DÜRKOPP ADLER AG (WKN 629900) (Seite 42)

[Herbert H]

Ich werde dort sein. Wer möchte, kann mir Stimmrechte übertragen (per BM).

[longitudinalwelle]

Ist jemand nächste Woche eigentlich auf der HV? Es wäre u.a. hochinteressant, einen Einblick in die Präsenzliste zu bekommen, in welchen Händen die restlichen rund 500K Stück sind. Ich kann leider nicht anwesend sein.

[longitudinalwelle]

Dürkopp Adler gewinnt Texprocess Innovation Award


„Industrie 4.0“ wird Realität mit dem Siegerprodukt M-TYPE Premium


Wie schon in den Jahren 2011 und 2013 wurde die Dürkopp Adler AG auch bei der diesjährigen Auflage der Messe Texprocess im Mai 2015 in Frankfurt mit einem Innovation Award ausgezeichnet.

Der Texprocess Innovation Award prämiert innovative und herausragende Entwicklungen, Technologien und Prozesse für die Verarbeitung von Textilien und flexiblen Materialien.

In der Kategorie „new process“ konnte sich die M-TYPE Premium Industrienähmaschine der Dürkopp Adler AG gegen zahlreiche weitere Innovationen von Ausstellern der Techtextil und Texprocess durchsetzen.

Die M-TYPE PREMIUM ist die einzige Nähmaschine mit Dreifachtransport am Markt, die den Anwender mittels Nahtprogramm durch den Prozess führt, eine visuelle Darstellung des Programmfortschritts abbildet und die Routinearbeit des Stückzählers und Rückzählung der noch zu fertigenden Losgröße von der Bedienperson abnimmt. Mit keiner anderen Maschine kann die Qualität ähnlich reproduzierbar, bei gleicher Tagesleistung, erreicht werden.

http://www.duerkopp-adler.com/de/main/news/news/item_0100.ht…

[longitudinalwelle]

Der Artikel verdeutlicht ganz gut, dass es sich um Hightechprodukte handelt, womit entsprechend hohe und aufgrund der Innovationsmarktführerschaft auch nachhaltige Margen generiert werden können.

http://www.duerkopp-adler.com/de/main/news/news/item_0099.ht…

[Syrtakihans]

Aufgrund der Höhe des Auftragsbestands gehe ich von einer Durchlaufzeit von ca. einem Quartal aus. Da DKA i.d.R. bei Auftragserteilung den zu erwartenden Zahlungseingang in der entsprechenden Fremdwährung (überwiegend US-Dollar, chinesischen Renminbi sowie indische Rupie) absichert, dürfte der Wechselkurs mit einer entsprechenden zeitlichen Verzögerung auf die Ergebnisse wirken. Demnach müsste Q2 noch mehr Spaß bereiten.

Natürlich funktionieren die Währungseffekte auch genau anders herum - das sollte man immer im Hinterkopf behalten.

Des Weiteren sehe ich bei DKA auch einen überlagerten hochmargigen Wachstumstrend - nicht alles beruht also auf windfall profits.

Bei der Bewertung würde ich nicht über die zz. vorherrschenden Markt-Multiples hinausgehen. Trotz des Wachstums ist und bleibt das Geschäft den typischen Zyklen der Investitionsgüterindustrie unterworfen. Daher würde ich auf ein EPS von knapp 3,00 EUR ein 17er KGV ansetzen und noch 2 bis 3 EUR für netcash oben drauf packen.

[longitudinalwelle]

Wenn sich sonst schon niemand traut, wage ich mich mal an eine Bewertung:

Die geradezu sensationelle EBT-Rendite von 27,6% ist sicherlich teilweise auf Windfall Profits in Folge der Euroabwertung zurückzuführen, den ich in Q1 auf durchschnittlich rund 1,15 schätzen würde. In Q2 liegen wir bis dato dbzgl. nochmal "besser".

Q1/2015:

Umsatz: 33,0 Mio. Euro
EBT: 9,1 Mio. Euro

Nochmal zur Erinnerung die Guidance für 2015, die man nach den Q1-Zahlen für gut erreichbar hält

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- Umsatz: 115 – 120 Mio.
- EBT: 14,5 – 16 Mio.
- Ausweitung des Geschäfts mit dem Großaktionär
- EUR-Dollar-Profiteur

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Vor dem Hintergrund des Auftragseingangs (laut Q1-Mitteilung vor allem in Asien und somit im Einklang mit der Planung oben) und Auftragsbestands halte ich 130 Mio. Euro Umsatz und 30 Mio. Euro EBT als realistisch wenn nicht sogar konservativ. Bei einer kalkulatorischen Steuerquote von rund 30% (Vorjahre jeweils 29,x%) somit ein Jahresüberschuss von rund 21 Euro bzw. EpS von 2,56 Euro.

Beim aktuellen Kurs von 23 Euro liegt eine Market Cap von 188 Mio. vor bzw. unter Berücksichtigung von Netcash ein EV von rund 160 Mio. Euro.

Unter fundamentalen Gesichtspunkten (Gewinnmargen, konstantes Wachstum, Cashflow) würde ich das Unternehmen am ehesten mit der Rational AG vergleichen, diese weist ein KGV von 30 und ein KUV von rund 7,3 für deren 2015er Projektion auf.

Aufgrund des geringen Freefloats und folglich Handelbarkeit der Aktie würde ich bei Dürkopp KGV von 20 respektive KUV von 4 ansetzen, woraus (ohne Berücksichtigung von Netcash in Höhe von rund 3 Euro pro Aktie) ein Wert pro Aktie zwischen 51,20 Euro und 63,41 Euro resultiert. Sollte meine Annahme von eher stagnierenden sequentiellen Quartalsumsätzen sowie leicht rückläufiger Gewinnmargen für das restliche Jahr sich als zu konservativ herausstellen, ergibt sich folglich weiteres Upsidepotenzial.

Das Argument "zyklischer Wert" kann ich bei folgender Umsatzreihe seit 2010 übrigens nicht nachvollziehen: 118,9 Mio. / 102,6 Mio. / 96,7 Mio. / 89,5 Mio. / 76,4 Mio.

Die aktuelle Bewertung würde ich nach allen Regeln der Bewertungskunst als nach wie vor grotesk niedrig und in keinster Weise als nachvollziehbar bezeichnen, die Gewinne (Cashearnings und nicht irgendwelche Hochschreibungen von Vermögenswerten!) steigen deutlich schneller als es der Aktienkurs tut.

[Herbert H]

Antwort auf Beitrag Nr.: 49.739.886 von Syrtakihans am 08.05.15 12:32:02

Zitat von Syrtakihans: Ich denke wir sollten lieber darüber fabulieren, wo der faire Aktienkurs stehen sollte, ohne dass es zu einem SO kommt.

Genau das ist meine Frage. Mir ist Squeeze-Out-Phantasie willkommen, ein Squeeze-Out aber nicht ...

[straßenköter]

Antwort auf Beitrag Nr.: 49.740.348 von Syrtakihans am 08.05.15 13:30:39

Zitat von Syrtakihans: @straßenköter Ich weis nicht, bei wie vielen SO Du selber schon betroffen warst und wie viele Bewertungsgutachten Du in Deinem Leben schon gelesen hast. Was mich betrifft kann ich Dir sagen, dass ich aus Erfahrung spreche. Der Wirtschaftsgutachter ermittelt den Wert so, wie es der Auftraggeber wünscht. Natürlich wird es nach Außen hin nicht so vermittelt. Eine Nachbesserung im Spruchverfahren ist zudem höchst unsicher. Bei einigen OLGs geht die Quote gegen Null, z.B. Stuttgart.

Grundsätzlich war ich schon bei vielen Squeeze Outs dabei. Bewertungsgutachten habe ich mir durchaus schon angesehen, kann sie aber schlussendlich nicht beurteilen wie Du oder einige andere hier im Board. Ich kenne aber natürlich die Parameter, mit denen der Gutachter seinen Auftrag entsprechend erfüllen kann.

Ich bin ein großer Freund von Squeeze Outs, weil mein Weltbild so aussieht, dass ich denke, dass uns die Verschuldungsprozesse früher oder später in eine langanhaltende Rezession führen werden. Dann ist es vorbei mit der guten Auftragslage bei Dürkopp oder sonst wo. Deshalb nehme ich lieber 80% der möglichen Rendite jetzt mit als zu hoffen, dass alles sauber durchläuft.

[Syrtakihans]

Antwort auf Beitrag Nr.: 49.740.132 von straßenköter am 08.05.15 13:07:10

@straßenköter Ich weis nicht, bei wie vielen SO Du selber schon betroffen warst und wie viele Bewertungsgutachten Du in Deinem Leben schon gelesen hast. Was mich betrifft kann ich Dir sagen, dass ich aus Erfahrung spreche. Der Wirtschaftsgutachter ermittelt den Wert so, wie es der Auftraggeber wünscht. Natürlich wird es nach Außen hin nicht so vermittelt. Eine Nachbesserung im Spruchverfahren ist zudem höchst unsicher. Bei einigen OLGs geht die Quote gegen Null, z.B. Stuttgart.

[straßenköter]

Antwort auf Beitrag Nr.: 49.739.568 von Syrtakihans am 08.05.15 11:56:38

Zitat von Syrtakihans: Nicht freuen über diese Zahlen kann sich vmtl. straßenköter, der seine Aktien lieber zuvor bei einem Squeeze Out abgegeben hätte, am besten schon 2014 für 10 EUR.

Muss man die Spitze verstehen?

Ich bin seit September 2014 zu 12€ dabei und habe immer gesagt, dass auch bei einem jetzt ausgelösten Squeeze Out niemals ein Wert von 20€ herauskommen könnte. Mit den heutigen Zahlen und dem dazu gehörigen Ausblick müsste eine 30 vorn stehen.