Nemetschek - Strong Buy (Seite 92)

[katjuscha]

Schon irgendwo krass.

Cashflow von 30 Mio € bei 75 Mio € Börsenwert.

Selbst wenn sich der Cashflow halbieren würde, wäre es noch eine günstige Bewertung. Ich gehe eher von einem Rückgang des CF auf 21-23 Mio € im Jahr 2009 aus. Faire Bewertung läge dann immernoch bei 12 € pro Aktie.

[McF]

Adhoc-Mitteilung
Nemetschek behauptet sich in der Krise

Umsatz von 150,4 Mio. EUR / EBITDA-Marge von 20,9 Prozent / Perioden
Cashflow bei 30 Mio. EUR

http://www.wallstreet-online.de/nachrichten/nachricht/268154…

[CharlieMunger]

Antwort auf Beitrag Nr.: 36.388.853 von katjuscha am 16.01.09 13:58:23

Dann schau doch mal in die Q-Berichte hinein. Bei Softwareunternehmen ist das nun mal etwas anders als bei traditionellen Produktionsunternehmen, etwas vereinfacht gesagt haben Software-Unternehmen eine Bruttomarge von nahezu 100% und dann einen Fixkostenblock, der hauptsächlich aus Personalkosten besteht.

[katjuscha]

Antwort auf Beitrag Nr.: 36.388.765 von CharlieMunger am 16.01.09 13:48:07

Wie sollen denn bitte bei Umsatzrückgang die Bruttokosten fix sein?

Nee sorry, also darauf lass ich mich nicht ein.

[CharlieMunger]

Über den Daumen hat Nemetschek operative Kosten (d.h. ohne GW-Abschreibungen) von etwa 30 mio. EUR pro Quartal, d.h. 120 mio. im Jahr.

Diese sind ohne größere Restrukturierungsmaßnahmen weitgehend fix, d.h. wenn man 15% Umsatzrückgang prognostiziert, landet man bei 124 mio. Umsatz und 120 mio. operativen Kosten ungefähr bei 4 mio. EBITDA.

2002 war das EBITDA übrigens auch nur knapp positiv (etwa 2 mio.).

Positiv ist aber natürlich, daß man bei Umsatzrückgängen durchaus auch gegensteuern kann (siehe Autodesk). Ich sehe Nemetschek heute besser aufgestellt als nach der New-Economy-Krise (weniger Altlasten, besseres Management), aber die Krise in der Bauwirtschaft dürfte nun um einiges härter werden als damals.

Ist echt schwierig abzuschätzen, wie sich das Unternehmen in der Baukrise entwickeln wird.

[katjuscha]

Antwort auf Beitrag Nr.: 36.388.084 von CharlieMunger am 16.01.09 12:24:34

Wie begründest du das?

2008 dürfte das Ebitda noch etwa 28-30 Mio € betragen. Um 2009 mehr oder weniger auf Null zu gehen, müsste der Umsatz vermutlich von 145 Mio € um mindestens 30% auf unter 100 Mio € einbrechen. Das kann ich mir nicht wirklich vorstellen, denn Nemetschek hat ja selbst in den Jahren 2002 und 2003 ohne Graphisoft eine Ebitda-Marge von rund 10% erreicht.

Also ich erwarte für 2009 einen Umsatzrückgang von 10-15% auf 125-130 Mio € (ähnlicher Umsatz auch 2010) bei einer Ebitda-Marge von 12-15%. Das wäre dann ein Ebitda von 16-19 Mio €. Da sicherlich in einer Rezession einige Forderungsausfälle zu befürchten sind und auch Goodwill abgeschrieben werden könnte, ist das Ebit und der Überschuss schwer zu prognostizieren. Deshalb kann man auch einen leichten Verlust (ähnlich wie 2002) nicht ausschließen, aber man sollte sich eher am Cashflow orientieren. Den operative Cashflow dürfte im schlechtesten Falle immernoch bei 15 Mio € liegen.

Die Aktie dürfte sicherlich keine großen Sprünge machen. In diese Rezession ist vermutlich bei 11-12 € der Deckel drauf. Unter 6 € kann ich mir den Kurs aber auch schwer vorstellen. Am wahrscheinlichsten find ich für die nächsten 6-9 Monate eine Seitwärtsbewegung zwischen 6,5 und 9,5 €.

[CharlieMunger]

Antwort auf Beitrag Nr.: 36.388.021 von katjuscha am 16.01.09 12:18:28

Naja, mehr oder weniger gegen Null tendierend für 2009. Mag für einige sehr pessimistisch sein, aber ich lasse mich lieber positiv überraschen.

[katjuscha]

Antwort auf Beitrag Nr.: 36.387.872 von CharlieMunger am 16.01.09 12:04:43

Was meinst du mit "ausgeglichenem Ebitda"?

[CharlieMunger]

Die Autodesk-Zahen bestätigen, daß die Zeiten härter werden. Ich rechne mittelfristig mit einem ausgeglichenen EBITDA für Nemetschek, trotzdem halte ich die Aktie für kaufenswert. Und gegen tiefere Kurse hab ich nichts einzuwenden.

Gebaut wird ja immer;-)

[katjuscha]

Autodesk streicht 750 Stellen, erwartet Verlust im vierten Quartal
15:53 15.01.09

San Rafael (aktiencheck.de AG) - Die amerikanische Autodesk Inc. (Profil), ein Anbieter von CAD-Software, meldete am Donnerstag, dass sie 750 Stellen bzw. rund 10 Prozent der Belegschaft abbauen wird, um Kosten zu senken. Zudem erwartet man im vierten Quartal nun einen Verlust.

Wie der Konzern mitteilte, wird er im Rahmen der Restrukturierung auch bestimmte Strandorte zusammenlegen. Nach Abschluss sämtlicher Maßnahmen will man ab dem Geschäftsjahr 2010 jährliche Kosteneinsparungen in Höhe von rund 130 Mio. Dollar vor Steuern erzielen. Im Zusammenhang mit den Kürzungen erwartet man jedoch zunächst eine Sonderbelastung von 65 bis 75 Mio. Dollar vor Steuern.

Darüber hinaus erklärte Autodesk, dass man für das Schlussquartal nun mit einem Verlust von 5 bis 12 Cents pro Aktie bei Umsätzen von 475 bis 500 Mio. Dollar rechnet, nach einem bisher erwarteten Gewinn von 13 bis 19 Cents pro Aktie bei Erlösen von 525 bis 550 Mio. Dollar. Auf bereinigter Basis soll das EPS-Ergebnis 18 bis 24 Cents betragen. Analysten sehen hier derzeit einen Gewinn von 31 Cents pro Aktie.

Die Aktie von Autodesk verliert an der NYSE derzeit 11,00 Prozent auf 15,78 Dollar. (15.01.2009/ac/n/a)