SBM Monaco – ein Substanzriese mit Perspektive (Seite 22)
eröffnet am 25.09.17 23:56:40 von
neuester Beitrag 06.02.24 13:30:12 von
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Mit cash earnings meinst Du den Cashflow ohne Veräußerungsgewinne, wie er für deutsche Immobestandshalter relevant ist? Veräußerungsgewinne gibt es aber mangels Veräußerungen bei SBM nicht.
Einen Nettocashflow zu ermitteln ist auch nicht zielführend, da die Investitionen stark schwanken und hauptsächlich nicht dem Substanzerhalt, sondern der Erweiterung dienen.
Daher finde ich die bisherigen Ergebnisse schon überraschend stark.
Die Veränderung der Immowerte der SBM wäre eigentlich nach IFRS im Ergebnis auszuweisen, was SBM aber nicht macht. Daher ist eine näherungsweise NAV Betrachtung nötig, um die laufenden Wertveränderungen zu erfassen und den Gesamtwert der SBM abzuschätzen. Die reinen SBM GuV Zahlen kann man hilfsweise verwenden, wenn man sie um die Abschreibungen erhöht, denen kein Werteverzehr gegenüber steht.
Insofern könnte man auch das EK der SBM um die kumulierten Abschreibungen erhöhen, um zu einem NAV zu kommen. Dieser wird aber die Wertsteigerung der Grundstücke nicht enthalten, greift also viel zu kurz.
Einen Nettocashflow zu ermitteln ist auch nicht zielführend, da die Investitionen stark schwanken und hauptsächlich nicht dem Substanzerhalt, sondern der Erweiterung dienen.
Daher finde ich die bisherigen Ergebnisse schon überraschend stark.
Die Veränderung der Immowerte der SBM wäre eigentlich nach IFRS im Ergebnis auszuweisen, was SBM aber nicht macht. Daher ist eine näherungsweise NAV Betrachtung nötig, um die laufenden Wertveränderungen zu erfassen und den Gesamtwert der SBM abzuschätzen. Die reinen SBM GuV Zahlen kann man hilfsweise verwenden, wenn man sie um die Abschreibungen erhöht, denen kein Werteverzehr gegenüber steht.
Insofern könnte man auch das EK der SBM um die kumulierten Abschreibungen erhöhen, um zu einem NAV zu kommen. Dieser wird aber die Wertsteigerung der Grundstücke nicht enthalten, greift also viel zu kurz.
Antwort auf Beitrag Nr.: 59.447.016 von Merger-one am 15.12.18 22:16:44na ja, in gewisser Weise halt schon ein Sondereffekt, wenn er nun mal nicht wieder in der Kapitalflussrechnung auftaucht, jedenfalls nicht stetig.
Und was die GUV angeht, denk ich schon, dass der Markt das wichtig finden wird, jedenfalls wichtiger als ein NAV, der bei SBM seit Jahren nicht berücksichtigt wird, weil das Management dafür keine Veranlassung sieht. Wozu auch?
Ich glaub daher schon, dass es für die Kursentwicklung entscheidend wird, wie sich Ebit und Überschuss entwickeln werden. Dann guckt man vielleicht auch zusätzlich mehr auf die Substanz.
Und was die GUV angeht, denk ich schon, dass der Markt das wichtig finden wird, jedenfalls wichtiger als ein NAV, der bei SBM seit Jahren nicht berücksichtigt wird, weil das Management dafür keine Veranlassung sieht. Wozu auch?
Ich glaub daher schon, dass es für die Kursentwicklung entscheidend wird, wie sich Ebit und Überschuss entwickeln werden. Dann guckt man vielleicht auch zusätzlich mehr auf die Substanz.
Ok, kein Sondereffekt.
Ich versuche nicht, SBM nach einer Ergebnisplanung zu bewerten, sondern stelle allein auf den NAV ab, so wie ich ihn für die einzelnen Bereiche ermittelt habe. Da stimmt für mich die Richtung. Auf die Vermietungsergebnisse des One MC Projekts darf man gespannt sein. Ebenso auf die Entwicklung von Hotels und Casinos nach Abschluss der Umbauarbeiten. Und ob SBM eine Schwäche durch die Situation in Italien und Frankreich verspürt.
Ich versuche nicht, SBM nach einer Ergebnisplanung zu bewerten, sondern stelle allein auf den NAV ab, so wie ich ihn für die einzelnen Bereiche ermittelt habe. Da stimmt für mich die Richtung. Auf die Vermietungsergebnisse des One MC Projekts darf man gespannt sein. Ebenso auf die Entwicklung von Hotels und Casinos nach Abschluss der Umbauarbeiten. Und ob SBM eine Schwäche durch die Situation in Italien und Frankreich verspürt.
Antwort auf Beitrag Nr.: 59.354.618 von Merger-one am 03.12.18 22:30:18
Sondereffekt war jetzt zu viel des Guten. Mir gings nur darum, dass die cash earnings an sich deutlich niedriger sind.
Was erwartest du eigentlich nach den nun vorliegenden Halbjahreszahlen für die Geschäftsjahre 2018/19 und 2019/20 an Umsatz, Ebitda, Überschuss und OCF, FCF?
Ich denke mal, das starke Sommer-Q2 darf man nicht überbewerten, aber eine grobe Richtung gibt es natürlich vor.
Zitat von Merger-one: Wo siehst Du den Sondereffekt?
Sondereffekt war jetzt zu viel des Guten. Mir gings nur darum, dass die cash earnings an sich deutlich niedriger sind.
Was erwartest du eigentlich nach den nun vorliegenden Halbjahreszahlen für die Geschäftsjahre 2018/19 und 2019/20 an Umsatz, Ebitda, Überschuss und OCF, FCF?
Ich denke mal, das starke Sommer-Q2 darf man nicht überbewerten, aber eine grobe Richtung gibt es natürlich vor.
Wo siehst Du den Sondereffekt?
Trading Spotlight
Antwort auf Beitrag Nr.: 59.291.131 von Merger-one am 24.11.18 18:07:46operativer Cashflow aber mit Sondereffekt. Ich find die cash earnings von rund 60 Mio sinnvoller.
auch unterm Strich ist der net Cashflow noch sehr deutlich negativ, wobei sich das mit weiter fallenden Investitionen in Kürze ändern dürfte. Im Geschäftsjahr 2019/20 werden dann free und net Cashflow deutlich positiv sein.
auch unterm Strich ist der net Cashflow noch sehr deutlich negativ, wobei sich das mit weiter fallenden Investitionen in Kürze ändern dürfte. Im Geschäftsjahr 2019/20 werden dann free und net Cashflow deutlich positiv sein.
Ohne Änderung der Ausweisregeln nach IFRS 15 wäre der Umsatz im H1 um 16,8% gestiegen. Hotelumsatz +11%, Vermietung +9,4%.
H1/2018-9 Ergebnis von 19,8 auf 43,9 Mio. gestiegen, +24,1 Mio.
Operativer Cashflow von 32,7 auf 104,6 Mio. gestiegen, +71,9 Mio.
Netcash ist in Q2 von -50,9 auf -29,8 Mio. angestiegen, +21,1 Mio., trotz der immer noch hohen Investitionen.
Der Ergebnisanteil an Betclic ist gegenüber dem Vorjahreszeitraum von 3,7 auf 7,3 Mio. gestiegen, +3,6 Mio.
Die Zahlen (Ergebnisse, Netcash) sind weiter über meinen Erwartungen, da das Hotel de Paris noch nicht wieder voll eröffnet war, lediglich einige Zimmer zusätzlich verfügbar waren und das Top-Restaurant renoviert. Das One Monte Carlo Projekt startet erst in 2019. Offensichtlich laufen die Arbeiten an beiden Projekten planmäßig.
Die aktuelle negative Kurstendenz ist angesichts der deutlichen Verbesserung der Ergebnisse nicht verständlich. Da die Vermietung der Wohnungen des One MC Projekts eine weltweite Klientel anspricht, sollte es damit keine Probleme geben. Die Synergieeffekte aus Wiedereröffnung Hotel de Paris, höheren Tischspielumsätzen durch mehr high roller Spieler, höheren Boutiqueumsätzen und guter Nachfrage nach exklusiven Wohnungen sollte zu deutlich höheren Ergebnissen und einer weiteren nachhaltigen Wertsteigerung des SBM Portfolios führen. Insbesondere die Hotelobjekte weisen m.E. noch viel Wertsteigerungspotential auf.
H1/2018-9 Ergebnis von 19,8 auf 43,9 Mio. gestiegen, +24,1 Mio.
Operativer Cashflow von 32,7 auf 104,6 Mio. gestiegen, +71,9 Mio.
Netcash ist in Q2 von -50,9 auf -29,8 Mio. angestiegen, +21,1 Mio., trotz der immer noch hohen Investitionen.
Der Ergebnisanteil an Betclic ist gegenüber dem Vorjahreszeitraum von 3,7 auf 7,3 Mio. gestiegen, +3,6 Mio.
Die Zahlen (Ergebnisse, Netcash) sind weiter über meinen Erwartungen, da das Hotel de Paris noch nicht wieder voll eröffnet war, lediglich einige Zimmer zusätzlich verfügbar waren und das Top-Restaurant renoviert. Das One Monte Carlo Projekt startet erst in 2019. Offensichtlich laufen die Arbeiten an beiden Projekten planmäßig.
Die aktuelle negative Kurstendenz ist angesichts der deutlichen Verbesserung der Ergebnisse nicht verständlich. Da die Vermietung der Wohnungen des One MC Projekts eine weltweite Klientel anspricht, sollte es damit keine Probleme geben. Die Synergieeffekte aus Wiedereröffnung Hotel de Paris, höheren Tischspielumsätzen durch mehr high roller Spieler, höheren Boutiqueumsätzen und guter Nachfrage nach exklusiven Wohnungen sollte zu deutlich höheren Ergebnissen und einer weiteren nachhaltigen Wertsteigerung des SBM Portfolios führen. Insbesondere die Hotelobjekte weisen m.E. noch viel Wertsteigerungspotential auf.
Halbjahresbericht online
https://www.montecarlosbm-corporate.com/wp-content/uploads/2…
Umsatz steigt um 16% im Halbjahresvergleich und 17% im Q2-Vergleich
cash earnings auf knapp 60 Mio angestiegen. Unterm Strich nach Sondereffekten aber noch negativer Netto-Cashflow, wobei die Investitionen wie erwartet deutlich auf 103 Mio vs 192 Mio im Vorjahr gefallen sind.
https://www.montecarlosbm-corporate.com/wp-content/uploads/2…
Umsatz steigt um 16% im Halbjahresvergleich und 17% im Q2-Vergleich
cash earnings auf knapp 60 Mio angestiegen. Unterm Strich nach Sondereffekten aber noch negativer Netto-Cashflow, wobei die Investitionen wie erwartet deutlich auf 103 Mio vs 192 Mio im Vorjahr gefallen sind.
Bin jett zu träge, in die Berichte zu schauen, deshalb folgende Fragen:
Was ist "One MC" genau? Welches Volumen?
Welche Kapitalerhöhung, habe ich da was verpasst?
Und die Wettbeteiligungen, was weiß man darüber, was sind die wert?
Da wurde doch vor ein paar Jahren viel investiert, steht aber fast nichts in der Bilanz.
Was ist "One MC" genau? Welches Volumen?
Welche Kapitalerhöhung, habe ich da was verpasst?
Und die Wettbeteiligungen, was weiß man darüber, was sind die wert?
Da wurde doch vor ein paar Jahren viel investiert, steht aber fast nichts in der Bilanz.
Die Wahrnehmung war bereits in 2004 - 2008 NAV-orientiert. Dann kam die Verzögerung des One MC Projektes, die Kapitalerhöhung, viel weniger Russen / schlechtere operative Ergebnisse / Verluste im Casinogeschäft und der weitgehende Neubau des Hotel de Paris.
Nun sieht es wieder völlig anders aus: die beiden Großprojekte One MC und Hotel de Paris werden im Budget- und Zeitrahmen realisiert, operativ verbessert es sich bereits wieder in allen Segmenten, das Gewicht hat sich vom Hotel- auf den Immobiliensektor verschoben, die Kapitalerhöhung ist mit zwei komplementären Ankeraktionären und danach mit einer Aufstockung durch den Staat Monaco absorbiert, der free float gesunken, die Immobilienpreise deutlich gestiegen bei einem sauberen Markt.
Meiner Einschätzung nach dürfte die Aufmerksamkeit für SBM steigen. Die IR hat sich verbessert. In Q4/2017 hat daraufhin der Kurs deutlich reagiert, auch zuletzt gegen den Abwärtstrend. Ich sehe es als Invest für einige Jahre.
Wenn man 50+ Mio. Ergebnisplus zu den Cash Earnings (Capacité d´autofinancement) von 24,1 Mio. in 2017/8 inzurechnet, ergibt sich bereits ein Ergebnis von rund 75 Mio., welches ab 2019/20 zu erwarten wäre. Ein KGV von 17,8 (54,40 / 3,06 cash earnings) für ein solches Geschäftsmodell erscheint mir sehr niedrig.
Nun sieht es wieder völlig anders aus: die beiden Großprojekte One MC und Hotel de Paris werden im Budget- und Zeitrahmen realisiert, operativ verbessert es sich bereits wieder in allen Segmenten, das Gewicht hat sich vom Hotel- auf den Immobiliensektor verschoben, die Kapitalerhöhung ist mit zwei komplementären Ankeraktionären und danach mit einer Aufstockung durch den Staat Monaco absorbiert, der free float gesunken, die Immobilienpreise deutlich gestiegen bei einem sauberen Markt.
Meiner Einschätzung nach dürfte die Aufmerksamkeit für SBM steigen. Die IR hat sich verbessert. In Q4/2017 hat daraufhin der Kurs deutlich reagiert, auch zuletzt gegen den Abwärtstrend. Ich sehe es als Invest für einige Jahre.
Wenn man 50+ Mio. Ergebnisplus zu den Cash Earnings (Capacité d´autofinancement) von 24,1 Mio. in 2017/8 inzurechnet, ergibt sich bereits ein Ergebnis von rund 75 Mio., welches ab 2019/20 zu erwarten wäre. Ein KGV von 17,8 (54,40 / 3,06 cash earnings) für ein solches Geschäftsmodell erscheint mir sehr niedrig.
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