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Shareholder Value Beteiligungen AG (deutsch)

Shareholder Value Beteiligungen AG: Innerer Wert auf 27,50 EUR gesteigert

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Quartalsergebnis
Shareholder Value Beteiligungen AG: Innerer Wert auf 27,50 EUR
gesteigert

07.01.2011 / 12:33

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Geschäftsentwicklung

Der innere Wert der Shareholder Value Beteiligungen AG wurde im dritten
Quartal um 9,8 % auf 27,50 EUR pro Aktie gesteigert. Im Gesamtjahr stieg er
um 26,7 %.

Nachdem wir im 3. Quartal einen Teil unserer Beteiligung an der Advanced
Inflight (WKN: 126218) mit Paketzuschlag an einen Finanzinvestor
verkauften, haben wir diese Position durch Zukäufe an der Börse zu
günstigeren Kursen wieder auf ihre ursprüngliche Größe aufgebaut. Hier
sehen wir die Chancen intakt und die Bewertung weiterhin als attraktiv. WMF
(WKN: 780303) haben wir wegen der starken Gewichtung bei festeren Kursen um
ein Fünftel reduziert. Die gute Nachrichtenlage bei Biolitec (WKN: 521340)
ermöglichte uns, das verlustreiche Engagement zu reduzieren. Bei Hamborner
(WKN: 601300) nutzten wir die Kapitalerhöhung für eine Emissionsarbitrage.
Die Position wurde inzwischen mit Gewinn wieder vollständig verkauft. Neu
ins Depot aufgenommen wurde die Update Software AG, bei der wir per 9.
Dezember 2011 das Überschreiten der 5 % Grenze meldeten. Die größten
Depotpositionen sind Pulsion (WKN: 548790), Advanced Inflight, WMF, Sto
(WKN: 727413) und Renk (WKN: 785000). Weitere Positionen befinden sich im
Aufbau.

Die österreichische Update Software AG (WKN: 934523) ist Anbieter von CRM
Software (Kunden-Kontakt-Management Software). Die Kosten eines
Anbieterwechsels (der von uns gesuchte ´Burggraben´) sind in diesem
Software-Bereich für die Kunden recht hoch. Seit Anfang 2010 durchläuft das
Unternehmen einen Transformationsprozess im Geschäftsmodell von einem
Anbieter von Software-Lizenzen (classic Modell = Einmalumsatz plus
Wartungserlöse) zum Software as-a-Service (SAAS) Dienstleister
(update.revolution, Mietmodell = Abo-Erlöse). Diese Umstellung wirkt sich
aufgrund des zeitversetzten Erfolgsausweises zwar nachteilig auf die
Umsätze aus, wird aber nach Abschluss zu einer besseren Margensituation
führen.
Zuerst kam der Dividendenausfall. In Q1 2010 war für Update Software ein
Forderungsausfall in Höhe von ca. EUR 1 Mio. zu verkraften. Die langjährige
CFO, Frau Monika Fiala, schied Ende 2010 aus dem Unternehmen aus. Die durch
ihr Ausscheiden und die Umstellung des Geschäftsmodells entstandene
Unsicherheit, führte zu schwachen Kursen, die wir zum Aufbau der Position
nutzten. Der hohe Netto-Cashbestand und der Verlustvortrag halfen uns bei
der Entscheidung zum Positionsaufbau. Kurzfristig könnte eine Abschreibung
auf Firmenwerte drohen (so Ex-CFO Fiala in tradecenter.de). Die Neigung des
neuen CFO, Uwe Reumuth, in der Bilanz ´reinen Tisch´ zu machen, könnte das
begünstigen. Dies könnte für erneute Unsicherheit sorgen. Mittelfristig,
nach der Phase der Umstellung, die sich mindestens bis in das Jahr 2012 für
die Aktionäre bemerkbar machen wird, sollte die Aktie allerdings eine
Neubewertung erfahren.

Etwas besser als der innere Wert entwickelte sich der Börsenkurs der
Shareholder Value Beteiligungen AG, der sich im Jahresverlauf um 28,0 % auf
22,40 EUR erhöhte. Bei Ermittlung des inneren Werts zum Stichtag 29.
Oktober 2010 musste eine Korrektur vorgenommen werden. Der richtige Wert
war 26,10 EUR (nicht 26,19 EUR).

Ausblick

Die Stimmung an der Börse hat sich, beflügelt durch gute Ergebnismeldungen
der Unternehmen und weiterhin niedrige Zinsen, weiter aufgehellt. Die
Geldschwemme der Notenbanken, relativ günstige Lohnkosten und der durch die
Schuldenkrise schwache Euro helfen den deutschen Unternehmen. Wir rechnen
daher zumindest im ersten Halbjahr mit weiter steigenden Kursen. Gleichwohl
bestehen nicht geringe Abwärtsrisiken. Einzelne Frühindikatoren, wie
beispielsweise der Baltic Dry, zeigen in den letzten Wochen deutlich nach
unten. Das größte Risiko sehen wir jedoch in der Staatsschuldenkrise. Wir
sind daher auf stärkere Marktschwankungen eingestellt. Schwächere Kurse
nutzen wir zum Aufbau bestehender Positionen. Bei festeren Kursen werden
wir dort, wo wir faire Bewertungen erreicht oder überschritten sehen,
bestehende Positionen abbauen.

Zum Unternehmen

Die Shareholder Value Beteiligungen AG legt eigene Mittel in börsennotierte
Aktiengesellschaften an, spezialisiert ist sie auf deutsche Nebenwerte.
Kurssteigerungen und vereinnahmte Dividenden sollen zu einem möglichst
hohen Wertzuwachs des Portfolios beitragen. Der Wert des Portfolios zeigt
sich im Inneren Wert. Der innere Wert pro Aktie ergibt sich aus dem
Verkehrswert des Gesellschaftsvermögens, vermindert um Verbindlichkeiten
und Rückstellungen für zukünftige Verbindlichkeiten der Gesellschaft,
dividiert durch die Anzahl der Aktien. Die Aktie der Shareholder Value
Beteiligungen AG (ISIN DE0006059967, WKN 605996) wird seit Oktober 2001 an
der Frankfurter Wertpapierbörse im Open Market gehandelt. Seit Juli 2006
notiert die Aktie im Entry Standard. Weitere Informationen zur Shareholder
Value Beteiligungen AG finden Sie im Internet unter www.shareholdervalue.de

Ansprechpartner bei Rückfragen:

Reiner Sachs, Vorstand
Shareholder Value Beteiligungen AG
Schaumainkai 91, 60596 Frankfurt am Main
Tel.: 069 / 66 98 30 0
E-Mail: [e-mail]

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