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[Big-Apple]

Traut die Telekom ihren eigenen Prognosen nicht?
20.02.2003

Die Telekom muss sich ja sehr sicher sein. Angeblich will sie von 2003 an einen freien Cash-Flow von 5 bis 6 Mrd. Euro jährlich erwirtschaften, wobei sie diese überschüssigen Mittelzuflüsse als operativen Cash minus Zinsen minus (immaterielle) Anlageinvestitionen definiert.

Ein Wachstum von null und einen Diskontsatz von acht Prozent unterstellt, ergäben schon 5 Mrd. Euro freien Cashs einen fairen Aktienwert von 62,5 Mrd. Euro, also ein Viertel mehr als am Mittwoch. Bei 6 Mrd. Euro wären es 75 Mrd. Euro.

Auf die Pflichtwandelanleihe im Volumen von 2,3 Mrd. Euro hingegen ist eine Umtauschprämie von 15 bis 25 Prozent fällig. Dazu kriegen die Käufer drei Jahre einen Kupon zwischen 6,375 und 6,875 Prozent - und dürfen an etwaigen Dividenden teilhaben. Daran hatten nur die Arbitrageure ihren Spaß.

Vertrauten die Bonner ihren Prognosen, hätten sie im Sinne der Aktionäre einen konventionellen Wandler (ohne Zwangsumtausch) mit einer deutlich höheren Prämie ausgeben müssen, der die Verwässerung begrenzt und weniger gekostet hätte.

Sicher, die Anleihe hat Eigenkapitalcharakter, womit die mittleren Zinskosten sinken. Doch obwohl das den Aktionären hilft, dient die Transaktion vor allem den Kreditgebern, wie auch die hastigen Beteiligungsverkäufe. Vorläufig sind das die Regeln des Spiels. Zu ihnen gehört, dass vorerst nur die Gläubiger Cash kriegen. Die Aktionäre können derweil bloß hoffen, dass auch in ein paar Jahren noch zehn Prozent des Umsatzes hängen bleiben. Ob dann die Gesprächsminute mit einem deutschen Handy etwa von Österreich aus im Schnitt noch 1,40 Euro kostet?

Quelle: http://www.ftd.de/bm/bo/1045472710755.html?nv=hpm

Weitere Finanzseiten: http://www.Capitalmarkt.de
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[inu]

Und so wieder geht es abwärts!!!