Interessanter Artikel, hier die deutsche Übersetzung.
Mutares ist in Spanien angekommen, um zu bleiben. Ihre Investitionsphilosophie ist eine Art Hybrid aus traditionellem Private Equity und Corporate Industrial, mit besonderem Schwerpunkt auf nicht-strategischen Geschäftsbereichen von Großunternehmen (Spin Offs und Carve Outs).
Als börsennotierte Holdinggesellschaft unterscheidet sich das Investitionsprofil von Mutares, das sich auf mittelständische Unternehmen konzentriert, von dem einer traditionellen Private-Equity-Gesellschaft. Was genau unterscheidet Sie von einem Private-Equity-Fonds?
Ich mache immer einen Unterschied zu traditionellem Private Equity. Wir sind eigentlich ein Hybrid, eine börsennotierte Holdinggesellschaft, die im Bereich Private Equity tätig ist. Im Gegensatz zu Private Equity sind wir nicht an einen Zeitrahmen seitens der Investoren gebunden, sondern haben volle Flexibilität bei der Verwaltung unserer Beteiligungsunternehmen. Natürlich haben wir, wie jeder andere Investor auch, unsere Renditeziele, aber wenn es um die Veräußerung geht, haben für uns der Verkauf an den richtigen Partner, d. h. die Equity Story, und die Rendite Priorität. Wir machen unter keinen Umständen "Fehlverkäufe". Wir haben unseren Sitz in München und ein Büro in Frankfurt, wo wir auch börsennotiert sind. In Europa besteht das Investitionsteam aus 30 Personen, und wir verfügen über ein Beratungs- und Sondereinsatzteam mit über 100 Fachleuten. In Spanien werden wir bis September fünf Mitarbeiter für das operative Team eingestellt haben, und das Investitionsteam wird aus etwa drei bis vier Personen bestehen. Wenn wir in Unternehmen einsteigen, bringen wir all diese operativen Kräfte ein, um sie neu zu positionieren. Normalerweise benötigen wir keine externen Berater, um Strategien zu entwickeln oder auszuführen, wodurch sichergestellt wird, dass wir während des gesamten Prozesses vollständig mit dem Unternehmen verbunden sind.
Sie haben gerade die ehemalige Guascor von Siemens Energy gekauft. Ist diese neue Investition mit einem Umsatz von 60 bis 70 Millionen im Energie- und Industriesektor ein Bekenntnis zur lang ersehnten Dekarbonisierung?
Ja, das ist sie. Unser Schwerpunkt liegt auf der Schaffung von nachhaltigem Wachstum mit einer gemischten Industrie- und Finanzstrategie, wobei unsere Investitions- und Beratungsteams die Unternehmen, in die wir investieren, aktiv unterstützen und entwickeln und strategische Übernahmen durchführen. Im Fall von Siemens Energy Engines handelt es sich um einen weltweit tätigen Hersteller von Gas- und Dieselmotoren für die Stromerzeugung, Kraft-Wärme-Kopplung, Abfallverwertung und den Einsatz auf Schiffen. Das Unternehmen verfügt über ein F&E&I-Zentrum in Miñano, das maßgeschneiderte Lösungen anbietet und gut positioniert ist, um von Trends wie der Dekarbonisierung und Dezentralisierung der Öl- und Gas- und Energiemärkte zu profitieren. Der Übergang zu niedrigeren Treibhausgasemissionen wird den Bedarf an flexibler Stromerzeugung erhöhen, und wir glauben, dass Siemens Energy Engines mit einigen operativen und strategischen Verbesserungen in der Lage sein wird, von diesem Trend zu profitieren. Das Unternehmen mit Hauptsitz in Zumaia (Guipúzcoa) erwirtschaftet einen Umsatz zwischen 60 und 70 Millionen Euro und beschäftigt weltweit etwa 270 Mitarbeiter. Es verfügt über einen sehr internationalen Kundenstamm und zwei sich ergänzende Motorenplattformen, die einen globalen Service bieten.
Sie haben 2020 ein Büro in Madrid eröffnet, wie sehen Sie den Dealflow in Spanien? Ist es ein strategischer Markt für Mutares?
Mit der Wachstumsstrategie von Mutares ist die iberische Halbinsel zu einem strategischen Markt geworden. Zuvor wurde sie opportunistisch abgedeckt. Um das Thema angemessen zu behandeln, brauchten wir eine lokale Präsenz, und das spiegelt sich jetzt in der Pipeline wider. Wir investieren in Unternehmen mit einem Umsatz zwischen 20 und 50 bis zu 500 Millionen Euro oder mehr, mit niedrigen oder negativen Renditen und mehr oder weniger operativen Problemen. Im Jahr 2021 kauften wir den Baustoffhändler und -hersteller Lapeyre von dem französischen multinationalen Unternehmen Saint-Gobain und erzielten damit einen Umsatz von 700 Millionen Euro im Rahmen einer Carve-out-Transaktion. Der Umfang mag größer sein, aber wir investieren nicht in Unternehmen mit hohen Renditen ohne Aufwärtspotenzial und in Unternehmen, die aufgrund einer übermäßigen Fremdfinanzierung in Schwierigkeiten sind. Der gemeinsame Nenner all unserer Tätigkeiten ist stets ihr Potenzial für operative Verbesserungen. Wir haben derzeit rund 25 Unternehmen in unserem Portfolio, die in drei Marktsegmenten tätig sind: Automobil/Mobilität, Maschinenbau/Technologie sowie Güter und Dienstleistungen.
Warum gerade diese drei Sektoren?
Der Automobilsektor ist in der Regel einer der ersten Märkte, die von der Krise betroffen sind, da er sehr zyklisch ist, während Maschinenbau und Technologie mit einem Portfolio aktueller Projekte arbeiten, die im Laufe der Zeit durchgeführt werden. Im Falle des Waren- und Dienstleistungssektors handelt es sich um einen sehr großen Markt, der uns immer wieder neue Möglichkeiten bietet. Mit der Kombination der drei Sektoren entwickeln wir eine Strategie, die es uns ermöglicht, Anlagemöglichkeiten sowohl zu Beginn als auch am Ende der Krise zu identifizieren. Wir investieren gerne in Unternehmen mit einer Wertschöpfungskette, denn vom Produktdesign über die Produktion, den Vertrieb und die Logistik bis hin zum Einkauf entstehen oft die größten Ineffizienzen, die wir mit unseren spezialisierten Teams auf Branchen- und Funktionsebene identifizieren. Genau hier liegt unsere Rendite.
Sie ergänzen sich also gut mit den "Special Situations"-Fonds, die eher auf Financial Engineering ausgerichtet sind?
Wir gehen nicht wegen der Schulden in Unternehmen, sondern nur wegen des Kapitals, d.h. wir stellen Eigenkapital zur Verfügung, obwohl wir auch Finanzierungen anbieten. Wir können finanzielle Umstrukturierungen vornehmen, aber wir sind ein eminent operativer Akteur, weshalb wir als starker lokaler Partner sehr gut mit den von London aus operierenden Kreditfonds koexistieren. Es kann Situationen geben, in denen Mittel durch Schulden in das Unternehmen fließen, um dem Unternehmen "finanzielle Luft" zu verschaffen, und dann steigen wir ein und setzen unsere Strategie der operativen Verbesserung um. Sobald wir im Unternehmen sind, entwickeln wir einen Plan zur Neupositionierung und operativen Verbesserung, der zwischen 12 und 18 Monaten dauern kann. Am Ende dieser Phase oder im letzten Teil davon beginnen wir, über die Umsetzung von anorganischem Wachstum nachzudenken, indem wir auf ähnliche Weise wie bei Private Equity zusätzliche Möglichkeiten identifizieren. Die Permastellisa Spanien ist ein gutes Beispiel dafür.
Soviel ich weiß, sind 95 % Ihrer Operationen ausgegliedert. Warum?
Das ist richtig, unsere Strategie ist sehr unterschiedlich und ich würde sagen, einzigartig. Ich würde sagen, dass es in Spanien niemanden gibt, der eine Struktur und ein Anlageinstrument wie Mutares hat. Wenn wir ein Carve-out identifizieren, hat das Unternehmen in der Regel eine gute Bilanz und eine schlechte GuV, und unsere Struktur ist dafür maßgeschneidert. Als börsennotierte Holdinggesellschaft können wir zusätzliche Lösungen wie Garantien anbieten und unsere Größe nutzen, um Lösungen zu finden. Diese Struktur und die Tatsache, dass wir international mehr als 100 Mitarbeiter mit diesem Fachwissen haben, ist wie eine interne Denkfabrik und verschafft uns einen Wettbewerbsvorteil.
Wenn ich mir die Erfolgsbilanz Ihrer Renditen ansehe, dann weiß ich, dass Sie in der Vergangenheit über einen Zeitraum von 3 bis 5 Jahren das Fünffache der Investition veräußert haben. Wie lange bleiben Sie im Allgemeinen in Ihren Portfolio-Unternehmen investiert?
Im Gegensatz zu den traditionellen Private-Equity-Zyklen, die in der Regel zwischen 4 und 5 Jahren liegen, ist unser Investitionszeitraum viel flexibler. In unserem Portfolio gibt es mehrere Unternehmen, in die wir seit bis zu 10 Jahren investiert sind. Eines unserer Merkmale ist die Flexibilität, sich an die besonderen Bedürfnisse der einzelnen Anlagen anzupassen, und die Fähigkeit, unsere Bilanz zu nutzen, um Garantien zu geben. Unser Gründer und CEO bleibt mit 25 % des Kapitals der Hauptaktionär von Mutares, ein gutes Beispiel für unseren geduldigen Kapitalcharakter, der für uns ein Schlüsselelement ist. Derzeit befinden sich 37 % der Mutares-Aktien in den Händen des Managementteams, der Rest ist freies Kapital.
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