Anleihemärkte im Umfeld steigender Zinsen - Seite 4

Quelle: S&P

Wir rechnen intern damit, dass wir mit einer solchen Strategie – Short Duration, niedrige Returns, hohe Sharpe-Ratio – nach Abzug der Kosten einen Ertrag von einem Prozent auf zwölf Monate erzielen können.

FR: Was wäre eine alternative Strategie im Hochzinsbereich? 

Dreier: Wenn Sie Luft haben für Volatilität, dann können Sie auch in das Risiko der Jahre null bis vier investieren. Dazu brauchen Sie aber einen Manager und eine Mannschaft, die sich mit den Unternehmen intensiv beschäftigen. Ein typisches Offering-Memorandum eines High-Yield-Emittenten besteht aus mehreren hundert Seiten, das müssen Sie willens und in der Lage sein, durchzuarbeiten, zu verstehen und daraufhin zu handeln. Das ist Fundamentalanalyse. Wir haben in unseren Investmentgrade und High Yield-Teams 15 Spezialisten mit durchschnittlich 13 Jahren Erfahrung. Darauf sind wir sehr stolz.

Für eine High-Yield-Laufzeitstrategie wie beim  ODDO BHF Haut Rendement 2025  präferieren wir Anleihen mit sieben Jahren Restlaufzeit. Bei diesen Papieren stehen die Markttiefe und der Roll-Down-Effekt in einem adäquaten Verhältnis. Das Risiko nimmt ja wie oben gezeigt im Leben einer Anleihe ab. Andersherum: Die geringe Rendite, die am Ende der Laufzeit anfällt, wird kompensiert durch die höhere Rendite am Anfang, mit der das höhere Ausfallrisiko in dieser Phase prämiert wird. Das ist vereinfacht gesagt der Roll-Down-Effekt, den wir auf 30 Basispunkte taxieren: Es ist potenziell attraktiv, heute in langlaufende Anleihen zu investieren, wenn man das Ausfallrisiko kontrolliert. Wenn wir also weiterhin nachhaltig niedrige Ausfallraten bei High-Yield-Anleihen haben, dann könnte es gute Chancen geben, dass sich der Roll-Down-Effekt materialisiert und wir in den ersten drei Jahren zusätzlich 1,0 bis 1,2 Prozent zusätzlich zu einer Yield to Maturity* von ca. 4,4% vor Kosten erzielen.

(TG)

* Yield to Maturity (YTM) ist die erwartete Gesamtrendite einer Anleihe, wenn die Anleihe bis zu ihrer Fälligkeit gehalten wird. Die Rendite bis zur Endfälligkeit wird als langfristige Anleiherendite betrachtet, wird aber als Jahreszins ausgedrückt. Mit anderen Worten, es ist der Internal Rate of Return (IRR) einer Investition in eine Anleihe, wenn der Anleger die Anleihe bis zur Fälligkeit hält und alle Zahlungen planmäßig erfolgen.