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Milliardär Warren Buffett hasst diese Kennzahl… und das solltest du auch - Seite 2
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0 KommentareDas ist die Denkweise, warum die Federal Reserve die Zinsen senkt: Damit werden auch Projekte, die früher unprofitabel waren, für alle auf einmal profitabel. Das führt zu mehr Arbeitsplätzen, da die Unternehmen mehr Leute dafür brauchen.
WACC ist eine wichtige Berechnung für ein Unternehmen und das Management, aber für Investoren ist es nicht nicht so nützlich.
Die Probleme mit WACC
Es gibt natürlich auch ein paar Probleme mit dieser Kennzahl. Erstens sind die Finanzierungskosten schwer zu berechnen. Wie die Formel weiter oben zeigt, muss man die Rendite kennen und den Marktwert. Doch leider kann die Methode, um diese Zahlen zu berechnen so komplex sein wie das Discounted-Cashflow-Modell für die nächsten Jahrzehnte. Dabei muss man die Risikoprämie schätzen oder einfach per Faustregel ermitteln. Diese Methoden führen aber alle zu unterschiedlichen Ergebnissen und sind sehr anfällig für kleinere Abweichungen.
Das größte Problem besteht aber darin, dass es nicht im Einklang mit traditionellen Bewertungskennzahlen steht. Zum Beispiel schätzt Guru Focus bei Apple (WKN:865985) aktuell ein WACC von 11,5 %. Das bedeutet, dass Apple, jede Investition machen sollte, die sich bietet, die eine größere Rendite als 11,5 % bringt.
Wenn Tim Cook ankündigen würde, dass Apple jetzt auch Haushaltsgeräte wie Mikrowellen, Kühlschränke und Öfen herstellen wolle, dann werden die Investoren wahrscheinlich nicht sehr positiv darauf reagieren und der Kurs würde darunter leiden. Die Bruttomarge wird bei Apple zum Beispiel genau beobachtet. Die Investoren erklären zu Beispiel, Apple wäre über seinen Zenit hinaus, wann immer die Bruttomarge unter 39 % fällt. Im letzten Quartal betrug die Nettogewinnmarge 20,8 %, was fast das Doppelte des WACC ist.
Buffett hat recht
Der Unterschied zwischen der WACC-Bewertung und der Aktienbewertung liegt an den Kennzahlen. WACC bewertet ein Unternehmen wie ein Buchhalter. Es werden keine Punkte für künftige Gewinne oder Wachstum vergeben. Im Fall von Apple bewertet der Markt das Unternehmen aktuell mit dem 10fachen der aktuellen Gewinne basierend auf dem Wachstumspotenzial. Dieses Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt deutlich unter dem S&P 500 von etwa 24.
Im zuvor erwähnten Szenario ist es wahrscheinlich, dass die Investoren Apples Vorstoß in den Bereich Küchengeräte als ein Eingeständnis sehen würden, dass die Tage des starken Wachstums im Bereich Verbraucherelektronik vorbei sind – ein Zeichen, dass das Unternehmen sogar noch geringer bewertet werden sollte, selbst wenn mit diesen Produkten das WACC von 11,5 % überschritten werden sollten.
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