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Vitesco-Aktie: Darum habe ich die Continental-Abspaltung fast zum Startkurs gekauft
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Am 16. September bestand der DAX zum allerletzten Mal aus 31 Aktien. Vitesco Technologies (WKN: VTSC01), die abgespaltene Antriebssparte von Continental (WKN: 543900), feierte am Morgen sein Börsendebut. Hier erfährst du, warum ich zur Eröffnungsauktion ein Kaufgebot abgegeben habe.
Die Unsicherheit der einen ist die Chance der Mutigen
Die Erfahrung der letzten Jahre hat immer wieder gezeigt, dass nur ganz wenige Menschen sich die Mühe machen, den fairen Wert einer Abspaltung zu bestimmen. Im Gegensatz zu normalen Börsengängen, wo bereits Wochen zuvor in Abstimmung mit Konsortialbanken und Großinvestoren eine Kursspanne ermittelt wird, gibt es bei Abspaltungen erst wenige Minuten vorher dem ersten Kurs eine erste Indikation.
Das krasseste Beispiel war Uniper (WKN: UNSE01), die in der Presse als Resterampe verschrien wurde. Doch abseits von Fool.de hatte damals fast niemand eine durchgerechnete Einschätzung veröffentlicht. Entsprechend gering war das anfängliche Interesse an der neuen Aktie. Die meisten Marktteilnehmer waren unsicher und wollten erst einmal abwarten. Doch dann zog die Aktie fast unaufhaltsam von rund 10 Euro auf über 25 Euro.
Auch bei Siemens Energy (WKN: ENER6Y) gab es in den ersten Wochen nach der Abspaltung die besten Kurse. In der Folge wäre fast eine Verdoppelung innerhalb von drei Monaten möglich gewesen.
Von daher dachte ich, dass es eine gute Idee sein könnte, auch bei der Vitesco-Aktie zu schauen, ob sich eine Kaufgelegenheit ergibt.
Eine grobe Kalkulation des Werts der Vitesco-Aktie
Obwohl ich in den letzten Monaten immer mal wieder den Fortschritt von Vitesco verfolgt hatte, kam ich leider nicht dazu, Bilanz und Börsenprospekt im Detail zu studieren. Ein paar Überschlagsrechnungen mussten also genügen.
So peilt das Management von Vitesco „mittelfristig“, also um das Jahr 2025, einen freien Cashflow von mindestens 400 Mio. Euro an. Setze ich sehr konservativ einen Multiplikator von 10 an, dann kommt dabei eine Marktkapitalisierung von gut 4 Mrd. Euro für 2025 heraus. Da der Börsenprospekt eine Aktienzahl von 40,02 Millionen nennt, ergäbe sich bis dahin ein Kurs von 100 Euro. Vier Jahre mit 10 % auf heute abgezinst resultiert dann in einem fairen Startkurs von 68 Euro.
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Man kann auch über den Umsatz gehen. Im schwierigen Jahr 2020 waren es 8 Mrd. Euro, im von Chipmangel geprägten ersten Halbjahr 2021 knapp 4,4 Mrd. und in den Jahren vor Corona gut 9 Mrd. Euro. Bei solch produktorientierten Unternehmen, die im intensiven Wettbewerb stehen, fange ich meistens mit einem Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) im Bereich von 0,5 bis 1,0 an, je nachdem, welche Margen mittel- bis langfristig zu erwarten sind.
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