Marktkommentar

Hans-Jörg Naumer (Allianz GI): Kapitalmarktbrief Juni 2016: Tag der Entscheidung

Im Juni stehen uns Tage der Entscheidung ins Haus, die von erhöhter Relevanz für die Kapitalmärkte sind, und sie speisen sich aus gleichermaßen zwei Hauptrichtungen: Der Geld- und der Geo-Politik.

Geldpolitik:

Im neuen Monat tagen sie gleich alle, die großen vier Zentralbanken. Das Hauptaugenmerk dürfte auf der Federal Reserve (Fed) liegen, die zur Monatsmitte über den nächsten Zinsschritt entscheidet. Während sich zuletzt die Anzeichen einer weiteren Anhebung verdichtet haben, was unseren Erwartungen entspricht. Am Ende könnte die Fed, so expansiv ihre Geldpolitik auch bleibt, sich als falkenhafter erweisen, als dies die Mehrheit der Marktteilnehmer erwartet, auch wenn die Erwartungen am Markt schon eine 40%-Wahrscheinlichkeit unterstellen. Für Volatilität ist also gesorgt. In direkter Abfolge tagen dann die Bank of Japan (BoJ) und die Bank of England (BoE). Dass eine aggressive Verbindung von Geld- und Fiskalpolitik wirkt, der Beweis ist in Japan bisher noch nicht erbracht worden, umso mehr dürfte die BoJ unter Druck stehen, ihre Handlungsfähigkeit zu beweisen, wobei ihre Bilanzsumme schon jetzt 77% des japanischen Bruttoinlandsproduktes (BIP) umfasst und sie damit ca. ein Drittel aller (!) ausstehenden japanischen Staatsanleihen auf ihren Büchern hat. Von Zinssenkungen über eine weitere Aufblähung ihrer Bilanz durch Käufe von Staatsanleihen bis hin zu vermehrten Aktienkäufe über ETF-Strukturen, ... die Möglichkeiten sind breit gefächert, der Schritt zum Helikoptergeld ist nur ein kurzer. Dahinter dürfte selbst die Europäische Zentralbank (EZB) verblassen. Diese tagt zwar in dem Zentralbankreigen zuerst, voraussichtlich aber weniger auffällig, da ein Wendemanöver kaum zu erwarten ist. Je näher aber der März 2017 rückt - das bisher angepeilte Ende ihrer quantitativen Maßnahmen - desto näher rückt auch die Frage, wie es weiter geht. Sicher ist dabei: In der Summe bleibt die Geldpolitik global weiterhin expansiv.

Geo-Politik:

Nach Verabschiedung des dritten Hilfspakets für Griechenland ist die Eurozone noch nicht in der Ruhephase angekommen. Am 21. Juni verkündigt das deutsche Bundesverfassungsgericht sein Urteil zur EZB-Geldpolitik, nachdem der Europäische Gerichtshof diese durchgewunken hat. Am 26. Juni kommt es zu Parlamentswahlen in Spanien. Wichtiger noch: Am 23. Juni stimmt Großbritannien über seinen Verbleib in der EU ab. Wir gehen zwar von einem Verbleib in der Europäischen Union aus, aber es könnte knapp werden.

Es sieht nach einem volatilen Monat aus, in dem viele (Investment-)Entscheidungen getroffen werden müssen.

Entscheidungsstärke wünscht Ihnen

Hans-Jörg Naumer