Wachstumsstarkes mexikanisches direct-to-consumer Unternehmen - 500 Beiträge pro Seite

[Teddy97]

Betterware de Mexico ist mexikanisches Unternehmen, das selbst entworfene und überwiegend in China produzierte Haushaltsgegenstände (Direct-to-Consumer) verkauft. Dies geschieht über einen Katalog mit ca. 300 gelisteten Gegenständen (von denen in der Regel 30-40 neu im Katalog sind) mit einem Durchschnittspreis von 5 USD. Die Kunden können ihre Ware entweder über eine App oder über sogenannte Associates ordern und über jene Associates dann die Bestellung beziehen. Die Associates wiederum werden von Distributors beliefert. Es handelt sich sozusagen um ein „Two-tier distribution network“. Diese Struktur kann man erstmal kritisch sehen, weil es auch stark an bekannte MLM-Netzwerke (Tupperware, Herba Life etc.) erinnert, hat jedoch den entscheidenden Vorteil, dass man sich die „Last Mile“ bei der Belieferung spart, die in einem Land wie Mexiko schwierig ist zu beackern.

Hier ist noch ein Artikel von Yahoo, das das Ganze noch näher beschreibt: https://finance.yahoo.com/news/betterware-mexico-social-medi…

Auf der Unternehmensseite findet man aktuell auch eine Investorenpräsentation von August und zwei ausführliche Analystenstudien, die das ganze auch sehr genau erklären.

Man muss aber dazusagen, dass die Angaben in den Analystenstudien bzgl. zukünftige Unternehmensumsätze und Gewinne nach den Q3 Zahlen überholt sind. Denn in Q3 konnte man bei den Umsätzen laut Unternehmensangaben um unglaubliche 200% wachsen. Zugleich ist man profitabel mit einer EBITDA Marge von knapp 30%. Die diesjährigen Umsätze betragen dieses Jahr ca 360 Mio USD, das EBITDA 105 Mio USD. Das Unternehmen ist aktuell mit ca 1-1,1 Mrd USD bewertet.
Zwar hat man zweifelsohne sehr stark Corona profitiert, wie auch die Umsatzzahlen zeigen, jedoch konnte man von 2003 bis 2019 jedes Jahr durchschnittlich um 20% wachsen, seit 2015 sogar durchschnittlich mehr als 40%. Die Frage ist natürlich, wie die Umsätze nächstes Jahr aussehen, wenn der Corona Effekt nachlässt (z.B. Thema Putzen/Hygiene) und wie lange man noch wachsen kann. Man plant aber auch in andere LATAM Länder zu expandieren. Beispielsweise hat man Pilotprojekt in Guatemala gestartet und jetzt ein Joint Venture mit 70% Beteiligung gegründet. Andere Länder sollen folgen.

Abschließend noch ein paar Risken/Contras und Chancen/Pros:

Risken/Contras:
- MLM ähnliches Geschäftsmodell
- Kam im März durch einen SPAC an die Börse, da wurde diese Form des Börsengangs aber noch
nicht so gehypt. Hat aber einen faden Beigeschmack.
- Derartige EBITDA-Margen bei dem Vertrieb von billigen Haushaltsgegenständen kann man kaum
glauben und es ist auch die Frage, ob man diese aufrechterhalten kann.
- Noch ausbaufähige Kapitalmarktkommunikation.
- Expansion scheitert.
- Währungsrisiko (Einkauf in USD, Verkauf in mexikanischen Pesos, wird aber auch mit Hedges
gegengesteuert), Ansässig in Mexiko/Emerging Markets
- Der Handel ist leider (noch) sehr illiquide.

Chancen/Pros:
- Im Peergroupvergleich günstig bewertet.
-Laut Unternehmensangaben hat man noch reichlich Wachstumspotential, auch in Mexiko selbst. Man
hat vor ein paar Tagen auch ein neues Distributionscenter bezogen mit wesentlich größeren
Kapazitäten, das auch effizienter ist.
- Man setzt jetzt auch vermehrt auf Data Analysis und digitale Vertriebswege (z.B. App)
- Expansion (Guatemala, Peru, Kolumbien), durch Pilotprojekte wie in Guatemala und anschließendem
JV m.E. auch mehr Chance als Risiko.
- Die Trafficdaten (Google Trends, Youtube-Videos über Produktvorstellungen, Twitter Austausch) sind
nach wie vor hoch.
- Man möchte laut eigenen Angaben die Unternehmenskommunikation verbessern und plant ein
zusätzliches Listing an der mexikanischen Börse.

[Teddy97]

Betterware ist seit meiner Vorstellung vor einem Monat schon recht gut gestiegen.
Nach wie vor hat man hier ein unverschuldetes Unternehmen mit Wachstum >20% und niedrigem zweistelligem KGV.
Die Traffic Daten weisen darauf hin, dass die Geschäfte nach wie vor gut laufen.
Schade, dass die Aktie so illiquide ist und eigentlich nur für Investoren in Frage kommt, die auf die NASDAQ zugreifen können.

[Teddy97]

Auf der Investor Relations Homepage gibt es aktuell auch ein Transcript zur ICR Konferenz 2021.
Daran kann man auch gut nachvollziehen, dass man sich technologisch aufrüstet. Aktuell ist man eher wie ein Value Wert bewertet, das könnte sich aber bald auch ändern und dann sind hier wesentlich höhere Kurse möglich.

[Snoopykilla]

Hat das jemand mit der Dividende verstanden? Sie wollen 1.400 Mio ausschütten, 350 Mio pro Quartal. Aber es gibt doch soweit ich es sehe nur 35 Mio Aktion. Dann würde man ja in einem Jahr hast die komplette MK ausschütten. Irgendwas kann da nicht stimmen, muss irgendwas übersehen oder nicht gecheckt haben.

[Teddy97]

Die Angaben der Earnings sind mexikanische Pesos, das macht die Umrechnung pro Aktie, die an der NASDAQ in USD notiert, etwas schwieriger. Die 1400 Mio Pesos entsprechen aktuell also ca 68,5 Mio USD. Zum 31.12 betrug die Anzahl ausstehender Aktien 36,584,968, beim gestrigen Aktienkurs von 45,5 USD kommt man auf eine Market Cap von ca 1,67 Mrd USD. Das entspricht also einer Dividendenrendite von gut 4%.
Ganz so günstig ist das Unternehmen inzwischen also nicht mehr, es gibt auch kritische Stimmen zu dem Unternehmen. Ich habe da auch noch einen Beitrag im Thread vom kleinen chef geschrieben, würde dann aber die Diskussion hierhin verlagern.

[Strive_and_Prosper [Blogger]]

Antwort auf Beitrag Nr.: 67.116.312 von Teddy97 am 20.02.21 11:09:33

Zitat von Teddy97: Die Angaben der Earnings sind mexikanische Pesos, das macht die Umrechnung pro Aktie, die an der NASDAQ in USD notiert, etwas schwieriger. Die 1400 Mio Pesos entsprechen aktuell also ca 68,5 Mio USD. Zum 31.12 betrug die Anzahl ausstehender Aktien 36,584,968, beim gestrigen Aktienkurs von 45,5 USD kommt man auf eine Market Cap von ca 1,67 Mrd USD. Das entspricht also einer Dividendenrendite von gut 4%.
Ganz so günstig ist das Unternehmen inzwischen also nicht mehr, es gibt auch kritische Stimmen zu dem Unternehmen. Ich habe da auch noch einen Beitrag im Thread vom kleinen chef geschrieben, würde dann aber die Diskussion hierhin verlagern.

Interessant finde ich die Dividende besonders unter dem Aspekt, dass es möglichen Kritikern zur Bilanz und Geschäftsmodell, etwas den Nährboden bzw. die Argumente entzieht.

Ein Unternehmen, dass gleichzeitig nicht nennenswert FK in der Bilanz hat, wird wohl schwer 4 % Div. ausschütten können, wenn das Zahlenwerk nicht passt.

[Teddy97]

Antwort auf Beitrag Nr.: 67.116.651 von Strive_and_Prosper am 20.02.21 11:43:51

Ja, die Dividende ist ein Argument. Hier könnte man aber noch auf die Idee komme zu sagen - wenn man wirklich Betrug vorwirft - dass die Insider (Gründer/CEO etc.) den Großteil der Aktie halten und sich keine Dividende auszahlen müssen, sondern nur dem Free Float. Ist aber natürlich auch hanebüchen meiner Meinung nach, da sie ja dann das Geld verschenken würden.
Eine Frage gestern beschäftigte sich mit dem Zahlungsziel der chinesischen Lieferanten, das 120 Tage beträgt. Das wäre laut Aussage des Fragenstellers nicht Standard, eher so 60 Tage. Ich muss zugeben, dass mir hierzu die Erfahrungswerte fehlen. Die Begründung des Managements war, dass man eben eine 20 jährige, sehr gute Beziehung zu den Lieferanten hat. Kann mir auch nicht vorstellen, dass die Lieferanten sich gegen das 120 Tage Zahlungsziel sträuben, wenn ich einen derart umsatzstarken Abnehmer habe, insbesondere da ich auch davon ausgehe, dass dieser Markt von der Herstellung billiger chinesischer Produkte hart umkämpft ist und man da auch auf seine Kunden zugeht.
Ich weiß auch, dass beispielsweise Pax Global Technology (die vertreiben POS terminals vor allem in LATAM) ein Zahlungsziel von durchschnittlich 150 Tage gewährt. Also derartige Zahlungsziele findet man auch in anderen Branchen.

[Strive_and_Prosper [Blogger]]

Antwort auf Beitrag Nr.: 67.116.858 von Teddy97 am 20.02.21 12:05:10

Zitat von Teddy97: Ja, die Dividende ist ein Argument. Hier könnte man aber noch auf die Idee komme zu sagen - wenn man wirklich Betrug vorwirft - dass die Insider (Gründer/CEO etc.) den Großteil der Aktie halten und sich keine Dividende auszahlen müssen, sondern nur dem Free Float. Ist aber natürlich auch hanebüchen meiner Meinung nach, da sie ja dann das Geld verschenken würden.
Eine Frage gestern beschäftigte sich mit dem Zahlungsziel der chinesischen Lieferanten, das 120 Tage beträgt. Das wäre laut Aussage des Fragenstellers nicht Standard, eher so 60 Tage. Ich muss zugeben, dass mir hierzu die Erfahrungswerte fehlen. Die Begründung des Managements war, dass man eben eine 20 jährige, sehr gute Beziehung zu den Lieferanten hat. Kann mir auch nicht vorstellen, dass die Lieferanten sich gegen das 120 Tage Zahlungsziel sträuben, wenn ich einen derart umsatzstarken Abnehmer habe, insbesondere da ich auch davon ausgehe, dass dieser Markt von der Herstellung billiger chinesischer Produkte hart umkämpft ist und man da auch auf seine Kunden zugeht.
Ich weiß auch, dass beispielsweise Pax Global Technology (die vertreiben POS terminals vor allem in LATAM) ein Zahlungsziel von durchschnittlich 150 Tage gewährt. Also derartige Zahlungsziele findet man auch in anderen Branchen.

Selbst für den von dir geschilderten abstrusen Fall: Die Dividende wird ja auf der HV beschlossen und verabschiedet und anschließend ausbezahlt. Dass, das Management hier noch die Auszahlung an sich selbst verhindern könnte, das wäre mir neu.
Wirecard hatte ja auch diese kaum zu glaubenden Wachstumsraten, was hier jedoch verwunderte: wieso trotzdem so viel FK aufgenommen wurde. Zudem keine bzw. mickrige Div. (was man als Wachstumswert ja immer verargumentieren kann, hohes FK aber schwerer).

Zu den Zahlungszielen: das Unternehmen wächst ja seit 2015 stark. Wenn das mit den langen Zahlungszielen nicht stimmig wäre, hätte das spätestens in den Folgejahren ja mal zum Problem werden müssen. Man kann Zahlungen ja immer nur bis zu einem gewissen Grad rauszögern. Hier verstehe ich die Argumentation der Kritiker nicht.

Ganz generell: dass Wachstumsraten die fast zu schön um wahr zu sein erscheinen, Skeptiker auf den Plan rufen ist auch klar. Ging mir beim ersten Anschauen auch so.
Zumindest kann man sich über das Geschäftsmodell das Wachstum schon erklären.
Man ist an der Nasdaq gelistet, die SEC ist eine der strengsten Börsenaufsichten der Welt. In den USA bleibt Fraud zudem meist nicht lange unentdeckt (Beispiele gibt es hier genug).

Der Börsengang über ein SPAC finde ich gar nicht so dramatisch. Das war dann eben ein gutes Target😉 Für ein mexikanisches Unternehmen ist es zudem wahrscheinlich gar nicht so leicht in den USA gelistet zu werden.
Hier gibt es hohe Chancen aber man muss die Entwicklung genau beobachten.

[Strive_and_Prosper [Blogger]]

Antwort auf Beitrag Nr.: 67.116.987 von Strive_and_Prosper am 20.02.21 12:19:08

Earnings Call

"Ich hab mir den Earnings Call gestern angehört (kann man jetzt auch noch abhören) und dort meldete sich auch ein Skeptiker, der kritische Fragen stellte."

Ich bin entweder zu blöd oder der Call ist noch nicht verfügbar zum Nachhören?

https://ri.betterware.com.mx/financiera/reportes-trimestrale…

Hier sehe ich nur den Call zum Q3. Zudem die PDF zu den Q4 & FY 2020 Earnings.

Könntest du den Link zum Call kurz einstellen?

Danke im Voraus und schöne Grüße!

[Teddy97]

Antwort auf Beitrag Nr.: 67.116.987 von Strive_and_Prosper am 20.02.21 12:19:08

Ich sehe das auch so wie du. Zumal man ja auch das gestiegene Interesse eindeutig nachvollziehen kann. Gibt man in google trends (5 Jahres Ansicht) für das Land Mexiko den Begriff "betterware" ein, dann sieht man, dass das Interesse seit 2016 stetig zunahm (auf der skala von ca 8 bis knapp 30), um dann letztes Jahr einhergehend mit der Coronakrise sprichwörtlich zu explodieren. Gleichzeitig sind auch die youtube Aufrufe der Vorstellungsvideos der Kataloge stark gestiegen. Der Traffic auf twitter lässt für mich auf vermuten, dass das Unternehmen sehr populär ist. Ich kann es leider nicht mit Kontakten nach Mexiko überprüfen (was ein Aktionär gemacht hat und gesagt, dass seine Freunde aus Mexiko die Popularität bestätigen), aber ich kann mir die Twitter Einträge übersetzen lassen und wenn ich dann etwas lese wie "Es ist Weihnachten für Erwachsene, wenn die Betterware-Dame mir meine Bestellung bringt." oder "Ich denke, meine Wunschliste, die ich zu diesem Geburtstag an meine Freunde senden werde, wird der gesamte Betterware-Katalog sein.", dann macht es für mich diese etwas unglaublichen Zahlen nachvollziehbar.

[Teddy97]

Antwort auf Beitrag Nr.: 67.117.062 von Strive_and_Prosper am 20.02.21 12:29:14

Auf der IR Seite ist es in der Tat noch nicht vorzufinden (sollte aber nicht mehr zu lange dauern). Aber probiers mal mit dem Link, da geht es, hab gerade nochmal reingehört. Man muss sich aber mit E-Mail Adresse anmelden.

https://www.investornetwork.com/event/presentation/73906

[Teddy97]

Die Aktie läuft aktuell in einer engen Seitwärtsrange zwischen 37 und 41 USD, aber ich bin sehr zuversichtlich, dass man sehr gute Q1 Zahlen präsentieren wird mit mindestens 150% Wachstum im Vergleich zum Vorjahresquartal. Selbst 200% würde ich nicht ausschließen. Positiv ist auch der gut erholte mexikanische Pesos, der auch stark von der Wirtschaftserholung in den USA profitiert. Letzes Jahr um die Zeit war der knapp 20% weniger wert.
Letztes gab es auch eine meiner Meinung nach sinnvolle Akquisition. Man hat sich mit 60% an einem MVNO beteiligt. Zwar soll es für dieses Jahr keine nennenswerten Beitrag leisten, aber durch die Vertriebsmöglichkeiten sehe ich auch hier Potential für künftiges Wachstum.