SES GLOBAL FDR A - Die Satelliten-Aktien (Seite 5)

[K_Konstant]

Stärken und Chancen

Nachdem ich die von mir identifizierten Risiken mit Euch geteilt habe, möchte ich nun auch die wesentliche Punkte zusammenfassen, die das Unternehmen mMn bisher bzw. derzeit richtig macht:

I. Erneuerung der Flotte zunehmend mit Satelliten für Datenanwendungen
SES hat >50 GEO-Satelliten (2023) im Orbit und hat den Austausch dieser klassischen Wide-Beam-Transponder (für Videoanwendungen geeignet) verlangsamt oder sogar gestoppt. Stattdessen ist SES ganz auf HTS und MEO fokussiert, indem es die originale O3b-Konstellation vervollständigte und die MEO-Konstellation der nächsten Generation mit viel größerer Kapazität als das Original bestellt hat und nun ins Orbit schickt. Die MEO-Kapazität von SES wird ab dem laufenden Jahr wohl prägend sein, d.h. die Mehrheit der Transponder der Flotte wird für Datenanwendungen geeignet sein. Somit ist die bevorstehende Einführung der O3b mPOWER-Dienste ein kritischer Wachstumskatalysator.

II. Wettbewerbsfähige Breitbandkosten
Neue Generationen von HTS-Systemen haben es den Herstellern ermöglicht, das Kapazitätsvolumen pro Satellit drastisch zu erhöhen, wobei die Investitionskosten pro Satellit für die Betreiber asymmetrisch niedriger sind. Das bedeutet, dass HTS-Systeme, die nach 2021 auf den Markt kommen, wie O3b mPOWER, in Bezug auf CapEx-Dollar pro Kapazitätseinheit bis zu 10-mal effizienter sind als HTS-Systeme, die erst vor einem Jahrzehnt auf den Markt gebracht und bestellt wurden. Das bedeutet auch, dass sie bis zu 100-mal effizienter sind als herkömmliche Widebeam-Satelliten. MEO-Satelliten bieten ausreichend hohe Datenübertragungsraten, um Echtzeitanwendungen wie Videokonferenzen, VoIP und Online-Zusammenarbeit zu ermöglichen. Die MEo-Konstellation bietet inzwischen eine Leistung im Gigabit/Sekunde-Bereich, mit einer garantierten Mindestdurchsatzrate für jeden Client.

> Einzigartige Positionierung in der MEO gekoppeklt mit einer interoperablen, offenen Satellitenarchitektur
SES versucht durch Differenzierung den Abwärtszyklus der Broadband Preise zu verlangsamen, anstatt einfach stets nur den niedrigsten Preis anzubieten. MEO-basiertes HTS scheint ein Sweet Spot mit viel geringerem Risiko und etwa den gleichen Vorteilen wie LEO-Konstellationen zu sein und SES ist seit 2014 (bzw. ist noch) das einzige Satellitenunternehmen, das in MEO mit Datenübertragung tätig ist.
Auch DTP ist ein wichtiger Fortschritt für SES, da es die Software Adaptive Resource Controller (ARC) ermöglicht. ARC ermöglicht eine dynamische Echtzeit-Verkehrszuweisung und nahtlose Interoperabilität zwischen SES-Satelliten im mittleren Erdorbit (MEO) und im geostationären Erdorbit (GEO), so dass kein Spektrum oder Strom verschwendet werden muss, um Bereiche abzudecken, die von den Endnutzern nicht nachgefragt werden.
Zusammenfassend, was SES also auszeichnet, ist seine einzigartige Multi-Orbit-Konstellation, die sowohl GEO- als auch O3b-MEO-Satelliten flexibel integriert. Dieser entscheidende Vorteil wird durch die Einführung der O3b mPOWER-Lösung noch verstärkt.

III. Finanzielle Flexibilität / Die stärkste Bilanz in der traditionellen Industrie
Hier sehe ich im Wesentlichen folgende Argumente:
- CAPEX-Effizienz: SES wird 2025 seinen Investitionshöchststand erreicht haben, und plant nach 2026 wieder auf ein Instandhaltungsinvestitionsniveau (durchschnittlich 300 Mio. EUR bis 400 Mio. EUR pro Jahr) zurückzukehren. Es wird von Analysten geschätzt, dass diese Verschiebung zu FCF-Margen von 6 % bis 11 % führen wird.
- Erhöhte Liquidität: Ende 2022 verfügte SES über 1,1 Mrd. EUR an Barmitteln, ergänzt durch eine ungenutzte siebenjährige Kreditfazilität in Höhe von 1,2 Mrd. EUR mit einer Laufzeit bis 2026. Diese beträchtliche Liquidität deckt anstehende Fälligkeiten von Schulden ab, wobei die 3 Milliarden US-Dollar der US-C-Band nicht berücksichtigt wurden, also dazu kommen.
- Günstige Fremdkapitalkosten: Das Investment-Grade von SES bedeutet niedrige Kapitalkosten von derzeit ca. 3,1 %, wobei über 95 % der Schulden einen festen Zinssatz haben. Diese Fremdkapitalkosten von 3,1 % sind ein starker Wettbewerbsvorteil in einer sehr kapitalintensiven Branche, und das ist SES sehr bewusst (da sie diesen Punkt oft öffentlich angesprochen haben).

IV. Indexierungsklauseln:
Mehr als 20 % der SES Videoverträge und -umsätze profitieren inzwischen von Indexierungsklauseln (Jahresbericht 2022), SES arbeitet gezielt weiterhin daran diese Quote zu erhöhen (was in den aktuellen Marktbedingungen alles andere als einfach sein dürfte!).

V. Starke Partnerschaften mit Wettbewerbern (z.B. Starlink) sowie Großkunden (Amazon, Microsoft)
Die Idee dahinter ist, großvolumige Verträge möglichst Pre-Launch zu sichern, und ist ein Kompromiss, niedrigere Preisniveaus im Austausch für langfristige, hochvolumige Verpflichtungen zu akzeptieren. Dies dient dazu, die Marktrisiken zu mindern, die mit dem Verkauf großer Kapazitätsmengen in kleineren Schritten verbunden wäre.
Dieser allgemeiner Trend am Markt führt jedoch dazu, dass die durchschnittlichen Kapazitätspreise stark nach unten gedrückt werden. Ein extremes Beispiel ist, als Hughes im Jahr 2019 etwa 50.000 Mbit/s Kapazität seines Jupiter-3-Satelliten an den kanadischen Satelliten ISP Xplornet verkaufte, zu geschätzten Kosten von deutlich unter 50 US-Dollar pro Mbit/s und Monat über 15 Jahre.

VI. Akquisitionen
Die Geschichte von SES ist voll mit erfolgreichen Akquisitionen. Die neuste ist DRS GES (für ca 450 mio USD). Die schrittweise Verlagerung eines größeren Teils des DRS GES-Kundengeschäfts auf die SES-Flotte dürfte Umsatz und Gewinn des Unternehmens in den kommenden Jahren zunehmend unterstützen (SES, ist nach eigener Aussage in den Netzwerken von DRS GES bisher relativ schwach vertreten, und das wollen Sie natürlich ändern)

und schließlich:
VII. SES ist (nach eigener Aussage sowie erfahrungsgemäß) Offen für zukünftige Entwicklungen, einschließlich potenzieller Investments in LEO-Konstellationen. Offenheit auf Neues war z.B. 2014 der Grund in MEO einzusteigen und hat dem Unternehmen wie man heute sieht sehr geholfen. Es ist somit ein Aspekt der Kultur von SES, der auch in Zukunft Türen für positive Entwicklungen öffnen könnte.

So, und jetzt wieder dieselbe Frage von mir: Sehe ich das alles zu positiv? Habe ich etwas wichtiges vielleicht sogar übersehen? Danke schon mal vorab für die Rückmeldungen!

[K_Konstant]

Antwort auf Beitrag Nr.: 75.160.144 von Terker am 24.01.24 22:12:56

Zitat von Terker: @K_Konstant
Bravo, sachliche Auflistung wesentlicher Geschäftsrisiken.

Danke, Terker (an an FoxSr und foret) fürs Lob und die Kommentare.

Terker, ist Dir vielleicht die Leistung eines O3b mPOWER sats bekannt? Irgendwie habe ich aus den öffentlichen Quellen entnommen, dass ein O3b mPOWER soviel wie 3 ViaSat-3 - also dann 3 Terrabit - liefern kann? Aber so explizit steht das nirgendwo meine ich.

[Terker]

Antwort auf Beitrag Nr.: 75.152.752 von K_Konstant am 23.01.24 21:28:38

@K_Konstant

Bravo, sachliche Auflistung wesentlicher Geschäftsrisiken.

Punkt 2 wirft einen allgemeinen Aspekt auf. Die Problematik um O3B mPower zeigt, dass die Verlässlichkeit von Partnern extrem wichtig ist. Bei der Partnerwahl darf man nicht schlampig sein.

Das Potential aller Konstellationskomponenten kann herstellungsbedingt nicht voll ausgeschöpft werden. Die einzelnen Entscheidungsprozesse in Bezug auf die Power-Module wird man offiziell nicht mehr nachvollziehen können, fraglich ist, ob intern schonungslos aufgearbeitet wurde.

2022 sollte ein Übergangsjahr werden, 2023 wurde es auch, und in Ermangelung einer konkreten Vision, wie die C-Band-Clearing-Gelder eingesetzt werden sollen, hängt meiner Meinung nach im Jahr 2024 viel davon ab, wie schnell der neue CEO ab Februar daran etwas ändern kann. Wie groß die Herausforderung beim Fokus von Video-Segment hin zur Konnektivität für eine/n Externe/n sein kann, sieht man bei bei Eutelsat.

Die Zusammenarbeit mit Starlink, die im September angekündigt wurde, zeigt den ergänzenden Charakter von MEO- und LEO-Konstellationen auf. O3B mPower ist sicher für noch exklusivere Kundenschaften (uncontended speeds,...) als Kreuzfahrt-Passagiere ausgelegt...

[K_Konstant]

Antwort auf Beitrag Nr.: 75.157.255 von K_Konstant am 24.01.24 15:29:27

Wie kann man hier gepostetes überarbeiten? Naja, hier der Link richtig:

"Leveraging SES’ O3b and O3b mPOWER systems, specifically designed for the “other three billion” without consistent communication access, the test showcased speeds of 500Mbps download and 80Mbps upload. This outpaces the Philippines’ median fixed broadband speeds of 83.09 Mbps (Ookla), demonstrating the potential of MEO’s robust, low-latency connection. "
https://backendnews.net/ses-explores-faster-internet-via-meo…

[K_Konstant]

O3b mPOWER: 500Mbps download und 80Mbps upload gemessen

Thread: Kein Titel für Thread 33500808309 https://backendnews.net/ses-explores-faster-internet-via-meo…

[FoxSr]

Antwort auf Beitrag Nr.: 74.728.319 von K_Konstant am 01.11.23 11:42:52

Konsolidierung der Satellitenbranche

Zitat von K_Konstant: Die hätten mit solchen Infos transparenter sein müssen

https://spacenews.com/ses-says-o3b-mpower-electrical-issues-…

@K_Konstant Danke für die interessanten Beiträge, insbesondere am 23.1.2024. Für mich ist die Luft bei "SES global" ziemlich raus und die verspätete Info zu den technischen Problemen (das haben Sie im Dez. 2023 genau kommentiert) hat die Glaubwürdigkeit des Managements erschüttert. Somit verzögert sich der Schritt vom GEO zum MEO-Anbieter und die Nutzungszeit der Satelliten wird verkürzt, ich habe mit Gewinn verkauft.
Langfristig könnte ich mir ein Zusammengehen von Eutelsat/One Web, die bis 2027 schwer zu kämpfen haben, mit "SES global" vorstellen, was die tendenziell rückläufigen Aktienkurse aufwecken dürfte. Allerdings dauert mir die Wartezeit bis zum Geldverdienen momentan zu lange.

P.S. TUI bietet übrigens auf der "Mein Schiff" verschiedene Internet-Angebote an, die mit Starlink verbunden sind. Um da mithalten zu können (Kreuzfahrtschiffe, aber auch im Flugverkehr), braucht SES einen LEO-Betreiber (z.B. Eutelsat/ONE Web).

[K_Konstant]

Antwort auf Beitrag Nr.: 75.155.683 von foret am 24.01.24 12:01:39

Zitat von foret: Erst einmal meinen Dank für Deine Fleißarbeit , die Risiken überwiegen auf Sicht die Chancen bei SES . Besonders die Punkte 3 und 4 scheinen mir gravierend ; das Unternehmen ist zu klein , um die Herausforderungen wirklich annehmen zu können ! Übernahmephantasie wird durch die Staatsbeteiligung abgeblockt , werde noch bis zur Dividendenklarstellung warten und dann verkaufen , es gibt bessere Investments . Vielleicht wird Terker noch en Detail auf Deinen Beitrag eingehen , er steckt tief drin in der Materie ,Gruß, foret !

3+4 sind für mich kein Grund für einen Ausstieg. Diese Risiken sind ja auch für die anderen Sat Betreiber zutreffend - und relativ zu denen gesehen steht SES gar nicht so schlecht da (zB starke Bilanz) und auch der Gesamtmarkt soll in den kommenden Jahren boomen, so dass 3+4 für mich keine KO Kriterien sind. Aber da sind wir bereits bei den Stärken und Chancen des Unternehmens. Ich wollte erst einmal die Risiken diskutieren

[foret]

Erst einmal meinen Dank für Deine Fleißarbeit , die Risiken überwiegen auf Sicht die Chancen bei SES . Besonders die Punkte 3 und 4 scheinen mir gravierend ; das Unternehmen ist zu klein , um die Herausforderungen wirklich annehmen zu können ! Übernahmephantasie wird durch die Staatsbeteiligung abgeblockt , werde noch bis zur Dividendenklarstellung warten und dann verkaufen , es gibt bessere Investments . Vielleicht wird Terker noch en Detail auf Deinen Beitrag eingehen , er steckt tief drin in der Materie ,Gruß, foret !

[K_Konstant]

Risiken und Nebenwirkungen

Obwohl ich seit längerer Zeit in SES investiert bin, hatte ich bisher nicht die Zeit genommen, eine ausführliche Analyse zu machen. (Was eigentlich immer eine schlechte Idee ist). Ich habe in den letzten Tage versucht zumindest einige Aspekte von SES als Investment zu analysieren, u.a. die Risiken. Ich werde hier eine Zusammenfassung meiner Analyse posten, vielleicht gibt der eine oder andere, der mir eine Rückmeldung geben kann ob etwas fehlt oder falscherweise als Risiko identifiziert wurde:

Wesentliche Risiken und Herausforderungen:

1. Fallende Umsätze des Video Geschäfts: SES hat im Videosegment einen Umsatzrückgang von 27 % zwischen 2018 und 2023. Dabei spielen folgende Faktoren eine negative Rolle: Die Gesamtentwicklung des US Markts, der Trend der Verlagerung von Standard- zu High-Definition-Fernsehen, der Rückgang linearer TV-Kanäle in reifen Märkten aufgrund von Glasfasernetzen und insgesamt der verschärfte internationale Wettbewerb.
Es wird erwartet, dass diese Herausforderungen anhalten werden, aber die Auswirkungen werden durch die abnehmende Rolle von US-Video im Geschäftsmix und die wachsenden Einnahmen aus der networks Sparte, insbesondere in den Bereichen government und mobility services, abgemildert.

Das letzte Basisszenario von Fitch prognostiziert wohl einen jährlichen Rückgang der Videoeinnahmen um 5 % von 2023 bis 2027, wobei ihr Beitrag zum Gesamtumsatz von 48 % auf etwa 42 % sinken soll.

2. Aktuelle Probleme mit den neuen O3b mPower-Satelliten: Die bekannte technische Probleme an den neu gestarteten sechs O3b mPower-Satelliten haben zur Einschränkung der Kapazität und zur Verzögerung der Einführung der Dienstleistungen geführt. Das wird negativ auf Umsatz und EBITDA auswirken, wobei SES für 2024 einen Rückgang beider Kennzahlen im mittleren einstelligen Bereich erwartet.

3. Verkürzung der Investitionszyklen (CAPEX): SES ist in einer sehr kapitalintensiven Industrie tätig. Die aktuell rasante Entwicklung der Satellitentechnologie, der Investitionsumfang der LEO-Betreiber und die Einführung der SES-eigenen MEO-Konstellation könnten zu einer Verkürzung des Investitionszyklus für SES führen. Das könnte mittelfristig die Bilanz und somit die Wettbewerbsfähigkeit von SES belasten.

4. Konkurrenz aus der traditionellen Industrie: SES sieht sich einer starken Konkurrenz im Telekommunikationssektor gegenüber, einschließlich Satelliten-, terrestrischen und drahtlosen Netzwerken. Nationale Satellitenbetreiber, die von Steuervorteilen profitieren, stellen eine Herausforderung dar, und der zunehmende Wettbewerb durch wachsende nationale Satellitenprogramme kann sich auf die wirtschaftliche Wettbewerbsfähigkeit von SES auswirken.

Das Vorhandensein von terrestrischen und drahtlosen Netzen trägt ebenfalls zum Wettbewerb bei, und technische Fortschritte in diesem Bereich könnten die Nachfrage nach den Satellitendiensten von SES einschränken, insbesondere in den Segmenten Fixed Data, Enterprise und Cloud.

5. Wettbewerb duch LEO-Satelliten: Das aktuelle Interesse an LEO Satellitenkonstellationen wird durch technologische Fortschritte, neue Geschäftsmodelle, leichtere Finanzierungsmöglichkeiten und eine wachsende Nachfrage nach bandwidth mit geringer Latenz unterstützt. LEO-Konstellationen zeichnen sich durch eine geringe Latenz im Vergleich zu geostationären Satelliten aus. Geostationäre Satelliten haben eine theoretische Mindestlatenz von mindestens 477 Millisekunden (praktisch etwa 600 ms), während LEO-Satelliten, wie diese von Starlink, praktische Latenzen zwischen Erde und Satellit von etwa 25 bis 35 Millisekunden bieten sollen – vergleichbar mit bestehenden Kabel- und Glasfasernetzen.
Zwar sind die Investitionskosten für LEO Systeme enorm hoch (mind 5-10 Mrd USD + ca 20% an CAPEX p.a. + Betriebskosten) aber im Gegensatz zu den 1990er Jahren wird die aktuelle Landschaft von Invest-Ansätzen geprägt, bei denen der langfristige Erfolg über den unmittelbaren Cashflow gestellt wird. Unternehmen priorisieren die Gewinnung von Kunden mit anfänglich niedrigeren (ggf unter den Kosten!) Preisen, um frühzeitig den Markt zu dominieren und erst später die Gewinne zu maximieren.

Allerdings soll geschätzt nur 5 % des Internetverkehrs latenzkritisch und etwa 20 % latenzempfindlich sein. Die übrigen Anwendungen könnten von kostengünstigeren MEO- und GEO-Systemen adäquat abgedeckt werden.

6. Finanzielle Risiken bzw. Zins- und USD-Sensitivität
Eine Aufwertung des US-Dollars um 0,01 US-Dollar gegenüber dem Euro bedeutet einen höheren Umsatz von rund 10 Mio. € und ein um rund 5 Mio. € höheres EBITDA und umgekehrt (laut SES).
Ein Anstieg von etwa 2,5 % gegenüber dem Vorjahr bei den Diskontierungssätzen hat zu einer Wertminderung von 397 Mio. € auf den Nettobuchwert von immateriellen Vermögenswerten im Jahr 2022 geführt.

Das waren die wesentlichen Punkte, die ich identifizieren konnte. Habe ich etwas wichtiges übersehen?

[foret]

Antwort auf Beitrag Nr.: 75.112.821 von K_Konstant am 16.01.24 20:00:48

Das wäre nicht das erste Mal bei SES, nur diesmal läßt der Turnaround sehr lange auf sich warten ; zu wenig konkrete Hoffnungshaken !