Haben Technologieaktien dauerhaft höhere Renditen? - Seite 3

Tabelle: Vergleich der Renditen des US-Aktiensektors High Tech (HT)  mit dem Gesamtmarkt und anderen Branchen für den Zeitraum 07-1970 bis 06-2020 (50 Jahre) – inflationsbereinigte (reale) Renditen in USD, vor Kosten und Steuern

► [A] Das Jahrzehnt von 07/2000 bis 06/2010. Der 50-Jahreszeitraum wurde für diese Auswertung in fünf nicht überlappende Dekaden aufgeteilt. ► [B] Microchipherstellung ist eine von vier Branchen in der 49-Branchen-Segementierung, die den "High Tech"-Sektor in der 10er-Klassifizierung bilden. ► Telekommunikation gehört hier nicht zum High Tech-Sektor. Ein Einbeziehen von TK würde die zahlenmäßigen Ergebnisse in der Tabelle jedoch nicht wesentlich ändern. Der in Deutschland "notorische Fall" der Telekom-Aktie dürfte weltweit untypisch für die Aktienrendite des TK-Sektors sein. ► Gesamtmarkt = CRSP 1-10-Index. ► Datenquelle: Ken French Data Library.

Was sind die Hauptschlussfolgerungen, die sich aus den Zahlen in der Tabelle ableiten lassen?

(a) Ja, in den letzten fünf (oder auch sieben oder zehn) Jahren schlugen Technologieaktien den allgemeinen Aktienmarkt in den USA (und weltweit).

(b) Über den Gesamtzeitraum von 50 Jahren erzeugte der Sektor High Tech eine Rendite, die fast genau derjenigen des allgemeinen Aktienmarktes entsprach. Allerdings wies der HT-Sektor ein merklich höheres Risiko als der Gesamtmarkt auf, nämlich eine anderthalb mal so hohe Volatilität (Renditeschwankung) und einen maximalen kumulativen Verlust (Maximum Drawdown) von minus 81% im September 2002 gegenüber minus 55% für den Gesamtmarkt im September 1974 (beide Werte inflationsbereinigt). "Risikoadjustiert" war High Tech über 50 Jahre hinweg somit schlechter als der Gesamtmarkt. Die beste Aktionärsrendite unter den 49 Branchen gab es in der Waffenherstellung, die zweithöchste in der Tabakbranche.

(c) Teilt man die 50 Jahre in zwei Hälften auf, zeigte sich High Tech in der ersten Hälfte merklich schlechter als der Gesamtmarkt, in der zweiten Hälfte besser. Aber auch in diesen zweiten 25 Jahren lief HT nur im vorderen Renditemittelfeld von 49 Branchen ins Ziel und wurde von der "alten" Branche Schiffbau auf der 25-Jahres-"Mittelstrecke" beinahe überrundet.

(d) Schaut man sich unter den fünf nicht überlappenden 10-Jahreszeiträumen in den betrachteten 50 Jahren das für HT schlechteste Jahrzehnt an, präsentiert sich HT wieder nicht von der Siegerseite: 9,6% durchschnittlicher Verlust pro Jahr von Juli 2000 bis Juni 2010 versus nur 3,1% Verlust pro Jahr für den Gesamtmarkt. Noch kümmerlicher erscheint die HT-Aktienleistung in dieser Dekade relativ zu der hohen 10-Jahresrendite des "Steinzeitsektors" Kohlebergbau. Nicht unerwähnt sollte hier bleiben, dass dieses für HT-Aktien schwache Jahrzehnt noch gar nicht lange zurückliegt.