DAX - Deutsche Aktien

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Sollte die Kursentwicklung der ersten Monate den Trend für den Rest des Jahres vorgeben, wäre Skandinavien erste Wahl. Die nordischen Länder haben gute Argumente. Die Staatsverschuldung ist im europäischen Vergleich gering, die Exportquote hoch. Dass Norwegen, Schweden und Dänemark eigene nationale Währungen haben, macht Aktien dieser Länder zu einem beliebten Ziel für Investoren, die aus dem Euro fliehen oder auf Währungsgewinne spekulieren. Inzwischen aber nehmen unter Börsianern Bedenken zu, dass die skandinavischen Aktienmärkte der ökonomischen Realität zu weit enteilt sind.

Fundamentale Kennziffern bestätigen die Sorgen. Der Kurs/Buchwert der skandinavischen Börse war in Relation zum Rest Europas im Mai so hoch wie zuletzt während der Hightech-Euphorie der Jahrtausendwende, als Aktien wie Nokia oder Ericsson gefeiert wurden. Auch das Kurs-Gewinn-Verhältnis ist im europäischen Vergleich so hoch wie sonst nur in Irland.Die ambitionierte Bewertung Skandinaviens rückt den DAX immer stärker in den Fokus professioneller Investoren. Der deutsche Leitindex gilt generell als stark zyklisch. In Zeiten schrumpfender Wirtschaft verliert er meist überproportional, ist in Aufschwungphasen aber entsprechend stark.

Börsianer ziehen als Vergleich für den aktuellen Börsenzyklus gern die Anfangsjahre dieses Jahrhunderts heran. Der DAX verlor nach dem Kursgipfel 2001 bis zum Tiefpunkt im März 2003 rund zehn Prozentpunkte mehr als der Euro Stoxx 50. Als die Kurse im Schatten der Irak-Krise nach oben drehten, setzte sich der DAX schnell an die Spitze der europäischen Kurstafel. Bis zum zyklischen Hoch 2007 hatten die deutschen Schwergewichte den Euro Stoxx deutlich abgehängt.

Etwas überraschend hat der DAX in der aktuellen Aufwärtsbewegung, die im März des vergangenen Jahres startete, zunächst verhalten reagiert. Erst seit April dieses Jahres setzt sich Deutschlands Vorzeigeindex von der kontinentalen Konkurrenz ab. €uro am Sonntag nennt die drei wichtigsten Gründe, warum der deutsche Leitindex auch in den kommenden Monaten Europas attraktivster Aktienindex ist.

1. Deutsche Aktien sind günstig bewertet

Der DAX ist laut Datendienst Bloomberg mit einem Zwölfer-Kurs-Gewinn-Verhältnis knapp zehn Prozent billiger als im Schnitt der vergangenen fünf Jahre. Ebenfalls ein Kaufargument ist die Dividendenrendite. Sie liegt für den DAX mit 3,2 Prozent über der Rendite von zehnjährigen Bundesanleihen. Auch im Vergleich zu anderen europäischen Indizes ist der DAX attraktiv bewertet. Nimmt man die erwarteten Gewinne der kommenden zwölf Monate im historischen Vergleich als Basis, sind laut einer Hochrechnung der Schweizer Investmentbank UBS unter den großen europäischen Indizes nur Italien und Griechenland billiger (siehe Grafik Seite 20).Voraussetzung ist, dass die DAX-Unternehmen ihre Gewinne in diesem Jahr um rund 40 Prozent steigern. Die auf den ersten Blick ambitionierte Zahl relativiert sich bei genauerer Betrachtung. Die Statistik wird stark verzerrt von einer Handvoll Unternehmen, vor allem jenen, die nach roten Zahlen im vergangenen Jahr jetzt in die Gewinnzone zurückkehren. Daimler etwa schrieb 2009 mehr als 2,6 Milliarden Euro Verlust. Für das laufende Jahr erwarten Börsianer jetzt einen Gewinn in ähnlicher Größenordnung. Dass eine so dramatische Trendumkehr möglich ist, zeigte das erste Quartal: Von Januar bis März verdiente der Autobauer 600 Millionen Euro – im Vorjahreszeitraum war es ein Verlust von knapp 1,3 Milliarden.