wikifolio: China Tech u. Innovation - 500 Beiträge pro Seite

[Zedandi]

Hallo Zusammen,

ich möchte hier eines meiner wikifolios vorstellen: https://www.wikifolio.com/de/de/w/wfchintech

Es dreht sich um chinesische Technologiewerte, die hauptsächlich nach fundamentalen Kriterien ausgewählt werden. Es wird ein "Growth-for-a-reasonable-Price"-Ansatz grob nach Peter Lynch verfolgt.

Mir ist es aufgrund der Distanz (sowohl kulturell als auch geographisch) zum Markt/Kunden wichtig die Produkte bzw. das Geschäftsmodell gut zu verstehen. Ähnlich wie Peter Lynch, der seine Investments teilweise im Supermarkt oder beim Shopping mit seinen Töchtern entdeckt hat (und sich so aus erster Hand über die Produkte & ihre Wirkung auf den Kunden informieren konnte), investiere ich am liebsten in China-Werte, die auch bei uns vertreten sind und bei denen ich die Produkte/Marktsituation daher gut einschätzen kann (Bspw. Niu, Alibaba & Xiaomi). Es sind allerdings auch Unternehmen vorhanden, die vergleichsweise transparent sind, über herausragende (und auch in der Öffentlichkeit stehende) Gründer verfügen (Bspw. JD.com) oder einfach durch ihre Größe viel Aufmerksamkeit bekommen (Ping An, Baidu etc.). So versuche ich die größten Hypes/Scams zu vermeiden. Ist die Firma zu "exotisch" oder undurchsichtig, würde ich auch bei super Zahlen eher die Finger davon lassen.

Zu meiner Bio: Ich bin zur Zeit noch Doktorand an einer außeruniversitären Forschungseinrichtung. 2013 hatte ich die Gelegenheit als Student etwas Zeit an einer chinesischen Universität in der 6-Mio. Metropole Nanjing (Tier 2 Stadt, also eine B-Stadt für deutsche Verhältnisse) zu verbringen, was mein China-Bild (bzw. Sicht auf die Welt) stark geprägt hat.

Ich bitte um Feedback & Anregungen!

VG,
Zedandi

[Zedandi]

Neuzugang im Wiki: Baozun, ein "E-Commerce-Service-Provider", der für seine Kunden Online Shops auf verschiedenen Plattformen (Tmall (Alibaba), JD.com, Pinduoduo, social media Kanäle (WeChat Mini Programs, Xiaohongshu), sowie live streaming Plattformen (Douyin und Kuaishou.)) betreibt und Marketing sowie Customer Support Und Supply Chain Management übernimmt. Also im Prinzip eine wilde Mischung aus Shopify und salesforce.com, outsourcing von E-Commerce-Dienstleistungen. War mir bisher immer zu teuer im Vergleich zu den E-Commerce Plattformen aber nun passt die Bewertung. Baozun wächst nicht ganz so stürmisch aber ist dafür plattformübergreifend und gewinnt nach wie vor stetig Marktanteile hinzu.

[Zedandi]

Xiaomi wurde gestern von der US-Regierung noch auf eine schwarze Liste der Firmen gesetzt, die mit dem chinesischen Militär zusammenarbeiten. Nun müssen amerikanische Investoren zwangsweise aussteigen. Wichtig: Es ist nicht die Entity-List, auf die Huawei zusätzlich gesetzt wurde und die den Handel mit diesen Firmen untersagt (= kein Android).

Xiaomi ohne Android bzw. mit handelsban ist schwer vorstellbar. Smartphones machen 66% des Umsatzes aus und die wachstumsstarke Branche Internet Services ist hauptsächlich auf das Smartphone zugeschnitten. IoT wäre am ehesten noch denkbar aber dann gebe es kein Android auf TVs, digitalen Assistenten mehr und auch keine Intel, Nvidia oder AMD mehr in den Notebooks.

Es ist nicht auszuschließen, dass Xiaomi auch noch auf die Entity-Liste gesetzt wird aber ich glaube nicht daran. Trump ist nur noch 5 Tage im Amt, Biden wird den Chinakurs wohl nicht grundlegend ändern aber wird sich den Makel eine ausländische Firma auf zweifelhafter Grundlage ruiniert zu haben nicht antun wollen. D.h. das Risiko ist nur die nächsten 5 Tage wirklich gegeben. Möglich, dass Trump den Amerikanern nur Zeit zum Ausstieg geben wollte und nochmal nachlegt (alles andere wäre aus seiner Sicht suboptimal weil er sich so der Kritik aussetzen müsste US-Aktionären unnötig geschadet zu haben) aber dann hätte er Xiaomi auch schon vor langer Zeit auf diese Liste setzen können, bspw. im Dezember als bspw. SMIC schon auf die Liste kam. Bei SMIC gab es übrigens drei Monate Vorwarnzeit um auf die Entity-Liste zu kommen, zusätzlich gab es für SMIC weitrechende Ausnahmen, sodass es bei SMIC eher Symbol-Charakter hatte. Was Sinn macht, denn SMIC wurde auf Vorschlag des Pentagons aufgenommen und dabei ging es nur um die Fähigkeit Strukturgrößen unter 10nm mit US-Technologie herstellen zu können und nicht darum SMIC zu ruinieren (schwer getroffen wurden sie trotzdem).

Ich bleibe jedenfalls investiert und werde bei großen Kursrücksetzern (ohne weitere Nachrichten) leicht zukaufen.

[Zedandi]

Nach einem weiteren starken Monat liegt mein wikifolio "China Tech u. Innovation" auch weiterhin deutlich vor dem Nasdaq-100 (+80% zu +43% im Jahresvergleich). Heute wurde nun der Meilenstein von 500k AUM erstmals überschritten!

[Zedandi]

Eine kurze Analyse, die ich die Tage auf Facebook schon gepostet hatte: Es geht um den Elektrorollerhersteller NIU (nicht zu verwechseln mit dem E-Autobauer NIO, ebenfalls „elektro“ und aus China aber da hören die Gemeinsamkeiten schon auf). Elektrorollerhersteller gibt es in China viele, das Besondere an NIU sind hauptsächlich zwei Punkte: NIU hat früh konsequent auf Lithium-Ionen-Akkus gesetzt während die Konkurrenz noch mit schweren Blei-Batterien unterwegs war. Das war natürlich teuer aber zukunftsträchtig. NIU ist auch dafür bekannt seine Roller „smart“ zu machen aber inwiefern das ein Alleinstellungsmerkmal ist kann ich nicht beurteilen.
NIU konnte diese Strategie aber durchziehen weil –die zweite Besonderheit- NIU das Premiumsegment abdeckt. Das Premiumsegment hat den Vorteil, dass höhere Margen möglich sind und im Falle von chinesischen Herstellern, dass sich die Roller auch sehr gut exportieren lassen (in Europa will kein Mensch mit Blei-Batterien rumgurken). Ich mag chinesische Premiummarken, sowohl als Konsument (ich nutze inzwischen bspw. zig Xiaomi/Mijia/Viomi-Produkte) als auch als Aktionär.
Mit Elektroroller meine ich hier übrigens schon die Großen, also 50ccm-Äquivalent und nicht die Wegwerfroller-Fraktion (wobei auch mehrere Leihrolleranbieter auch schon auf NIU setzen, bspw. Lime).
NIU gibt es schon eine ganze Weile auch in Deutschland zu kaufen und die Roller sind echt top, sie sind bekannt für ein unübertroffenes Preis-Leistungs-Verhältnis, es hat sich inzwischen eine richtige Fangemeinde gebildet! Ich mag es, wenn man sich bei China-Werten selbst leicht ein Bild von den Produkten machen kann. Ich denke viele Leute hätten nicht in Luckin Coffee investiert, wenn sie mal Vorort den Kaffee probiert hätten...
Nun zu den Zahlen. Ich habe mal die Zahlen für NIU und einen traditionellen Rollerhersteller, Piaggio, angehängt (müssen übrigens nicht alle stimmen, Fehler passieren. Werte für Q42020 sind von mir anhand des Ausblicks der Geschäftsleitung und der Saisonalität der Vorjahre geschätzt). Man sieht, das Wachstum ist phänomenal! Der Umsatz ist bisher immer über 40% YoY gewachsen und selbst im Corona-Jahr 2020 wurden 42,6% mehr Roller umgesetzt. Das ging allerdings auf Kosten der Marge, weil der besonders lukrative Export nach Europa im ersten Halbjahr quasi komplett weggebrochen ist, sodass das Umsatzwachstum für 2020 deutlich weniger als 40% betragen wird. Dennoch wird NIU auch das Jahr 2020 mit einem Gewinn abschließen. Im direkten Äpfel-mit-Birnen-Vergleich mit Piaggio fällt auf, dass bei NIU sowohl die Marge (Premiumsegment halt) als auch das Wachstum deutlich höher ausfällt und NIU auch eine (für China-Werte typische) höhere Eigenkapitalquote hat. Dieser Sachverhalt spiegelt sich natürlich auch in der Bewertung an der Börse nieder, betrachtet man das KUV stellt man fest, dass NIU fast um den Faktor 10 höher bewertet ist! Das war nicht immer so, noch vor einem Jahr gab es NIU um ungefähr diesen Faktor billiger aber damals war man auch noch in den roten Zahlen. Die schwarzen Zahlen haben hier zu einer deutlichen Neubewertung geführt!
Auch wenn NIU nicht mehr ganz billig ist, hat die Aktie mMn dennoch großes Potenzial. Es gibt hier mehrere Wachstumstreiber, die vermuten lassen, dass NIU noch eine lange Zeit mit zweistelligen Wachstumsraten weiterwachsen kann:
1. E-Roller machen in China erst 20% Marktanteil aus, stark steigend mit ordentlich politischem Rückenwind.
2. Das Ersatzteilgeschäft ist deutlich margenstärker als das Neugeschäft, es folgt dem Neugeschäft mit zeitlicher Verzögerung und fängt gerade erst richtig an.
3. Neue Produkte: Erst Anfang 2020 hat NIU seine Produktpalette (sehr ansprechend) auf E-Bikes, Motorräder, Quads und hochpreisige Fahrräder (Marke Aero) erweitert. Dieser Produktstart ist durch Corona weit unter seinem Potenzial geblieben.
4. Neue Märkte: Die Produkte eignen sich hervorragend zum Export, wo sich auch höhere Margen realisieren lassen. Hier ist noch lange nicht das Ende der Fahnenstange erreicht, selbst in normalen Zeiten erwirtschaftet NIU 70-80% des Umsatzes allein in China. Die Batterietechnologie wird immer billiger, mit billigeren e-Rollern ergibt sich erhebliches Potenzial in Südasien/Lateinamerika/Afrika.
5. Aufholeffekte: Der Anteil des internationalen Umsatzes am Gesamtumsatz ist von 29% im Q1 auf nur noch 7,4% in Q3 2020 gefallen, was hauptsächlich für die Erosion der Marge verantwortlich ist. Ich rechne daher damit, dass 2021 sowohl vom Umsatz her als auch von der Marge her sehr stark werden wird.
Insgesamt rechne ich langfristig mit etwas geringerem aber immer noch sehr starken Wachstum und gleichzeitig einer deutlich höheren Marge. Ich denke NIU ist auch heute noch einen Blick wert, sie sind allerdings nicht mehr ganz so spottbillig wie vor ein paar Monaten noch. Die üblichen Chinarisiken sollte man noch im Auge behalten, ansonsten schaut euch doch mal mein wikifolio mit vielen weiteren interessanten China-Aktien an 😉 Anregungen?
NIU:
2,7 Mrd.€ MK, Eigenkapitalquote 52% 2020* 2019 2018 2017 2016
Umsatz (Mio.€) 307,4 265 188,6 98,2 44
Wachstum (%) 16 40,5 92,0 123,2 -
Bruttomarge (%) 20 22,2 - - -
Nettomarge (%) 7,9 9,2 - - -
Price-Sales 9 - - - -
Piaggio:
1,1 Mrd.€ MK, Eigenkapitalquote 23% 2020* 2019 2018 2017 2016
Umsatz (Mio.€) 1320 1521 1390 1342 1313
Wachstum (%) -13 9,5 3,5 2 1,4
Bruttomarge (%) - 5,2 - - -
Nettomarge (%) - 3,1 - - -
Price-Sales ca. 0,8-0,9

[Zedandi]

Bei Ping An bin ich mir etwas unsicher, auf der einen Seite stehen sehr gute Fundamentaldaten & Wachstumsaussichten. Aber auf der anderen Seite habe ich etwas Unbehagen weil die Kombination von politischer Einflussnahme und einem auf Kapitalallokation basierenden Geschäftsmodell (Lebensversicherung etc.) einfach schlecht zusammenpassen... man stelle sich nur mal vor Kevin Kühnert könnte der Allianz vorschreiben wie sie das Geld ihrer Kunden anzulegen hat, vermutlich würde BMW dann auch bald nur noch Elektroliegeräder bauen...

Immerhin ist das Problem während der Wachstumsphase noch nicht so groß wie wenn der Markt erstmal gesättigt ist (dann herrscht 1. ein härterer Wettbewerb und 2. fließt dann deutlich weniger Kundengeld neu hinzu, um ggfs. Fehlinvestments der Vergangenheit aufzufangen). Ping An war auch schon einmal deutlich optimistischer bewertet, daher denke ich kann man noch eine Weile dabei bleiben und beobachten aber spätestens wenn das Wachstum nicht mehr stimmt sollte man obigen Gedanken nochmal berücksichtigen.

[Zedandi]

Antwort auf Beitrag Nr.: 66.326.360 von Zedandi am 07.01.21 13:17:26

AT&S

AT&S ist heute sehr gefragt. Es wurde die größte Investition der Firmengeschichte angekündigt, 1,7 Mrd.€ für ein neues Werk in Südostasien:
https://www.handelsblatt.com/technik/it-internet/apple-zulie…

Damit soll sich der Umsatz innerhalb der nächsten 6 Jahre fast verdreifachen. Interessant dabei ist, wie die Börse so euphorisch auf die Nachricht anspringt. 2016/2017 hat die letzte "größte Investition" ins Werk in Chongqing für genau die gegenläufige Reaktion ausgelöst. Zur Einordnung, wir reden hier von 1,7 Mrd.€ für eine Firma, die auf dem Tiefpunkt der Corona-Panik gerademal noch 400 Mio.€ wert war! Das ist ein gigantisches Klumpenrisiko aber AT&S muss es eingehen weil die Industrie verändert sich schnell und AT&S will auch weiterhin an der Spitze bleiben. Langfristig sehe ich super Zukunftsaussichten für AT&S aber es muss einem auch bewusst sein, dass AT&S immer eine sehr kapitalintensive Unternehmung sein wird und jeweils alle paar Jahre ein großes (Klumpen)Risiko einer neuen Fabrik haben wird... Genau das Gegenteil vom Buffett-Liebling See's Candy oder den ganzen Digitalkonzernen, die praktisch den ganzen Gewinn ausschütten können weil das laufende Geschäft kaum dauerhafte Investitionen erfordert.