Gurktaler (Seite 2)

[R-BgO]

KGV 7,8 auf Basis der heute gemeldeten Jahreszahlen

[borazon]

2018/2019
https://gruppe.gurktaler.at/sites/default/files/gag_unterneh…

Gewinn/Aktie 1,19 EUR nach 1,10 EUR
Dividende 0,16 EUR nach 0,08 EUR

Spannend wird sein, was der eventuelle Verkauf der Marke "Leibwächter" bringen wird.

Steht immerhin mit 7,5 Mio EUR in der Bilanz
s.S. 47
während die Leibwächter Kräuter GmbH lediglich 232 TEUR Eigenkapital hat,
mit 135 TEUR Jahresüberschuß
s.S. 73
https://gruppe.gurktaler.at/sites/default/files/gag_2017_18_…
Die Zahlen der Rossbacher verstehe ich noch weniger.
Negatives EK: -1665 TEUR ? Haben die Schulden und wo?
Kenne mich mit solchen Marken-Verwaltungs-GmbHs nicht aus.

[R-BgO]

Stämme und Vorzüge inzwischen fast gleich;

HJ nahezu identisch wie VJ

[R-BgO]

gestern ein paar zu 8,50 dazubekommen

[R-BgO]

GB kam gestern

[whatsgoingup]

Die Peter Zwack & Consorten Handels AG ist eine wesentliche aber keine beherrschte Beteiligung (assoziertes Unternehmen), so dass hier für die Bilanzierung die Equity Methode herangezogen wird:
Beim Einbuchen der Beteiligung wird diese mit Anschaffungskosten bilanziert und danach wird jedes Jahr die folgende Rechnung gemacht:

+/- Anteilige Gewinne bzw. Verluste des assoziierten Unternehmen

- Dividendenausschüttungen an den Investor

+/- Sonstige Veränderungen des anteiligen Eigenkapitalanteils

- Abschreibung der stillen Reserven

- Fortschreibung eines Geschäfts- oder Firmenwertes

+/- Außerplanmäßige Abschreibung des Beteiligungsbuchwertes und Wertaufholung

- Zwischenergebniseliminierungen

Im Normalfall, auch hier, sind es vor allem die ersten beiden Punkte. Ein Beispiel:
Sie haben die 49.98% Beteiligung an der Peter Zwack & Consorten Handels AG für 100 gekauft. Diese macht im ersten Jahr 10 Gewinn, anteilig also 4.998. Erfolgt eine Dividendenausschüttung in Höhe von 2 von der Peter Zwack an die Gurktaler, dann ist der neue EK-Wert 100 + 4.998 - 2 = 102.998.

[fallencommunist]

aha. also ich verstehe es jetzt so: Zwack steht mit dem Eigenkapital von Zwack in den Büchern mal 0.25 (25% Anteil). Das müssten nach meiner Rechnung (12686-5547) * 0.0032 * 0.25 = 5.7m Euro sein. Die restlichen 6.1m müssen dann andere Dinge sein. Meinem Verständnis nach eigentlich NUR Underberg. Oder zählen da noch andere Dinge (Rossbacher, Leibwächter) rein?

[fallencommunist]

@R-BgO @whatsgoingup
interessanter Wert, interessante Rechnung. Mein Bewertungsansatz ist sehr ähnlich. Ich komme auf ~30m. Allerdings erschließt sich mir nicht, warum für die Stämme ein Premium gezahlt werden sollte, daher würde ich eher zur Vz tendieren. Oder gibt es hierfür einen Grund?
Was mich verwundert: die Beteiligung an Zwack sollte rechnerisch ja 25% von deren Market Cap sein, also ca. 28m. Warum stehen sie aber nur mit ~12m in der Bilanz? Wird dort nicht der Aktienkurs herangezogen?

[whatsgoingup]

Sehr interessante Aktie mit bis zu 70% Upside Potenzial!

Ich schaue mir die Gurktaler Aktie seit einiger Zeit ebenfalls an (und habe erste Stücke sowohl bei den Vorzügen und den Stämmen angesammelt). Anbei eine erste Bewertung aus meiner Sicht, die zeigt, dass die Aktie sehr stark unterbewertet ist.

1) Zwack Unicum stake: Sie halten 49,998% Aktie an der Peter Zwack & Consorten Handels AG, die wiederum 50% plus 1 Aktie an der in Ungarn / Budapest gelisteten Gesellschaft Zwack Unicum hält. https://www.bse.hu/pages/company_profile/$security/ZWACK
Durchgerechnet haben sie also eine Anzahl von 499.980,5 Aktien an der gelisteten Gesellschaft. Dieser Anteil ist zum heutigen Kurs EUR 27,709m Wert, wenn man den Wechselkurs 303,5 HUF = 1 EUR annimmt.
2) Zwack Unicum hat am 12.7., also nach dem GJ 2016/2017 eine Dividende i.H.v. HUF 1050 pro Aktie ausgeschüttet. Das wäre bei dem heutigen Kurs von 303,5 HUF = 1 EUR insgesamt EUR 1,730m Wert
2) Underberg Beteiligung: Diese Beteiligung ist mit EUR 2,914m in den Büchern und Gurktaler besitzt eine Put Option, ob dieser Wert der Put Option entspricht, ist unklar.
3) Operatives Geschäft: Das operative Geschäft hatte ein EBITDA von EUR 0,358m in 2016 (EUR 0,330m in 2015). Wenn man das operative Geschäft mit einem EBITDA Multiple von 5 bis 7 Mal multipliziert, um deren Wert abzuleiten, kommt man auf EUR 1,79m bis 2,506m
4) Zahlungsmittel: Kaum Relevanz mit EUR 0,008m
5) Als Abzugsposition für die Bestimmung kommen nur die Finanzverbindlichkeiten in Frage: EUR -2,718m

= EUR 31,4m bis EUR 32,1m

Die aktuelle Börsenbewertung bei Vz. = 7€ / Aktie und St. = 9€ / Aktie liegt bei EUR 18,75m

Das zeigt also ein Upside von über 70% auf den heutigen Kurs.


Wie steht es nun um die Preisbestimmung von Vorzügen und Stammaktien? Hier können wir das Squeeze Out Angebot von Schlumberger, die das gleiche Verhältnis von Stamm und Vorzugsaktien haben (1,5 Mio. vs. 0,75 Mio.).


Verhältnis Stamm vs. Vorzüge (Preis): 26€ vs 18.5€ = 1,405

Verhältnis Stamm vs. Vorzüge (Volumen): 2

Verhältnis Stamm vs. Vorzüge: 2,81:1



--> Bewertung Vorzüge: €8,438m = 11,25€ / Aktie ( Upside-Potential: 60,7% gg. EUR 7)

--> Bewertung Stämme: €23,711m = 15,81€ / Aktie (à Upside-Potential: 75,6% gg. EUR 9)

[R-BgO]

Antwort auf Beitrag Nr.: 55.427.574 von R-BgO am 31.07.17 16:48:01