breitmaulfrosch`s Analysen - Teil 3: Satyam Infoway ADS - 500 Beiträge pro Seite

[breitmaulfrosch_2000]

Satyam Infoway Ltd.
WKN 928680
NAS-Code: SIFY


271-A, Anna Salai, Chennai 600 018 Teynampet, India
Phone: [phone]
Fax: [phone]
Email: [e-mail]

Mr. R. Ramaraj, CEO and Managing Director
Mr. T. R. Santhanakrishnan, Chief Financial Officer
Satyam Infoway Ltd
Ph: + 91/ 44/ 435 3221
E-mail: [e-mail]

www.satyam.net.in


Unternehmensportrait

Satyam Infoway ist eine Tochter der Satyam Computer Services Ltd. (www.satyam.com). Das 1995 als Pionier des indischen e-Commerce und des Internets in Indien überhaupt gegründete Unternehmen hat seinen Sitz in Chennai. Mittlerweile ist Satyam Infoway zum zweitgrößten Internet-Provider Indiens aufgestiegen, hinter der bis 2003 noch staatlichen Videsh. Die Leistungen des Unternehmens umfassen Consumer Internet Access Services, Online-Portale und Content-Angebote, B2C- und B2B-Services, Corporate Network und Technologie-Dienste. Satyam Infoway hat mittlerweile in 39 der größten indischen Metropolen Standorte etablieren können. Satyam Infoway betreibt das eigene Portal www.satyamonline.com und hält 24,5% an www.indiaworld.co.in .


Das Consumer Internet Access Geschäft betreibt Satyam Infoway seit November 1998. Nach 28.000 Kunden am 31.3.1999 und 118.000 Kunden am 31.12.1999 meldete Satyam Infoway für das Ende des Geschäftsjahr 1999/2000 einen Kundenstamm von 151.000, ein Wachstum von 439%. In etwa gleichem Maße erhöhten sich die Seitenaufrufe auf den Seiten satyamonline und indiaworld von 13 Mio. im vergangenen Jahr auf 51 Mio. im nun abgeschlossenen Geschäftsjahr. Satyams Kundenliste im B2B-Sektor umfaßt American Express, Arvind Mills, Citibank, Cochin Chamber of Commerce, Compaq, Dupont, Henkel, G.E. Capital Services, India Overseas Bank, Johnson & Johnson, Levi Strauss u.v.a.


"Fundamentals"

Aktienzahl: 88.800.000.000
Free Float: 22.200.000.000
Schlußkurs an NAS (7.4.2000): $ 59 3/4
Marktkapitalisierung: $ 5,3 Mrd.

Satyam Computer Services hält weiterhin 75% der Anteile an Satyam Infoway, weitere 5% verteilen sich auf 46 institutionelle Anleger.

Am 31.12.1999 waren 4,9 Mio. Aktien im Besitz institutioneller Anleger, 49,95% mehr als im Quartal zuvor.

Umsatz zum 31.3.1999: $ 2,36 Mio.
Umsatz zum 31.3.2000: $ 15,37 Mio.
Umsatz pro Aktie 1999: $ 0,03
Umsatz pro Aktie 2000: $ 0,17

Gewinn zum 31.3.1999: $-2,54 Mio.
Gewinn zum 31.3.2000: $-4,58 Mio.
Gewinn pro Aktie 1999: $-0,03
Gewinn pro Aktie 2000: $-0,05


$ 6,37 Mio. (41,44%) von insgesamt $ 15,37 Mio. Einnahmen im Geschäftsjahr 1999/2000 wurden im vierten Quartal (1.1.-31.3.2000) erwirtschaftet, was auf weiteres schnelles Wachstum hindeutet. Im Verhältnis zum Geschäftsjahr 1998/99 bedeuten die Zahlen für den Gesamtumsatz ein Wachstum von 551%. 52,4% des Umsatzes erwirtschaftete Satyam Infoway im Consumer Internet Access Geschäft.


Zum Vergleich:

Yahoo Corp. setzte 1999 bei einer Marktkapitalisierung von $ 81,8 Mrd. insgesamt etwa $ 1 Mrd. um und konnte Gewinne von $ 61 Mio. verbuchen. Das Wachstum des Unternehmens betrug ca. 140%. Damit sind wesentliche Fundamentals bei Yahoo und Satyam Infoway in die folgenden Verhältnisse zu setzen:


Marktkapitalisierung (SIFY : YHOO) = 1 : 15,43
Umsatz (SIFY : YHOO) = 1 : 50,13
Einnahmen-Wachstum (SIFY : YHOO) = 3,94 : 1


Natürlich muß der Vergleich eines Branchenriesen mit einem ambitionierten Newcomer, noch dazu in zwei außerordentlich unterschiedlichen Märkten hinken. Interessant sind die Verhältnisse dennoch: Die Marktkapitalisierung von Yahoo! beträgt derzeit etwas mehr als das 15fache der Marktkapitalisierung von Satyam Infoway, und das bei einem Umsatz, der 50mal so hoch ist. Dafür wächst Satyam momentan viermal so schnell wie Yahoo, wobei davon auszugehen ist, daß sich das Wachstum bei Satyam eher beschleunigen wird, während es sich bei Yahoo wahrscheinlich auf hohem Niveau verlangsamen wird. Dennoch, da gibt es nichts zu beschönigen, ist die Bewertung von Satyam Infoway beim gegenwärtigen Kurs sehr hoch.


Die Perspektiven

Das Internet steckt in Indien praktisch noch in den Kinderschuhen und birgt ein enormes Wachstumspotential. Bei derzeit insgesamt etwa 600.000 Internet-Usern in Indien, hat sich Satyam einen guten Anteil von etwas über 25% gesichert, nur Videsh, der bis Ende 1998 das staatliche Monopol beim Internet-Providing zufiel, ist mit etwa 255.000 Usern größer, kann aber nur ein geringeres Wachstum vorweisen. Während die Zahl der Internet-User in Indien insgesamt jährlich um etwa 76% ansteigt, kann Satyam mehr als eine Vervierfachung der User vorweisen. Für die Geschäftsjahre 2000/01 und 2001/02 ist eine Verdopplung der User auf dann insgesamt 600.000 als realistisch einzuschätzen, daraus könnten Einnahmen von mindestens $ 48 Mio. generiert werden. Wachsende Bedeutung wird in den nächsten Jahren dem e-Commerce zufallen, an dessen angenommenen Steigerungsraten (1998-2002) von jährlich durchschnittlich 260% Satyam durch seine Expansionspolitik überproportional profitieren dürfte: Nachdem 1998 in Indien insgesamt $ 3,5 Mio. im E-Commerce umgesetzt wurden, erwarten die Experten im Jahr 2002 einen Umsatz von bis zu $ 600 Mio.

Aufgrund dieser Voraussetzungen kann für Satyam Infoway mit einem Umsatzwachstum für die nächsten beiden Jahre mindestens im Umfang des letztjährigen Wachstums ausgegangen werden. Die Ausgabenseite des Unternehmens wird zwar auch weiterhin außerordentlich hoch sein, doch ist mit einem Break even innerhalb der nächsten zwei Jahre realistischerweise zu rechnen.


breitmaulfrosch`s persönliche Einschätzung

Für die Geschäftsjahre 2000/01 und 2001/02 gehe ich von einem Umsatzwachstum von 450% bzw. 300% aus. Dies würde für 31.3.2001 ein Ergebnis von $ 84,54 Mio. und für 31.3.2002 ein Ergebnis von $ 338,14 Mio. bedeuten (Der Umsatz von Satyam würde dann etwa ein Sechstel des dann für Yahoo! zu erwartenden Umsatzes betragen). Spätestens im Geschäftsjahr 2001/02 sollte das Unternehmen den Break even erreichen können, ich rechne für das Geschäftsjahr 2001/02 bereits mit einem Gewinn von $ 22,0 Mio. ($ 0,25 pro Aktie). Für die folgenden Jahre dürfte mit einem Umsatzwachstum im Bereich zwischen 100 und 250% p.a. zu rechnen sein, die Gewinne dürften hierzu überproportional steigen. Damit wäre die Aktie derzeit mit einem 2002er (!) KGV von ca. 240 bewertet, die KUV-Werte betragen für 2001 bzw. 2002 ca.59 bzw. 15,7, damit entsprechen die KUV-Werte in etwa den für Yahoo! für 2002 zu erwartenden Werten.

Die Frage, ob amerikanische Internet-Werte wie Yahoo! "fair bewertet" sind oder nicht, kann und soll hier nicht beantwortet werden, Fakt ist: die hohen Bewertungen sind im Markt. Legt man vergleichbare Bewertungsmaßstäbe auch auf Satyam Infoway an, so sind hier trotz Fundamentaldaten, die utopisch anmuten, Kurschancen zu sehen. Dennoch sollte man sich bei einem Investment in Satyam Infoway darüber im klaren sein, daß man hier sehr viel Phantasie einkauft. Sollte sich die wirtschaftliche Situation in Indien (derzeit 7% Wachstum bei etwa 1,7% Inflation) wider Erwarten nicht halten können, wird auch die Internet-Phantasie schnell verpuffen. Zudem muß man einkalkulieren, daß Satyam Infoway auch ein gern mißbrauchter Wert für die "Shorties" der Nasdaq ist (was man damit anrichten kann zeigt auch die langfristige Performance des NM-Wertes SCM Microsystems, 909247, sehr deutlich).

Somit empfiehlt sich ein Engagement in Satyam Infoway nur für den risikobewußten bis spekulativen Anleger, der zugunsten einer enormen Phantasie auch schon mal auf Fundamentals verzichten kann. Wer eine Bewertung, wie sie 1998-99 für Yahoo! bestand, in anderthalb Jahren bis zwei Jahren für Satyam als angemessen ansieht, könnte mit folgenden langfristigen Kuszielen arbeiten: per 31.12.2000 -- Ziel >$ 120,00; per 31.12.2001 -- Ziel: >$ 280,00. Diese "Kursziele" sind so spekulativ wie die Aktie selbst und werden auf keinen Fall geradlinig erreicht werden.

Als Anlagestrategie könnte sich eine Aufspaltung der Position in einen langfristigen und einen kurzfristigen Teil anbieten (jeweils etwa 50%). Den langfristigen Anteil würde man dann ungeachtet der hohen Volatilität halten, den kurzfristigen Anteil mit sehr knappem, ständig nachrückenden Stop-loss versehen (ca. -10%), und so nach einer Reihe starker Tage bei sich ankündigender Schwäche sofort zu verkaufen und bei zu erwartenden niedrigeren Kursen wieder einzusteigen.

Für den Aufbau erster Positionen sollte man m.E. Kurse unter $ 54 abwarten.

Informationsquellen (u.a.): www.satyam.net.in , http://biz.yahoo.com , www.satyam.com , www.indiainfoline.com


Gruß und quaaaaaaak,
der breitmaulfrosch

P.S.: Die vollständige Analyse, sowie Analystenempfehlungen zu diesem Wert habe ich auf meiner eben eingerichteten Homepage zusammengestellt (100% non-commercial!): http://www.geocities.com/der_breitmaulfrosch/index.html (breitmaulfrosch`s Homepage)

[Struwwelpeter]

Hi Breitmaulfrosch,

Du hast einen guten Geschmack.
Das gilt nicht nur für Sify, sondern insbesondere auch für die Mädels auf Deiner Homepage. Bitte die Bilder von Zeit zu Zeit aktualisieren
und mehrere Kategorien machen, da sonst die Ladezeit so lange ist.

In Indien bin ich in Mahanagar investiert, da mir dieser Wert nicht
ganz so spekulativ erscheint. Was meist Du?


Gruß
Struwwelpeter

[breitmaulfrosch_2000]

SATYAM INFOWAY LIMITED

Chennai, India, April 7, 2000: Satyam Infoway Limited (Nasdaq: "SIFY"), India`s premier Internet and e-commerce company released today its consolidated US GAAP results for the fiscal quarter and year ended 31 March 2000.

Satyam Infoway`s revenues for the year ended 31 March 2000 were Rs 671 million ($ 15.37 million) as compared to Rs 103 million ($ 2.36 million) in the previous year recording a topline growth of 551% over the previous year.

The Company`s Internet access business ended the year with more than 151,000 subscribers (as compared to 28,000 subscribers end of last year) recording a growth of 439 % net of churn. Satyam Infoway started its Internet access business in November 1998 and at present offers the access services in 40 cities throughout the country. The Company`s Internet access revenues continued to grow and accounted for Rs 352 million ($ 8.06 million), representing 52.4 % of the total revenues of the company for the year ended 31 March 2000.

The online portal business recorded 51 million page views per month in March 2000 (28 million page views in www.satyamonline.com and its channels and 23 million page views in the various channels of www.indiaworld.co.in) as against 13 million page views in March 1999.

After incurring customer acquisition costs and brand building costs, the company contained its loss before interest, depreciation, amortization and tax at Rs 200 million ($ 4.58 million) as compared to Rs 111 million ($ 2.54 million) last year.

In its growth phase, the company has taken various initiatives to build the business including:

- Setting up alliances for delivering Internet through cable to TV homes in Jamshedpur and Calcutta
- Widening the latitude of services in the online portal business by alliances in online banking, online stock trading, health care, travel, shopping and other channels
- Introducing language editions of portal offering in Hindi, Tamil and Telugu
- Setting up B2B portals in focussed areas (such as the e-procurement portal seekandsource.com)
- Setting up supportive infrastructure for e commerce through alliances for fulfilment and payment gate ways.

The US GAAP financial results for the year ended 31 March 2000 described above also reflect the consolidation of the results of IndiaWorld Communications from and after November 29, 1999. As previously reported, on November 29, 1999 Satyam Infoway acquired 24.5% interest in IndiaWorld Communications and an option to acquire the balance of the shares, which option is exercisable through September 30, 2000.

Quelle: www.satyam.net.in

[breitmaulfrosch_2000]

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