Jorden_Belfort schrieb gestern 13:17
2024 war für 7C Solarparken, den belgischen Betreiber von Solarparks in Deutschland und Belgien, das schlechteste Jahr seit der Gründung im Jahr 2008 durch CEO Steven De Proost. Nahezu alles, was schiefgehen konnte, ging schief.
Zunächst setzte sich der Trend sinkender Strompreise nach dem massiven Preisanstieg in der ersten Jahreshälfte 2022 zu Beginn des Ukraine-Kriegs unvermindert fort. Der durchschnittliche Spotmarktpreis sank von 73 Euro pro Megawattstunde im Jahr 2023 auf voraussichtlich 47 Euro pro Megawattstunde im Jahr 2024. Ermutigend ist jedoch, dass sich der Trend seit September zu wenden begann: Ab Oktober wurden gleichwertige oder bessere Zahlen als im gleichen Monat 2023 erreicht. Diese Entwicklung nutzte 7C, um neue Swap-Vereinbarungen für einen Teil der Solarparks abzuschließen, die von negativen Strompreisen betroffen sein könnten.
Ein weiterer Faktor war das außergewöhnlich niedrige Maß an Sonnenstunden – das trübste Jahr seit der Gründung von 7C. Nach zehn Monaten lag die Sonnenscheindauer um 8 % unter dem langfristigen Durchschnitt und um 4 % unter den Werten von 2023.
Ein dritter Faktor war eine unerwartete Abschreibung von 5,4 Millionen Euro auf einen im Bau befindlichen Solarpark mit 20 Megawatt (Reuden-Süd) infolge von Betrug durch den Projektentwickler. Dies schadete dem ansonsten hervorragenden Ruf von 7C erheblich. Das Unternehmen hat jedoch einen Vergleichsvorschlag an die beteiligten Parteien vorgelegt, um das Projekt möglicherweise zu retten. In den kommenden Wochen wird sich zeigen, ob dies noch möglich ist.
Die Kombination dieser drei Faktoren führte am 1. Juli zu einer doppelten Gewinnwarnung. Die prognostizierte EBITDA für 2024 wurde von mindestens 57 Millionen Euro auf 46 bis 52 Millionen Euro gesenkt, und der erwartete Nettocashflow pro Aktie von mindestens 0,57 Euro auf 0,43 bis 0,50 Euro. Am 23. September teilte 7C zudem mit, dass es für das Geschäftsjahr 2024 keine Dividende ausschütten wird (6 Eurocent pro Aktie im Jahr 2024 und ein Rückkauf von 2 % der ausstehenden Aktien). Dies zwang Fonds, die in dividendenstarke Unternehmen investieren, zum Verkauf, was zusätzlichen Druck auf den Aktienkurs ausübte.
Nach neun Monaten beträgt die EBITDA 44 Millionen Euro, verglichen mit 55,8 Millionen Euro im gleichen Zeitraum 2023. Der Nettocashflow pro Aktie sank auf 0,44 Euro gegenüber 0,59 Euro in 2023. Ohne die Abschreibung auf Reuden-Süd hätte dieser Wert 0,50 Euro betragen. Seit dem 1. Juli verfolgt 7C in Belgien ein aktiveres Management beim Verkauf der Produktion, was in einem Niedrigpreisumfeld positive Effekte zeigt. Zusammen mit den Swap-Vereinbarungen verbesserte sich der durchschnittlich erzielte Verkaufspreis von 158 Euro pro Megawattstunde im zweiten Quartal auf 170 Euro im dritten Quartal.
Obwohl der strategische Fokus auf opportunistisches Wachstum verlagert wird, baut 7C derzeit vier neue Solarparks in Süddeutschland mit einer Gesamtkapazität von 23 Megawatt. Diese sollen im ersten Quartal 2025 in Betrieb genommen werden, wodurch die installierte Kapazität auf 468 Megawatt steigen wird.
Für das Gesamtjahr 2024 rechnet 7C mit einer EBITDA von 46 Millionen Euro und einem Nettocashflow von 0,44 Euro pro Aktie. Mit einer Normalisierung der Zahlen im Jahr 2025 werden eine EBITDA von 54 Millionen Euro, ein Nettocashflow von 0,54 Euro pro Aktie und ein Rückgang der Nettoverschuldung von voraussichtlich 132 Millionen Euro Ende 2024 auf 94 Millionen Euro prognostiziert.
Im ersten Quartal 2025 wird eine Schuldschein-Anleihe über 21,5 Millionen Euro fällig, die refinanziert werden soll. Danach wird ein neues Aktienrückkaufprogramm gestartet. Bei einer historisch niedrigen Bewertung von 0,7-mal dem inneren Wert – im Vergleich zu einem Sektordurchschnitt von 1,2-mal – ist ein Aktienrückkauf attraktiv.
Fazit
Die jahrelang überdurchschnittliche Bewertung hat sich in eine starke Unterbewertung verwandelt, verglichen mit einem Sektor, der bei Anlegern derzeit völlig unbeliebt ist. Es ist schwer, eine exakte Zeitspanne festzulegen, aber wir haben kürzlich Aktien zugekauft, da wir in den kommenden 12 bis 24 Monaten eine Erholung in Richtung des Buchwerts von 2,70 Euro für realistisch halten.
Empfehlung: Kaufenswert
Risiko: Gering
Bewertung: 1A
Kurs: 1,92 Euro
Ticker: HRPK GY
ISIN: DE000A11QW68
Börse: Frankfurt
Marktkapitalisierung: 159 Millionen
KGV 2023: 16
Erwartetes KGV 2024: 48
Kursveränderung 12 Monate: -43 %
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