Analyse und Verkaufsempfehlung Freeport - 500 Beiträge pro Seite

[Goldhotline]

09.07.03 Freeport (NA, Kurs 24,50 $, MKP 6.837 Mio A$) meldet für das Märzquartal einen
Rückgang der Goldproduktion auf 525.118 oz (Freeport Anteil), was einer Jahresrate von 2,1 Mio
oz entspricht. Freeport hält einen Anteil von 90,6 % an Freeport Indonesia, die das Projekt betreibt.
Die Kupferproduktion. Die Kupferproduktion stieg dagegen um 8,0 % auf 169.000 oz. Nach dem
Abzug der Erlöse aus der Goldproduktion lagen die Nettoproduktionskosten für das Kupfer bei
0,18 $/lb, so daß bei einem Verkaufspreis von 0,73 $/lb mit einer Bruttogewinnspanne von 0,55
$/lb gearbeitet werden konnte. Der operative Gewinn fiel von 288,8 auf 186,9 Mio A$, was einem
aktuellen KGV von 9,2 entspricht. Der Nettogewinn erreichte wegen der hohen Steuerbelastung
nur 72,8 Mio A$, was einem KGV von 23,5 entspricht. Auf der Basis einer jährlichen Produktion
von 2,1 Mio oz beträgt die Lebensdauer der Reserven 21,0 Jahre und die Lebensdauer der
Ressourcen 24,8 Jahre. Seit dem 15.06.03 zahlt Freeport eine Quartalsdividende von jeweils 0,09
$, was einer jährlichen Dividendenrendite von 1,5 % entspricht. Bei einem Cashbestand von 1,1
Mrd A$ (12,8 Mio A$) beträgt die gesamte Kreditbelastung 6,9 Mrd A$ (6,4 Mrd A$).

Beurteilung: Freeport wird weiterhin über die hohe Kreditbelastung von den Banken und durch
hohe Dividenden an Vorzugsaktionäre ausgeplündert, so daß die Aktionäre nur mit einer mageren
Dividende von der hohen Bruttogewinnspanne profitieren können. Risiken bestehen im
Produktionsstandort in Indonesien. Nachdem unser Kursziel von 24,00 $ erreicht wurde, stellen wir
Freeport zum Verkauf. Wer zu unserem maximalen Kauflimit von 13,00 $ eingestiegen ist, kann
somit einen Gewinn von mindestens 80 % realisieren.

Empfehlung: Über 24,00 $ verkaufen, aktueller Kurs 24,50 $. Freeport wird in Deutschland mit den
größten Umsätzen in Frankfurt gehandelt (vgl. Kaufempfehlung vom 24.10.02 bei 12,72 $.


24.10.02 Freeport McMoRan (NA, Kurs 12,72 $, MKP 4.533 Mio A$) meldet für das
Septemberquartal einen Anstieg der Goldproduktion auf 771.459 oz (Freeport Anteil), was einer
Jahresrate von 3,1 Mio oz entspricht. Freeport hält einen Anteil von 90,6 % an Freeport Indonesia
(PT-FI). Wegen der schlechten Ergebnisse im 1. Halbjahr rechnet Freeport trotz des guten
Quartalsergebnisses für 2002 nur mit einer Produktion von 2,0 Mio oz. Die Kupferproduktion stieg
auf 175.000 t (Freeport Anteil). Nach dem Abzug der Erlöse aus der Goldproduktion lagen die
Nettoproduktionskosten für das Kupfer bei 0,10 $/lb im negativen Bereich, so daß bei einem
Verkaufspreis von 0,67 $/lb mit einer Bruttogewinnspanne von 0,77 $/lb gearbeitet werden konnte.
Der operative Gewinn stieg auf 118,3 Mio A$, was einem aktuellen KGV von 9,6 entspricht. Auf der
Basis einer jährlichen Produktion von 2,0 Mio oz beträgt die Lebensdauer der Reserven 22,0 Jahre
und die Lebensdauer der Ressourcen 26,0 Jahre. Bei einem Cashbestand von 73,1 Mio A$ beträgt
die gesamte Kreditbelastung 7,7 Mrd A$.

Beurteilung: Freeport wird weiterhin über die hohe Kreditbelastung von den Banken ausgeplündert,
so daß die Aktionäre keine Möglichkeit haben, an der hohen Bruttogewinnspanne beteiligt zu
werden. Ohne die Zinsbelastung und die Zahlungen von Dividenden an Vorzugsaktionäre hätte der
Gewinn im Septemberquartal 251,6 Mio A$ erreicht, was einem KGV von 4,5 entsprochen hätte.
Aus diesem Gewinn hätte leicht eine Dividendenrendite von über 5 % realisiert werden können.
Dennoch hat sich die Beurteilung durch den gefallenen Aktienkurs und die gute fundamentale
Entwicklung wesentlich verbessert. Die Risiken aus dem Produktionsstandort Indonesien bleiben
bestehen.

Empfehlung: Halten, unter 13,00 $ kaufen, aktueller Kurs 12,72 $, Kursziel 20,00 $. Freeport wird
in Deutschland mit den größten Umsätzen in Frankfurt gehandelt (vgl. Verkaufsempfehlung vom
24.06.02 bei 19,26 $).

Die Goldhotline

[borazon]

Der Kursgewinn von 80% wurde durch Unterschlagung des Dollarrückgangs ggü. Euro schöngerechnet.

Daß bei hohen Krediten hohe Zinsen anfallen, ist bei jedem Unternehmen der Fall. Der Kreditnehmer weiß im Voraus, daß Zinsen fällig werden.Auch die Konditionen des Vorzugskapitals sind bekannt. Von einer "Ausbeutung" zu sprechen, ist nicht nachvollziehbar und unprofessionell.
Aufgrund des hohen Länderrisikos und des damit hohen Ausfallrisikos fragt man sich, ob die Zinsen nicht sogar noch höher sein müßten.

[Goldhotline]

Bei Freeport kritisieren wir die Geschäftspolitik.

Jahrelang hat Freeport eigene Aktien zurückgekauft. Hätte sie stattdessen die Kredite zurückbezahlt, könnte sie heute statt der Zinsen für die Banken höhere Dividenden ausbezahlen.

Zum Dollar: Du weißt ja gar nicht, was wir für den Dollar bezahlt haben!

Zum Länderrisiko und den dazugehörigen Zinssätzen der Freeport: Ist das ein Problem bei der Performanceberechnung der Anleger?

Die Goldhotline

[borazon]

Trotzdem schöngerechnet. Eine Dollarspekulation könnte man nur in die Performance einer Empfehlung einbeziehen, wenn man gleichzeitig zum Kauf der Freeport die Absicherung mit Dollarputs empfohlen hätte (wobei die konkrete Wertentwicklung des Absicherungsgeschäftes angegeben werden müßte), was aber wohl nicht erfolgt ist.
Wäre der Dollar gestiegen, hättet ihr garantiert die Wertentwicklung in Euro angegeben.
Daß die Goldhotline mittlerweile auch diese Börsenblättchen-Tricks anwendet, enttäuscht doch sehr.

Die Überlegung, ob Freeport nicht doch ganz gut bedient ist mit den Zinssätzen, bezog sich natürlich nicht auf die Performance der Empfehlung (und ihr wisst das!), sondern auf euer Lamentieren über die angebliche "Ausbeutung" durch die Banken. Wenn Freeport Mist baut, sollte man es nicht den Geschäftspartnern in die Schuhe schieben. Performance und Schönrechnerei bleiben davon unberührt.

Ohne konkrete Gegenüberstellung der Effekte auf gezahlte Zinsen und Gewinn pro Aktie, wären Kredite zurückgezahlt worden statt die Aktienzahl zu reduzieren, bleibt die Behauptung einer möglichen höheren Dividende unquantifiziert und damit schlecht verifizierbar.

[Goldhotline]

Kurs der Freeport am 24.10.02: 12,80 Euro
Kurs der Freeport am 07.07.03: 20,97 Euro

Gewinn: 63,8 %.

Ist ein Gewinn von 63,8 % auf Eurobasis und ein Gewinn von über 80 % auf Dollarbasis wirklich ein Problem für Dich?

Die Goldhotline

[Goldhotline]

Kurs der Freeport am 24.10.02: 12,80 Euro
Kurs der Freeport am 07.07.03: 20,97 Euro

Gewinn 63,8 %.

Ist ein Gewinn von 63,8 % auf Eurobasis und ein Gewinn von über 80 % auf Dollarbasis wirklich ein Problem für Dich?

Die Goldhotline

[borazon]

Nein.
Geht doch.
Also 63,8% Gewinn excl. Währungstricks.


Jetzt brauchen wir als Nächstes noch das Volumen des Aktienrückkaufprogramms in USD und Stück, und die Höhe der Zinsen, die FCX für das Fremdkapital zahlt, um zu sehen, ob sich im Gewinn pro Aktie wirklich was verändert unter den verschiedenen Konstellationen, also mehr Gewinn (weniger Zinsen) auf mehr Aktien, oder weniger Gewinn (mehr Zinsen) auf weniger Aktien ...
Da ihr die Behauptung aufgestellt habt, habt ihr die Zahlen sicher parat.
Zur Not such ich`s auch selber raus, aber nicht mehr heute.

[Goldhotline]

Brauchen wir nicht. Wozu auch?

Wir nehmen den Gewinn mit und investieren neu:

Aufbau eines Einsteigerdepots

Basiswerte:

Aktie aktueller Kurs aktuelles Limit

Croesus 0,47 A$ 0,48 A$
Kingsgate 2,78 A$ 2,80 A$
Harmony 11,40 Euro 11,50 Euro
Gold Fields 10,58 Euro 10,50 Euro

Ergänzungswerte mit einem Depotanteil von bis zu 10 %:

Aktie aktueller Kurs aktuelles Limit

Aquarius Platin 6,39 A$ 6,50 A$
Herald 0,45 A$ 0,45 A$
Highlands Pacific 0,225 A$ 0,22 A$
Perilya 0,385 A$ 0,45 A$
Portman 1,10 A$ 1,10 A$
Sipa 0,225 A$ 0,22 A$
Tribune 0,75 A$ 0,75 A$
Durban Roodepoort D. 2,31 Euro 2,20 Euro
Thistle 0,52 C$ 0,51 C$

Ergänzungswerte mit einem Depotanteil von bis zu 5 %:

Aktie aktueller Kurs aktuelles Limit

Metex 0,062 A$ 0,06 A$
Macmin 0,08 A$ 0,08 A$
Dioro 0,11 A$ 0,11 A$
Giants Reef 0,05 A$ 0,05 A$
Westonia 0,47 A$ 0,46 A$
Northern Orion 1,44 C$ 1,40 C$

Die Goldhotline