Viscom AG (Seite 103)

[lumumba72]

merkwürdig dass hier immer noch Leute nach solchen Wahnsinnszahlen verkaufen. Egal ob man Viscom nun gute Wachstumschancen zubilligt, aber bei der Substanz, vor allem dem riesigen Cashanteil nur ein KGV von 8 zu zahlen, ist mir ein Rätsel.
Damit Kurse unter 6,5 € gerechtfertigt sind, müsste das Geschäft ja von einem aufs andere Quartal völlig in sich zusammen brechen, also inklusive stark negativem Cashflow, was aber nicht mal im Krisenjahr 2009 der Fall war.

[Versucher1]

Habe mal im GB2010 geblättert, weil mich die Sache mit den Verlustvorträgen bzw. der damit gesteurte Gewinnaussweis interessiert:
Erstmal ... ich finde den GB sehr gut bezügl. Übersichtlichkeit und Klarheit der Darstellungen ( bin allerdings nicht der große GB-Leser ...).
Jetzt aus dem GB2010:
Zur Dividendenfrage 2010, GB Seite 13/14, relevant natürlich auch für 2011:
'Da die Gesellschaft nicht über freie Kapitalrücklagen verfügt, die für Dividendenzahlungen an die Aktionäre aufgelöst werden könnten, bedeutet dies, dass die Gesellschaft einen Jahresüberschuss erwirtschaften muss, der die vorhandenen Verlustvorträge übersteigt. Der resultierende Bilanzgewinn steht uns dann für Dividendenzahlungen zur Verfügung.'
Desweiteren interessant:
55% des Umsatzes wurde mit den 5 größten Kunden erzielt, 30& mit 32 weiteren Kunden. Insgesamt grosse Abhängigkeit von der Automobilindustrie ! .... aber genau die soll ja auch 2012 und länger boomen, meine ich.
Steuern (Verlustvorträge), bzw. deren Einfluss auf den Gewinn-2010:
Der 2010er-Periodengewinn von ca 10,5 Mio EUR bestand zu ca. 30% aus der Aktivierung latenter Steuern, nämlich 3,048 Mio EUR. Das EBIT-2010 (unbereinigt) lag bei ca. 7,1 Mio EUR.

Jetzt nach Q3/2011 beträgt das EBIT (unbereinigt) bereits 8,7 Mio EUR. EBIT-bereinigt nach Q3/2011 ist 7,4 Mio EUR.

[lumumba72]

Antwort auf Beitrag Nr.: 42.338.671 von lumumba72 am 11.11.11 17:44:20

Hab mir gerade mal die Historie angeschaut. Also das Jahr 2009 war ja wirklich erschreckend. Wie kann denn ein Umsatz um 60% einbrechen?! Unglaublich. Allerdings interessant, dass Viscom trotz dieses Einbruchs und einem EBIT Verlust von 13 Mio € die liquiden Mittel damals konstant bei 26 Mio € halten konnte. Zumindest im Forderungsmanagement scheint man sehr gut zu sein, auch was damals die schnelle Reaktion bei den Mitarbeitern angeht, die man in Kurzarbeit aber als Reserveteam in der Hinterhand hatte, sobald sich die Konjunktur aufhellt, was dann Ende 2009 auch passierte.

In gewisser Weise würde eine Rezession vielleicht sogar mehr Chancen für anorganisches Wachstum bieten, als da Risiken für Aktionäre bestehen, denn unter Cashbestand dürfte man nicht fallen und im Falle einer profitablen Übernahme wäre der Cashflow in der Folge noch höher als ohnehin schon.

Dennoch sind die operativen Risiken scheinbar nicht ohne ...

[lumumba72]

Antwort auf Beitrag Nr.: 42.338.496 von De Beers am 11.11.11 17:13:49

Es sind sogar 37,9 Mio € Cash. 27,3x liquide Mittel plus 10,5x Mio € Finanzanlagen. Ich gehe davon aus, dass sich das bis Jahresende auf 40 Mio € steigern wird.

KGV liegt allerdings meines Erachtens bei etwa 8,5, da man es um die positiven Sonderfaktoren bereinigen sollte.

Wo ich noch etwas skeptisch bin oder zumindest Fragen habe, ist die Zyklik des Geschäfts und die Abhängigkeit von Großkunden. Stimmt es dass Viscom relativ abhängig von Continental ist oder hat sich das zum besseren verändert? Und wie stark ist die Zyklik hier? 70% Umsatzwachstum in diesem Jahr ist ja heftig. Wie stark könnten Umsatz und Gewinn fallen, sollte es zu einer Rezession kommen? Ist das seriös in Zahlen zu prognostizieren?

Aber ist auch eigentlich nicht so extrem wichtig, denn selbst bei 15% weniger Umsatz in einem Rezessionszenario sollte man noch Gewinne machen, und dann ist der Kurs eigentlich in Höhe der Cashmittel (sowie Substanz insgesamt) bei 5-6 € gut nach unten abgesichert.

[De Beers]

Wenn ich richtig gerechnet habe, beträgt allein die Cashposition jetzt 4,10 EUR pro Aktie (27 Mio. Liquidität + 10 Mio. Wertpapiere). Zum Jahresende könnte sich die Cashposition noch in Richtung 4,40 erhöhen.
Dazu ein erwartetes KGV für 2011 von 7. Ich denke mal, es gibt kaum eine günstiger bewertete Aktie in Deutschland.

[Versucher1]

Antwort auf Beitrag Nr.: 42.336.689 von lumumba72 am 11.11.11 12:52:53

@lumumba72 ... wieviele Werte beobachtest Du eigentlich ...? :-|

[lumumba72]

Antwort auf Beitrag Nr.: 42.335.694 von sebiggestbos am 11.11.11 10:19:06

Die Ebit-Marge passt schon, wenn man davon ausgeht, dass es im 4.Quartal keinen positiven Sonderfaktor wie in den Vorquartalen gibt.

Umsatz und Ebit sind ja in Q3 auch gegenüber Q2 gefallen, wenn man es um die Sonderfaktoren bereinigt. Ist aber bei dem dennoch hohen Cashflow und Cashbestand kein Problem.

Die Frage, die sich mir hauptsächlich stellt ist, ob Viscom dieses hohe Umsatzniveau halten kann, oder ob das in diesem Jahr starke Wachstum auf ein zyklisches Hoch in der Branche zurückzuführen ist, vielleicht auch aufgrund Nachholeffekten der Rezession 2008/09.
Allerdings sollte ein Umsatzrückgang von 10-15% bereits eingepreist sein, gerade mit Hinblick auf die sehr gute Kapitalausstattung.

[Versucher1]

Alles (Q3) erstmal sehr positiv ..... es fällt mir auf:
Die in der Q3-Mitteilung in Abzug gebrachte Steuer (ca. -2,7 Mio EUR) ist sehr hoch und passt wenig zu den ca. -1,5 Mio EUR in der H1-Mitteilung.
Wäre die Besteuerung für Q3 auch mit ca. 0,75 Mio angesetzt worden, wäre das Q1-Q3/EPS nicht 0,72 EUR sondern ca. 5 Cent höher. Viscom 'gestaltet' sein Ergebnis mit der in den Quartalen jeweils nicht recht nachvollziehbar verrechneten Steuer.
(Es gibt aus den Vorjahren noch Verlustverrechnungsmöglichkeiten)

[sebiggestbos]

nun, erst mal fällt auf, dass Viscom aktivierte Entwicklungsleistungen als Sondereffekt ansieht. Das sollte man vielleicht mal dem Hern Ersü von Isra Vision sagen...


Beim Cash-Flow denkt man, der FCF sei nur gering.
Ist aber nicht so, man hat im 1.HJ Unternehmensanleihen in Höhe von 7,3 Mio. gekauft, und diese als Investitionen verbucht (was ich so auch noch nicht gesehen habe).
Man hat also de facto nach 9M einen FreeCF von mehr als 8 Mio. erwirtschaftet!

Der Ausblick ist aber mit einer erwarteten bereinigten Ebit-Marge von 15-18% (bis Q3: 18,8%) sehr zurückhaltend.
Das könnte aber Zweckpessimismus sein.

Das Haupt"problem" ist eigentlich, dass dien Gesellschaft massiv überkapitalisiert ist.
Es wäre wirklich schön und locker zu vertreten, wenn die Eigentümer mal wenigstens die Hälfte des Gewinns als Dividende bekommen würden...

[sebiggestbos]

Zahlen sind da:


Ertrags- und Finanzlage

In den ersten neun Monaten des Jahres 2011 erteilten Kunden dem
Viscom-Konzern Aufträge in Höhe eines Gesamtvolumens von 38.510 TEUR. Der
Auftragseingang liegt damit deutlich über dem Niveau des vergleichbaren
Vorjahreszeitraumes (Vj.: 32.731 TEUR). Der Auftragsbestand beträgt zum
Ende des dritten Quartals 12.639 TEUR (Vj.: 15.011 TEUR).

Viscom erzielte in diesem Berichtszeitraum einen Konzern-Umsatz von 39.351
TEUR (Vj.: 22.975 TEUR). Im Vergleich zum Vorjahreszeitraum stellt dies
eine deutliche Steigerung um 71,3 % dar. Das Ergebnis vor Zinsen und
Steuern (EBIT) beträgt 8.692 TEUR (Vj.: 2.753 TEUR). Dies entspricht einer
EBIT-Marge von 22,1 %. Das Ergebnis in den ersten neun Monaten ist durch
die Aktivierung von Entwicklungsleistungen in Höhe von 1.297 TEUR positiv
beeinflusst. Das um diesen Sondereffekt bereinigte EBIT beträgt 7.395 TEUR,
die bereinigte EBIT-Marge entsprechend 18,8 %. Das Periodenergebnis beträgt
6.400 TEUR und liegt damit um mehr als das Zweifache über dem Wert des
Vorjahres (Vj.: 2.972 TEUR). Mit einer Eigenkapitalquote von 87,2 % weist
die Viscom AG weiterhin eine sehr gute Eigenkapitalbasis aus (Vgl.
31.12.2010: 86,3 %).

Der Viscom-Konzern hält aufgrund der aktuellen Geschäftsentwicklung an der
am 27. Juli 2011 veröffentlichten Guidance mit einem Umsatz von 50 bis 53
Mio. EUR und einer EBIT-Marge von 15 bis 18 % für das laufende
Geschäftsjahr unverändert fest.




Konzern-Bilanz (TEUR) 30.09.2011 31.12.2010
Aktiva
Kurzfristige Vermögenswerte 51.051 51.120
Langfristige Vermögenswerte 17.941 11.073
davon: Finanzanlage 10.565 3.166
Gesamtvermögen 68.992 62.193
Passiva
Kurzfristige Schulden 8.403 8.232
Langfristige Schulden 426 299
Eigenkapital 60.163 53.662
Gesamtkapital 68.992 62.193
Eigenkapitalquote 87,2 % 86,3 %


Konzern-Kapitalflussrechnung (TEUR) 01.01.- 01.01.-
30.09.2011 31.12.2010

Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit 10.291 4.686
Cashflow aus Investitionstätigkeit -8.874 -4.394
Cashflow aus Finanzierungstätigkeit -15 -6
Zahlungsmittel am Ende der Periode 27.323 25.905



Segmentinformation


Kennzahlen (TEUR) 01.01.-30.09.2011 01.01.-30.09.2010
Europa
Umsatzerlöse 30.068 16.229
EBIT 7.661 2.852
Asien
Umsatzerlöse 5.736 4.368
EBIT 711 58
Amerika
Umsatzerlöse 3.547 2.378
EBIT 320 -157