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Evotec und Qiagen: 1 wichtiger Grund, diese Aktien jetzt nicht mehr anzurühren - Seite 2
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0 KommentareUm diese hohen Werte zu rechtfertigen, muss eine außergewöhnlich starke Entwicklung der Profitabilität her. Qiagen wirtschaftet schon seit Jahren mit Gewinn. Bei der Dynamik sieht es aber ziemlich mau aus. 2012 stand ein Nettoergebnis von 127 Mio. US-Dollar in den Büchern, 2016 nur noch 80, was selbst in Euro gerechnet sehr unspektakulär ist und einem 2016er-KGV von 47 entspricht.
Evotec konnte nach Verlusten in den Vorjahren 2015 einen kleinen Gewinn ausweisen, welcher 2016 auf 26,8 Mio. Euro gesteigert wurde. Das sind aber gerade mal 2 % des Börsenwerts. Folglich fällt das Kurs-Gewinn-Verhältnis für das vergangene Geschäftsjahr mit 45 sehr hoch aus. Falls es gelingt, über die kommenden fünf Jahre diesen Wert zu verdoppeln, dann sind wir immer noch bei über 20. Analysten erwarten aber eher etwas weniger.
Der Weg zu einem attraktiven einstelligen KGV und einem niedrigen KBV könnte also noch sehr weit sein.
Das Ärgernis
Währenddessen gedenken die beiden nicht, ihre Aktionäre angemessen am Erfolg zu beteiligen. Sie glauben, dass die erwirtschafteten Gewinne am meisten abwerfen, wenn sie innerhalb des eigenen Unternehmens reinvestiert werden. Dividenden haben die Eigentümer noch nie gesehen. Bei Evotec gilt immerhin der Standpunkt, dass Dividendenzahlungen „mittelfristig sorgfältig erwogen“ werden.
Der Verzicht auf eine Ausschüttung entspricht letztlich einer Eigenkapitalerhöhung, zu der alle Aktionäre verdonnert werden, insbesondere bei Qiagen, die es sich ja längst leisten könnte. Zumindest konnte sich das Management zu einem Aktienrückkaufprogramm im Umfang von 300 Mio. US-Dollar durchringen, um überschüssige Liquidität an die Aktionäre abzugeben.
Das Problem dabei: Wenn der Aktienkurs hoch ist, dann werden damit nicht die treuen Aktionäre belohnt, sondern diejenigen, die sowieso schon auf dem Absprung waren. Diese können damit ihre Positionen zu guten Kursen abbauen, während die verbliebenen zwar automatisch ihre Unternehmensanteile leicht ausbauen, aber eben auf Kosten des stark verringerten Eigenkapitals.
Auch, dass Evotec jetzt ins Private-Equity-Geschäft eingestiegen ist, deutet für mich darauf hin, dass man bei den Biotechnikern möglicherweise seine Fähigkeiten überschätzt. Ob über die Beteiligung an Biotech-Unternehmen wirklich Wert für die Aktionäre geschaffen wird, steht in den Sternen. Daran haben sich schon andere die Finger verbrannt.
Mein Urteil: Finger weg
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Es ist nicht von der Hand zu weisen, dass bei beiden Unternehmen grundsätzlich die Chance besteht, dass sie sich zukünftig prächtig entwickeln und die Aktionäre irgendwann fürstlich für ihre Geduld belohnt werden. Aber das ist eben nur das Optimalszenario. Möglich wäre auch, dass das Geschäft irgendwann stagniert und Gewinne ausfallen, wenn sich die Marktbedingungen und die Konkurrenzsituation ungünstig entwickeln oder Projekte scheitern.
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