Haben Technologieaktien dauerhaft höhere Renditen? - Seite 4

Zwischenfazit: Bezieht man in eine Datenanalyse einen längeren Zeitraum ein, statt nur selektiv die letzten paar Jahre, dann tritt ein "etwas anderes" Gesamtbild zu Tage als das, was Technologieaktienfans gerne vermitteln.

Gelegentlich wird behauptet, es habe in jüngerer Zeit im Aktienmarkt einen Art Strukturbruch gegeben, weswegen Daten, die länger als z. B. zehn Jahre zurücklägen, in Bezug auf Technologieaktien nicht mehr relevant seien. Dieses nie wirklich belegte Argument erscheint drollig naiv. Das wird schon allein daran deutlich, dass die Schlagworte, Konzepte und Technologien, die heute zur Erklärung der hohen Renditen des High Tech-Sektors in jüngerer Zeit bemüht werden – Internet, Digitalisierung, Netzwerkeffekte, künstliche Intelligenz, Skalierung und so fort, – alle schon vor 20 oder 30 Jahren existierten. Konrad Zuse bauten den ersten Computer 1936. 

Die Frage "was ist wirklich neu?" führt uns indirekt zur Erklärung, warum HT-Aktien historisch einfach nur durchschnittlich performt haben und warum das wohl auch in der Zukunft so sein wird. Diese wirkliche Erklärung zu sehen und zu begreifen erfordert allerdings zwei Dinge: 

    • In Bezug auf die empirischen Daten muss man sich die Mühe machen, hinter die selektiv ausgewählten Kurzfristdaten aus den letzten Jahren und hinter die Geschichte von Einzelaktien zu blicken, die die Finanzbranche und die Medien üblicherweise verbreiten.
    • In Bezug auf die Sachlogik muss man sich an die alte Dame Wissenschaft halten und nicht an schön einfach klingende Geschichtchen und an Bauchgefühl-VWL. 

Aus der Sicht der Wissenschaft sehen einige wichtige sachlogische Sachverhalte zu diesem Thema so aus: 

Branchen wurden in der empirischen Finanzmarktforschung in den vergangenen rund 60 Jahren nicht als systematische Treiber von Rendite und Risiko bei Aktien identifiziert. "Systematische Treiber" von Rendite und Risiko sind lediglich die so genannten Faktorprämien (siehe hierzu unseren Blog-Beitrag Factor Investing – die Basics vom Mai 2019). Diese zu verstehen ist natürlich weniger spannend als die bunten Stories über die neuesten Branchentrends, aufsehnerregende Produktinnovationen in der Unterhaltungselektronik und berühmte Technik-Celebrities wie Steve Jobs oder Elon Musk (siehe hierzu unseren Blog-Beitrag Die beste Aktie der Welt vom Juni 2020).