Deutsche Real Estate Aktie

DRE: Equity Value: 226 Mio. (Frankfurt)
Net debt - 26 Mio. (Nettoliquidität per 30.6).
Entity Value: 200 Mio.

NKM p.a.: 28,4 Mio (Sollmiete lt. HV, wenn meine Mitschrift korrekt ist).
Vielfaches: 7,0 fach
Ohne Berücksichtigung der bei DRE recht hohen passiven latenten Steuern

Die EBITDA Betrachtung ist m.E. bei Immobilientransaktionen unüblich, da zu sehr schwankend bei unterschiedlicher Instandhaltung.

DRE ist super markteng, bitte beachten und Order bitte streng limitieren. mehr »

Dissertation verlangt ja niemand, aber ein paar Zahlen wären vielleicht schon nicht schlecht.
Ich fürchte der Peergroupvergleich im Gutachten zum GXP Squeeze-out wäre vielleicht ein Anhaltspunkt und bei Agrob ist das Gutachten zur Unternehmensbewertung ("Vertragsbericht") unter "Hauptversammlung" neben dem Prüfungsbericht auf der Homepage.
Im Vertragsbericht Seite 144 ist aus einer Peergroup europäischer Vergleichsunternehmen ein Median der Marktkapitalisierung / EBITDA Multiple von 26,9fach 2022 und 25,2fach 2023 angegeben. Die in der Peergroup enthaltenen CA Immobilien und alstria Office REIT haben öhnliche Multiple, DIC Asset nur 13,8fach bzw 11,8fach.

Wobei Marktkapitalisierung zu EBITDA ohne Einbeziehung der Nettoverschuldung nicht gerade der sinnvollste Vergleich ist, aber immerhin ein Anhaltspunkt.

Auf Seite 147 im Agrob Prüfungsbericht ist noch eine Tabelle von 19 Unternehmen, in der MArktkapitalisierung und NAV verglichen werden, mit dem Ergebnis, dass der Median bei 78,2% liegt, also der Börsenpreis etwa 20% Abschlag auf den NAV einpreist. DIC ist dabei einer der Ausreißer nach unten, Marktkapitalisierung ist nur 57,1% des NAV. Und aktuelle sind die Kurse der meisten Aktien in der Liste im Vergleich zu diesem Gutachten wohl noch etwas gefallen.

Der Smartinvestor hat im aktuellen Heft10/2022 noch eine ausführliche Liste von Immobilienaktien. Bei 18 von etwa 50 Firmen ist dort ein Abschlag des Börsenkurses zum NAV von mehr als 40% angegeben. Die Abschläge sind aber auch durchaus mal über 60%, etwa bei alstria office REIT und Aroundtown, bei Wohnimmobilien wie TAG, Grand Cities, Vonovia und LEG (LEG "nur" 58% unter NAV). mehr »

DRE scheint wohl in fortgeschrittenen Verhandlungen für neue Mietverträge zu stecken. Lt. Summit Update fürs 1. HJ gibt es einiges an Neuvermietungsaktivitäten:

German portfolio – signing agreements for 15,000 sqm worth ca. €1.6 millions of rent p.a.; Additional ca. 26,000 sqm worth ca. €4.2 million p.a. in advanced negotiations.

Ich vermute, dass die Neuabschlüsse sich auf nicht zur DRE gehörende Immobilien bezieht. Hoffen wir, dass zu den unter fortgeschrittenen Verhandlungen stehenden Mietverträgen die Objekte der DRE in Essen und Saarbrücken gehören (stehen ja schon länger leer) und das die Vermietung klappt. mehr »

Hallo Johannes,

ja das mit der Vorstandmitgliedschaft bei Summit hatte ich auch gelesen. Sie hat mutmaßlich bei Summit nicht mehr viel zu tun als sich um die DRE zu kümmern, da die übrigen Aktivitäten in Deutschland fast vollständig seit über einem Jahr verkauft sind. Da mag ein Eintritt in den DRE Vorstand schon sinnvoll erscheinen. Mich wundert nur der Zeitpunkt und die Tatsache, dass man den Vorstand nicht einfach um die Dame erweitert. Ein SO wäre auf Basis NAV wäre natürlich das Beste für uns. Allerdings vermute ich, dass Summit diesen nicht mehr selbst machen wird, sondern das das ggf. der Käufer von DRE/Summit Deutschland machen wird. Daher erwarte ich auch eher einen Verkauf mit anschließendem SO. Aber auch für einen Verkauf benötigt man Fr. Miteva nicht im Vorstand.... mehr »

Ich habe zu Honigbär noch die folgenden Kommentare:
DRE hat wohl 7,1 Mio. für das Entwicklungspotential des Grundstücks in Essen gezahlt, die man ggf. ganz oder teilweise wieder erhält, wenn sich die Pläne nicht oder nur teilweise durchführen lassen. Anscheinend ist bisher keine Baugenehmigung oder eine Voranfrage vorliegend. Aktuell befindet man sich in Gesprächen über eine Vermietung (wie bei allen anderen in der HV diskutierten Leerstandsobjekten).
In Hamburg Mendelsohnstr. bereitet man die Bau eines Hotels (7000 qm) und von Gewerbeflächen (was immer das sein soll mit 8000 qm) mit Start Anfang 2023 (Bau Tiefgarage) vor. In der Osterfeldsstr. gibt es wohl Potential, hier ist aber noch nichts geplant. In der Hauptstr. in Berlin ist die Voranfrage für 16.000 qm Neubau genehmigt worden, allerdings überlegt man noch, ob man dort baut.
Westerbachstr. in FFM soll wohl Anfang 2024 fertig sein (6600 qm Wohnfläche, Verkaufspreis (aber inkl. MWSt): 6400 bis 8000 Euro pro qm). Es gibt bereits erste Verkäufe und Reservierungen. Mit der Baufirma wurde für die wesentlichen Gewerke ein nicht genannter Festpreis vereinbart.
Ein Delisting scheint wohl nicht geplant zu sein. Zum Thema Verkauf der Summitaktien an DRE und einen möglichen Squeeze Out wurde auf Summit verwiesen. Ein Squeeze out würde wohl auf Ebene DRE keine Grunderwerbssteuer auslösen (fand ich interessant). Ob das auf Ebene Summit anders sei, wurde mit Hinweis auf Möglichkeit bei Summit zu fragen nicht beantwortet.
Aktuell steigen wohl die Nettokaltmieten für das eigene Portfolio.
Man hat dabei im letzten und in diesem Jahr gut vermietet (Q1 2022 10.900 neu vermietet und 21885 qm Mietvertragsverlängerung).
Insgesamt erneut eine nur sehr geringe Präsenz von freien Aktionären (weniger als 300.000 Stimmen, d.h. etwas über 1% waren vertreten).

Irrtum vorbehalten. mehr »