Vermögenswerte zuenhmend überdehnt – Depot absichern! - Seite 2

Die Fed und die EZB hielten sich bezüglich Zinserhöhungen und der Reduktion von Anleihekäufen an ihre Drehbücher und der Markt orientiert sich an der erklärten Absicht der Fed, die Zinsen noch in 2017 erneut anzuheben. Eine herausragende Performance unter den Währungen zeigt das Britische Pfund, nachdem die Bank of England deutlich restriktivere Töne angeschlagen hatte. Die Brexit-Verhandlungsführer der EU begrüßten zwar eine versöhnliche Rede der britischen Premierministerin Theresa May.

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Echte Fortschritte waren jedoch schwer zu erkennen. Zumindest scheint eine zweijährige Übergangszeit „gemäß den derzeitigen Regeln“ jetzt auch seitens der EU akzeptabel zu sein, um mehr Zeit für die Verhandlungen zu gewinnen. Die Aktienmärkte weltweit – außerhalb von Großbritannien – und Öl stiegen weiter an. Investment-Grade-Anleihen verzeichneten trotz stabiler Spreads negative Erträge, während High-Yield-Anleihen durch ihre Ertragskomponente gestützt wurden.

Hodges und sein Team haben wiederholt festgestellt, dass riskante Anlagen möglicherweise weiterlaufen, obwohl viele positive Nachrichten längst eingepreist sind. Die Bewertungen vieler Vermögenswerte erscheinen jedoch zunehmend überdehnt und die anhaltend positiven Kapitalrenditen aus festverzinslichen Risikopapieren können nicht dauerhaft so weitergehen. Deshalb sieht Hodges sich unverändert vor der Herausforderung, einerseits das Abwärtsrisiko abzusichern, während er andererseits noch keine Anzeichen für eine Kapitulation der Märkte sieht und auch nur wenige Gründe auszumachen sind, die den Markt in Panik versetzen könnten.

Besorgt ist Hodges unverändert über die wirtschaftliche Lage in Australien. Der Wohnungsmarkt ist angespannt und der Konsum verhalten. Eine Schwäche in China, dem größten australischen Rohstoffabnehmer, könnte die Konjunktur weiter belasten. Hodges hat sich gegen eine Ausweitung der Spreads australischer Unternehmensanleihens geschützt ebenso wie gegen eine Spreadausweitung bei den wichtigsten australischen Banken. Bei indischen Rupie-Anleihen (Masala Bonds) werden dagegen ausgeprägte Renditechancen gesehen.

Außerdem geht Hodges davon aus, dass japanische Wandelanleihen weiterhin ein attraktives Renditepotenzial bieten und ein begrenztes Abwärtsrisiko aufweisen. Obwohl die Zurückhaltung gegenüber den Bewertungen der Aktienmärkte eine hohe Allokation auf Wandelanleihen verhindert, entfällt ein wesentlicher Teil der gesamten Allokation auf japanische Emittenten, so Hodges weiter.

Quelle: Nomura Asset Management / eigene Recherche