jahren eingeschränkt sein wird. Aber die Investoren haben das Recht, nach mehr Sicherheit im freien Cashflow zu fragen, da sie nicht glauben, dass GE Aviation die Cashflow-Belastung auf unbestimmte Zeit weiter tragen kann.
Mit anderen Worten, wenn eine bedeutende wirtschaftliche Verlangsamung eintritt — und denk daran, dass das nicht-zyklische Gesundheitssegment in Zukunft nicht mehr Teil von GE sein wird –, wird das Luftfahrtsegment leiden, ebenso wie GE. Tritt das ein, wenn GE Power noch immer Barmittel verbrennt, dann wird die Fähigkeit von GE, seine hohe Verschuldung zu reduzieren, ebenso in Frage gestellt wie die Qualität der Anleihen.
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