TNK-BP - 500 Beiträge pro Seite

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TNK-BP listed on RTS-Board

Common and preferred shares of TNK-BP Holding (RTS: TNBP:; TNBPP) have been listed on the RTS-Board (listing on the RTSBoard does not even require presentation of an issue prospectus by the company). The number of common and preferred shares is 14.55b and 450m respectively with face-value of R1 (3.5 cent). The listing should lead to market capitalization increase of Russia’s second biggest oil company after Lukoil). We believe that the company will be traded without any discount to peers due to its superior efficiency, despite relatively poor liquidity. When all minority holdings have been swapped in, free float is expected to be only 7% (over $3.2b based on our $46.2b estimate of fair EV). In separate news, TNK-BP said that it is considering placement of a $1b Eurobond issue in the first half of 2006 as part of its $5b EMTN (euro medium-term note) program. The money may be spent on development of upstream (the TNK-BP planned investment program in 2006 is worth $2.5b), or may be used for purchase of the 53.7% Yukos stake in the Lithuanian refining concern, Mazeikiu Nafta, which is valued at about $1b.

TNK-BP is our top pick in oil & gas, and we rate it as a BUY.
Quelle: RMG

TNK BP Ord.Shares: http://stock.rbc.ru/demo/rts.6/daily/tnbp.eng.shtml?show=all

TNK BP Pref.Shares: http://stock.rbc.ru/demo/rts.6/daily/tnbpp.eng.shtml?show=al…


Homepage: http://www.tnk-bp.com/

http://www.welt.de/data/2005/01/18/389700.html

http://de.rian.ru/world/20051108/42025994.html

http://wirtschaft.russlandonline.ru/tnkbp/

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TNK-BP: Dividendennachrichten könnten den Aktienkurs wieder beleben

2006 erwies sich als ein schwieriges Jahr für TNK-BP. Seit wir die Aktien des Unternehmens auf Hold abgestuft haben (im Januar), hat TNK-BP um einiges schlechter als der Markt und die Mitbewerber abgeschnitten. Der Mangel an Aktienliquidität und Ambitionen in Bezug auf den Kapitalmarkt ist der Grund dafür, dass TNK-BP im Laufe der durch die Liquidität angetriebenen Rallye auf den Radarschirmen der Investoren nicht präsent war (Tatneft war dabei der Star der Rallye). Die andauernde Auseinandersetzung mit Gazprom um Kovykta sowie die operativen Herausforderungen trugen zu der negativen Stimmung bei.

Nach der jüngsten Marktkorrektur erscheinen die Aktien der TNK-BP Holding zunehmend günstig, wobei die Stammaktien 36% unter unserem auf dem DCF-Modell basierten fairen Wert von $3,6 und die Vorzugsaktien 26% unter dem fairen Wert von $3,06 gehandelt werden. Zu unseren wichtigsten Annahmen für die Berechnung gehören der Brent-Preis des Jahres 2006 von $66/bbl, der langfristige Brent-Preis von $50/bbl, die TNK-BP-Eigenkapitalkosten von 13% und der WACC-Wert von 12,6%.

Aus der Sicht der vergleichenden Bewertung werden die Aktien von TNK-BP momentan zu einer 2006F EV/EBITDA-Kennzahl von nur 4,6X und einem 2006F P/E-Wert von 6,5X gehandelt, das heißt um einiges unter dem Sektordurchschnitt (2006F EV/EBITDA von 6,3X und 2006F P/E von 10,0X). Darüber hinaus handelt TNK-BP mit einem Abschlag zu Sibneft und Tatneft (die beiden Unternehmen weisen eine ähnlich niedrige Aktienliquidität und keine eindeutigen Kapitalmarkpläne auf, sie verfügen jedoch über geringwertigere Aktiva und ein schwächeres Management).

Dividenden des Jahres 2005 könnten den Investoren eine angenehme Überraschung bereiten. TNK-BP wird in Kürze die Dividenden für 2005 ankündigen, die, wenn man den geschätzten Nettogewinn des Jahres 2005 in Höhe von $5,9 Mrd. und einen geplanten Ausschüttungssatz von 40% berücksichtigt, $0,15 pro Stamm- und Vorzugsaktie betragen könnten und somit eine Rendite von 6% darstellen (wenn man von dem Schlusspreis von gestern ausgeht). Dies ist äußerst positiv im Vergleich zu der durchschnittlichen Dividendenrendite von 1%-3%, die die meisten russischen Ölkonzerne bieten (mit Ausnahme von Sibneft). Darüber hinaus schließen wir die Möglichkeit nicht aus, dass die Dividenden für 2005 höher ausfallen könnten, wenn sich das Unternehmen dazu entschließt, über seine offiziell angekündigte Dividendenpolitik hinauszugehen (was 2006 bei den anderen Blue Chips zu beobachten war).

Wir schätzen, dass bis zu 75% des Nettogewinns als Dividenden ausgezahlt werden könnten. Dies impliziert eine Rendite von 11%. Die offizielle Ankündigung der ersten (und hoffentlich hohen) Dividenden von TNK-BP, welche an die Portfolio-Investoren ausgezahlt werden, könnte eine äußerst positive Auswirkung auf den Aktienkurs haben.

Eine Abnahme des Fördervolumens und die langwierigen Verhandlungen mit Gazprom bleiben besorgniserregend. TNK-BP, das im Jahr 2005 hinsichtlich des Fördervolumens führend war, gab für 4M06 eine Fördervolumenzunahme von ca. 4% bekannt (mit Berücksichtigung des Verkaufs von Saratovneftegaz), was um einiges unter der durchschnittlichen Wachstumsrate des vergangenen Jahres (7%) liegt. Darüber hinaus sieht es so aus, dass das Unternehmen die Tochtergesellschaft Udmurtneft verkaufen wird. Dies würde die Gesamtfördermenge um fast 10% und mehr reduzieren. Außerdem dauern die Verhandlungen mit Gazprom über die Zukunft der Gasprojekte von TNK-BP und das Schicksal von Slavneft weiterhin an. Wir erwarten jedoch, dass TNK-BP in Bezug auf die operative Effizienz weiterhin führend im Sektor sein wird, wenn man die Qualität der Aktiva und das Management-Team in Betracht zieht. Darüber hinaus erwarten wir, dass Udmurtneft zu einem angemessenen Preis verkauft wird, was das Potenzial für weitere Dividendenzahlungen impliziert.

Somit stufen wir die Aktien der TNK-BP Holding von Hold auf Buy hoch (unter Berücksichtigung des Aufwärtspotenzials und der niedrigen Bewertungskennzahlen). Die Dividendennachrichten könnten ebenfalls als ein starker Antriebsfaktor dienen. Auch wenn die niedrige Liquidität, die Fördervolumenabnahme und die Verhandlungen mit Gazprom mit gewissen Bendenken verbunden sind, glauben wir, dass der Markt letztendlich einsehen wird, dass TNK-BP eines der effizientesten Ölunternehmen Russlands ist, mit einer attraktiven Aktivamischung, einer sehr kompetenten Unternehmensführung, einer (hoffentlich) großzügigen Dividendenpolitik und einer soliden Corporate Governance

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"Wedomosti": TNK-BP-Dividenden können fünf Milliarden Dollar erreichen

MOSKAU, 02. Juni (RIA Novosti). Schon die ersten Dividenden der Holding TNK-BP können mit fünf Milliarden Dollar einen Rekord für Russland aufstellen. Rund 250 Millionen Dollar davon werden auf Minderheitsaktionäre entfallen, berichtet die Tageszeitung "Wedomosti" am Freitag. Bisher haben die Hauptbesitzer von TNK-BP den gesamten Gewinn der Gesellschaft für sich behalten.

Von Anfang an hatte das Unternehmen TNK-BP praktisch seinen gesamten Gewinn an die vier Hauptaktionäre ausgezahlt. Die Empörung der Minderheitsaktionäre endete erst, nachdem TNK-BP Anfang 2005 eine Konsolidierung der Ölholding und die Verschiebung des Gewinnzentrums in die TNK-BP-Holding verkündet hat. Außerdem teilte die TNK-BP-Führung mit, dass das Unternehmen mindestens 40 Prozent des Reingewinns an die Aktienbesitzer auszahlen wird.

Die ersten Dividenden der TNK-BP-Holding sollen die Aktieninhaber bei ihrer Jahresversammlung am 28. Juni beschließen. Die empfohlene Höhe der Dividenden soll der Direktorenrat bereits am Freitag festlegen, erfuhr die Zeitung aus zwei der Holding nahe stehenden Quellen.

Laut diesen Angaben haben die Hauptbesitzer des Unternehmens empfohlen, acht Rubel sowohl für eine Stamm-, als auch für eine Vorzugsaktie auszuzahlen. In dem Fall werden die gesamten Zahlungen rund fünf Milliarden Dollar betragen. "Die Hauptaktionäre haben schon vor langer Zeit versprochen, den Gewinn mit den Minderheitsaktionären zu teilen", stellte der Sprecher eines der Hauptbesitzer der Gesellschaft fest.

Fünf Milliarden Dollar wären dabei nahezu das gesamte freie Geld, das die TNK-BP-Holding gespart hat.

Wie Analysten der Investmentgesellschaft Aton feststellen, wird die TNK-BP-Dividendenrentabilität damit bei rund elf Prozent liegen. Das ist wesentlich mehr als bei den anderen Großunternehmen der Branche wie Sibneft mit 5,8 Prozent oder beim Sibneft-Besitzer Gasprom mit lediglich 0,4 Prozent

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TNK-BP Holding to pay 2005 dividends of USD4.9 bn

TNK-BP Holding’s board has proposed huge dividend payments for 2005 totaling RUB131.4 bn (USD4.9 bn).
Dividends on common and preferred shares come to RUB8.03
per share (USD0.30) for shareholders who held them on May, 12.
The dividend yield reached an impressive 10.5% for common and
11.5% for preferred shares.
The company was set up only at the beginning of last year and was consolidated in the
fourth quarter. Therefore, minority shareholders were likely to anticipate dividends only
for the fourth quarter, plus net return from disposed assets at the end of the year. TNK-BP
Holding’s net profit for 2005 based on RAS was only RUB59.3 bn (USD2.1 bn). But
according to Russian law, a company can distribute a dividend payment on all
accumulated retained earnings. Because of consolidation, retained earnings amounted to
RUB131.4 bn (USD4.9 bn), which equals the announced dividend payments. This means
the company paid the maximum possible dividends for 2005.
The shares are the most attractive dividend play in the industry. We believe this kind of
dividend payment is a positive sign for minority shareholders. We think TNK-BP Holding
is likely to continue distributing all accumulated profits in dividends in the future. TNKBP
Holding’s net profit should reach USD5.35 bn based on IFRS this year. Theoretically,
all of this amount could be distributed to shareholders, but the payout is likely to be
limited to the company’s net profit under RAS. Meanwhile, the disposal of Udmurtneft,
which is expected soon, could raise dividends even higher. The value of the deal is
estimated at USD3-4 bn. As a result, dividends for 2006 could be even higher than those
for 2005.
With this considerable payout, we expect a change in the company’s leverage levels and
an unexpected increase in net debt by USD3 bn. Therefore, we have to cut our price target
to USD3.6 per common share and USD3.25 for preferred shares, down from USD3.8 and
USD3.4 respectively. However, given the implied upside, the shares are attractive and we
reiterate our Buy recommendation on both commons and prefs