US Smaller Companies 848 0 Kommentare Kleine Unternehmen mit großem Potenzial - Seite 3

FR: Können Sie uns ein Beispiel für einen vielversprechenden Wert nennen?

Janvier: Eine interessante Anlagestory bietet Blue Buffallo, eine Firma, die biologisches Hundefutter herstellt. Blue Buffalo profitiert von einem Trend, der sich gerade in den USA, zunehmend aber auch in der ganzen Welt vollzieht: die Vermenschlichung von Haustieren. Menschen tendieren vermehrt dazu, ihre Haustiere als ebenbürtig zu behandeln.
Blue Buffalo hat einen Marktanteil von 34 Prozent in diesem Segment und sechs Prozent vom Gesamtmarkt. Wir wollen von diesem Trend profitieren. Im Large-Cap-Bereich gibt es nur einen großen Hersteller, der biologisches Tierfutter produziert, und biologisches Hundefutter macht nur vier Prozent seines Umsatzes aus. Mit der Aktie würden wir zudem auch Kaffee, Schokolade und Mineralwasser kaufen. Was ich damit sagen will, ist, dass wir mit Small-Caps zu 100 Prozent in eine Investmentidee investieren können, die wir mit Large-Caps verwässern müssten.

FR: Ist der Markt nach neun Bullenjahren nicht zu teuer?

Janvier: Der Markt ist nicht billig. Der S&P 500 hat ein KGV von 17 bis 18, das ist auch historisch hoch. Aber bei Small-Caps zählt nicht die absolute Bewertung, sondern die Prämie, die der Investor gegenüber Large-Caps zahlt. Dafür erhält er eine höhere risikoadjustierte Wachstumsdynamik. Gegenüber den Large-Caps waren Small-Caps vor zehn Jahren richtig teuer, damals lag der Aufschlag bei teilweise 75 Prozent. Heute bewegt er sich eher zwischen zehn und 15 Prozent – weil die Large-Caps in dieser Zeit so stark gestiegen sind.

Ist der Markt teuer? Large-Caps sind teuer – und Small-Caps sind nicht billig. Für mich ist jedoch wichtig, wie es um die Wachstumsaussichten der Unternehmen bestellt ist. Und die muss man für jedes Unternehmen einzeln analysieren.

FR: Wie gehen Sie beim Investment in Small-Caps vor?

Janvier: Als aktiver Manager muss ich gute Investmentideen finden und sie in meinem Portfolio abbilden – und mich dabei auf die Bewertung und meine Risiko-Matrix fokussieren. Wir haben im Schnitt 70 bis 72 Unternehmen im Threadneedle American Smaller Companies Fund. Derzeit sind es 68, das ist okay, aber es zeigt auch, dass es zunehmend schwieriger wird, gute Investmentideen zu finden. Ich suche immer nach Aktien, die ihr volles Potenzial noch nicht ausgeschöpft haben. Blue Buffalo zum Beispiel hat im Moment eine Umsatzrendite von zwölf Prozent. Wenn die ihren Marktanteil von sechs auf acht oder zehn Prozent ausweiten, steigt durch den Skaleneffekt auch die Profitabilität. Im Schnitt halten wir die Aktien eines Unternehmens zwischen drei und vier Jahre. Aber wir verkaufen Aktien auch, wenn die Unternehmen zu groß sind. Wenn der Marktanteil zu stark wächst, geraten Unternehmen unter Beschuss, dann steigen wir aus.