Original-Research

Catalis SE (von Sphene Capital GmbH): Buy

Original-Research: Catalis SE - von Sphene Capital GmbH

Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu Catalis SE

Unternehmen: Catalis SE

ISIN: NL0000233625

Anlass der Studie: Aufnahme der Coverage

Empfehlung: Buy

seit: 09.07.2012

Kursziel: EUR 0,22

Kursziel auf Sicht von: 12 Monate

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Susanne Hasler, Peter Thilo Hasler

Vor dem Turnaround . attraktive Bewertung

Catalis ist mit 324 Mitarbeitern ein führender Outsourcing-Dienstleister

für die globale Medienindustrie. Über die beiden 100%igen Beteiligungen

Testronic Laboratories und Kuju Entertainment bietet Catalis Film-,

Videospiel-, Hard- und Softwareunternehmen Qualitätssicherungs- und

Entwicklungsdienstleistungen an. Durch diese Positionierung auf zwei

Standbeine können Synergieeffekte genutzt und gegenläufige Branchenzyklen

geglättet werden. Insbesondere auf die zunehmende Konvergenz der Medien,

von DVD/Blu-ray, Videospielen und E-Learning hat sich Catalis durch diese

Aufstellung weltweit einzigartig positioniert.

Kunden der Catalis umfassen das 'Who is Who' der globalen Medienindustrie,

von Hollywood-Majors und ausgewählten Nischenstudios über die klassischen

Hersteller von Unterhaltungselektronik bis zu den führenden

Videospielentwicklern. Die Geschäftsbeziehungen sind langfristig

ausgerichtet, Bonitätsrisiken bestehen nach unserer Einschätzung kaum.

Das neue exekutive Management hat einen exzellenten Track record in der

Sanierung und Neuaufstellung von Unternehmen. Zwischen den

Geschäftsmodellen von Advanced Inflight Alliance, der vom neuen

Exekutivmanagement in den vergangenen zehn Jahren sanierten und zum

Weltmarktführer für Onboard-Unterhaltung entwickelten Gesellschaft, und

Catalis bestehen frappierende Ähnlichkeiten: Beide Unternehmen sind

marktführend im Bereich des Testens und der Qualitätssicherung digitaler

Medienträger, beide sind erfolgreiche Entwickler von Videospielen. Damit

sind gute Voraussetzungen für ein Gelingen des Turnarounds gegeben.

Nach der Dekonsolidierung der chronisch defizitären Doublesix Digital

Publishing (DDP) wurde für das laufende Jahr die Rückkehr in die operative

Gewinnzone in Aussicht gestellt. Wir rechnen mit Umsätzen von EUR 30,2 Mio.

(+14,4% YoY) und einem operativen Ergebnis von EUR 1,0 Mio. (EBIT-Marge

3,3%).

Unser Kursziel von EUR 0,22 je Aktie ist das Ergebnis eines dreistufigen

standardisierten DCF-Modells. Gegenüber dem letzten Schlusskurs von EUR

0,09 je Aktie ergibt sich auf Sicht von zwölf Monaten ein Kurspotenzial von

rund 144%. Wir nehmen die Catalis-Aktie mit einem Buy-Rating in unsere

Research Coverage auf.

Risiken sehen wir insbesondere aus (1) der Verletzung von Financial

Covenants bestehender Bankverbindlichkeiten, (2) der schwachen operativen

und finanziellen Performance der letzten drei Jahre, und (3) der allgemein

hohen Wettbewerbsintensität im Markt für Spieleentwicklung.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/11666.pdf

Kontakt für Rückfragen

Susanne Hasler, Equity Analyst

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Peter Thilo Hasler, CEFA

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Rating: Buy
Analyst: Sphene Capital
Kursziel: 0,22 Euro