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Da spielt demnächst die Musik..


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WCM - Vom Jäger zum Gejagten (EurAmS) von red


Montag 8. September 2003, 08:23 Uhr

Jetzt machen die Gläubiger Ernst. Kann WCM nicht schnellstens frisches Geld auftreiben, wollen sie sich die Tochter-Gesellschaft IVG unter den Nagel reißen.
von Stefan Beste, Euro am Sonntag 36/03

Wie lange geht das noch gut? Seit Monaten ist WCM auf der Suche nach einem neuen Investor - bislang vergeblich. Dabei braucht die hoch verschuldete Immobilien- und Beteiligungsgesellschaft dringend frisches Geld. Sie steht mit 2,5 Milliarden Euro in der Kreide. Und die Aktie, in besseren Zeiten einer der Highflyer im MDAX, fällt und fällt.

Das Unternehmen, das einst als skrupelloser Firmenjäger andere Börsenkonzerne das Fürchten lehrte, ist längst selbst zum Gejagten geworden. Schuld daran: die schwache Börse. Der anhaltende Kursverfall hatte 2002 für einen massiven Wertverfall der Beteiligungen von WCM gesorgt. Verursacht durch hohe Abschreibungen machte das Unternehmen horrende 828 Millionen Euro Miese. Seither reißen die Spekulationen über eine bevorstehende Pleite nicht ab. Davon will WCM-Vorstands-Chef Roland Flach nichts wissen. "Die Liquidität ist vollkommen gesichert", versichert er gegenüber EURO.

Zu seinem Ärger erhöhen die Gläubigerbanken jetzt nochmals den Druck. Ziel der Attacke ist die Beteiligungsgesellschaft Sirius, an der WCM 87 Prozent hält. Sirius ist einer der wichtigsten Bausteine im Portfolio des Frankfurter Unternehmens. Dort sind 50 Prozent minus einer Aktie an der Immobiliengesellschaft IVG gebündelt. Zusammen mit einem kleineren IVG (Xetra: 620570.DE - Nachrichten - Forum) -Paket, das der WCM direkt gehört, verfügt die Gesellschaft über eine knappe Mehrheit von 50,85 Prozent an dem Unternehmen, dessen Aktien ebenfalls im MDAX notiert sind.

Das ist die Habenseite. Ihr stehen jedoch stolze 602 Millionen Euro gegenüber, die Sirus einem Konsortium aus DZ Bank, BW-Bank, HSH Nordbank, IKB (Xetra: 806330.DE - Nachrichten - Forum) und WGZ-Bank schuldet. Der Kredit läuft Ende des Monats aus - und wie EURO aus Bankenkreisen bestätigt wurde, besteht unter den Gläubigern derzeit wenig Neigung, seine Laufzeit noch einmal zu verlängern. Sie wollen endlich Taten sehen: "Herr Flach muss sehen, dass er zeitnah eine Lösung bringt", heißt es.

Hilfe soll ein neuer Großinvestor bringen, der nicht nur einen Teil der Aktien des klammen Großaktionärs Karl Ehlerding (WCM-Anteil: 42,5 Prozent) übernimmt, sondern zudem via Kapitalerhöhung frisches Geld nachschießt. 400 bis 500 Millionen Euro sollen so in die Kassen von WCM fließen. Flach versichert seit längerem, mit sechs Interessenten darüber zu verhandeln und bis Jahresende eine Lösung präsentieren zu können. Doch unter den Bankern wächst offenbar das Misstrauen, dass es wirklich so weit kommt.

Sie drohen, spätestens Ende September ihr Pfandrecht zu ziehen und die Sirius zu übernehmen. Selbst Flach mag diesen Fall nicht völlig ausschließen. Die Folgen für WCM wären aber nicht dramatisch, sagt er: "Selbst wenn wir Aktien, die als Sicherheit dienen, abgeben müssten, hätten wir lediglich ein Asset weniger. Das würde nicht unseren Plänen entsprechen, das stimmt. Aber es hätte nicht die Insolvenz zur Folge." Marktgerüchte, wonach die Entscheidung der Banken bereits gefallen ist, dementiert der Firmenchef: "Zum gegenwärtigen Zeitpunkt definitiv nicht."

Hätte die Herauslösung von Sirius, abgesehen vom Prestigeverlust, somit überhaupt negative Auswirkungen auf WCM? Bernd Stahli, Analyst bei Merrill Lynch (NYSE: MER - Nachrichten) , glaubt das nicht. Das Aktienpaket an der IVG sei derzeit gut eine halbe Milliarde Euro wert. Dem stünden Schulden von 602 Millionen Euro gegenüber: "De facto ist die Sirius-Beteiligung ohnehin wertlos", sagt Stahli.

Dafür besitze die WCM Schätze, die den Wert der Schulden deutlich übersteigen, behauptet Flach. Da wären zum einen die 53400 Wohnungen, die deutlich mehr als drei Milliarden Euro wert seien. Dazu kämen die Beteiligungen, allen voran das 5,5-Prozent-Paket an der Commerzbank (Xetra: 803200.DE - Nachrichten - Forum) . Die Aktien stünden mit 7,50 Euro in den Büchern, tatsächlich habe sich der Wert seit Jahresbeginn fast verdoppelt. "Nur aus Gründen der Vorsicht" habe WCM den Wert seiner Beteiligungen in den jüngsten Quartalszahlen noch nicht angepasst. Flach: "Das war vielleicht ein Fehler."

Zumindest vordergründig scheint der innere Wert der WCM die Summe aus Schulden und aktueller Marktkapitalisierung (rund 550 Millionen Euro) somit deutlich zu übersteigen. Allerdings: "Wenn Herr Flach niemanden findet, der ihm die Wohnungen für drei Milliarden Euro abkaufen will, stimmt die Rechnung nicht", gibt Jens Jung, Analyst bei Independent Research, zu bedenken. Sein Fazit: "Die Aktie kann schnell in die eine wie in die andere Richtung ausschlagen."

Florian Homm, umstrittener Fondsmanager von United Zurichfinance, der vor etwa einem Jahr mit einer Verkaufsstudie einen Kursrutsch bei WCM ausgelöst hatte, hält die Aktie selbst zum gegenwärtigen Preis für zu riskant. Er setzt auf die IVG. Falls die Banken ihr Pfandrecht ziehen sollten, werde das Aktienpaket vermutlich nahe seines inneren Werts versteigert. "13 oder 14 Euro sollten dann drin sein", meint Homm. Mit dieser Meinung steht er nicht allein: "IVG ist durch einen Großaktionär belastet, der in schlechtes Fahrwasser geraten ist. Ein Ausstieg der WCM würde den Kurs sicher positiv beeinflussen", so Stephan Goronczy von der HSH Nordbank.

Doch Flach hat noch einen Trumpf im Ärmel: die Börse. Steigen die Kurse weiter, könnten die Banken ihre Haltung schnell wieder ändern. Wer verliert schon gerne einen guten Kunden?

[Paris03]

Ja jetzt wieder unter 1.80

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Sehe mehr Chancen als Risiken....

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[jetti]

ich auch bei 1,45

[dabeiseit1987]

Jetti, scher Dich bitte in Deine 105 IEM-Push-Threads.

[Catchup]

wenn einer, wie eben 25.000 Stck zu 1,80 kauft, dann kann mein Einstieg nicht sooo daneben liegen.

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[poste]

rat mal warum es jetzt runterging. auslöser bericht letzte woche in allen zeitungen?

der ask veränderst sich regelmäßig, riesige orders werden da hin und her bewegt, aber die werden nichtmal angeknappert.

und seit gestern werden dicke pakete abgestaubt.

mfg

poste

[EsGehtDochNoch]

alles gesülze.
der pleitegeier kreist.



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