SES GLOBAL FDR A - Die Satelliten-Aktien (Seite 48)

[Andrija]

Unfassbar, habe ich einen Dusel gestern mit kleinem Gewinn rausgegangen zu sein. Das war ja kein Kursrutsch bei Intelsat, das war eine Hinrichtung!

[ungierig]

Antwort auf Beitrag Nr.: 61.954.217 von Terker am 18.11.19 20:58:03

Auch von mir vielen Dank für die vorzügliche Arbeit über SES. Das Thema Satelliten finde ich spannend und komme trotz teils heftigen Abstürzen nicht von der Aktie los
Bin langfristig mit einer kleineren Portion dabei und achte auf die Dividende, die nach meiner Erkenntnis(noch) nicht in Gefahr ist, die Anleihen signalisieren ja auch kein finanzielles Debakel wenn sie auch etwas mitleiden.

[Terker]

Antwort auf Beitrag Nr.: 61.949.525 von Andrija am 18.11.19 13:12:23

Intelsat letztjähriger Kursanstieg begann tatsächlich, als am 9. Februar der FCC vorgeschlagen wurde, gemeinsam mit SES 100 MHz des C-Bandes Mobilfunkanbietern zugänglich zu machen:

https://ecfsapi.fcc.gov/file/102100993408296/SES%20Intelsat%…

The Intelsat-SES market-based proposal would create a Consortium of C-band satellite operators to clear and make available a specified portion of C-band downlink spectrum for licensed terrestrial mobile service through secondary market agreements on a market-by-market basis, while maintaining and protecting critical satellite services.

Ein weiterer Katalysator war eine von Kerrisdale Capital präsentierte Studie, die bei der Annahme eines Clearings von 400 MHz Erlöse in Milliardenhöhe in Aussicht stellte.

https://www.kerrisdalecap.com/wp-content/uploads/2018/06/Int…

Durch die heutige neue Positionierung von Chairman Pai, der nun eine öffentliche Auktion bevorzugt, ist nicht ausgeschlossen, dass neben einer Entschädigung noch etwas abfällt.

After much deliberation and a thorough review of the extensive record, I have concluded that the best way to advance these principles is through an auction of 280 megahertz of theC-band conducted by the Federal Communications Commission’s excellent staff. With a quarter-century track record of transparent and successful auctions, I am confident that they will conduct a public auction that will afford all parties a fair opportunity to compete for this 5G spectrum, while preserving the availability of the upper 200 megahertz of this band for the continued delivery of programming.

https://docs.fcc.gov/public/attachments/DOC-360855A8.pdf

FCC-Chairman Pai hat diesbezüglich aber nichts gesagt, wenngleich anzumerken ist, dass er den Gesetzentwurf 5G spectrum act von Thune und Wicker retweetet hat, der eine Mindestbeteiligung von 50% für das Finanzministerium verlangen, die C-Band-Kunden sollen für die Migrationskosten (Filter, Antennensetup) entschädigt werden. Was für die Satellitenbetreiber dabei übrig bliebe, wird man sehen:

https://www.commerce.senate.gov/services/files/FCAFAE82-A372…

„may transfer a portion of the gross proceeds remaining after compliance with paragraph (1) of this subsection to licensees or grantees of market access rights that relinquish their rights to use spectrum in the covered band for purposes of subsection (a) of this section.“

Die Schulden von Intelsat sind eigentlich noch komplexer als oben dargestellt, die Fußnoten wurden weggelassen, finden sich aber im Link. Die Kapriolen bei den Bonds sind bei Bloomberg auch aufgefallen.

https://finance.yahoo.com/news/fcc-chairman-calls-public-auc…

Intelsat bonds slid amid concerns that a public auction process would be longer and potentially lead to lower proceeds for the company than a private sale. Its 8.125% bonds due June 2023 led high-yield decliners Monday, falling 5.5 cents on the dollar to 64 cents. Its 5.5% notes due August 2023 dropped 2.6 cents on the dollar to 86.5.

Der ganze Prozess wird sich vermutlich in die Länge ziehen.

[Andrija]

Antwort auf Beitrag Nr.: 61.948.139 von Terker am 18.11.19 10:36:29

Tausend Dank, für die hervorragende Zusammenfassung.

Mich wundert unter dem Schuldenspekt nur, dass Intelsat seit Mitte 2018 so hoch notiert. Auch das Insolvenzrisiko scheint kaum Beachtung zu finden. Auch wird ja nicht alles an der Ausgestaltung des 5G-Geschäfts hängen. Komisch auch, dass die Langläuferanleihen teilweise höher notieren als die mit kürzer Fälligkeit. 2016 scheint ja eine Insolvenz mal eingepreist gewesen zu sein; was hat sich denn da so fundamental ab Mitte 2018 geändert?:

But a bottom has to be found somewhere. Indeed, last night, analysts at Intelsat fan Evercore ISI argued that investor panic over Congressional maneuverings looks to be "overdone." In that analyst's opinion, even if Congress insists that Intelsat and other satellite operators hand over half their spectrum to the government for resale (or half their profits from the sale of their spectrum, which is much the same thing), Intelsat stock would still be worth $20 a share. If the Feds grab only 30%, that would push the valuation up to $38 a share, in Evercore's opinion.

Meanwhile, investors are pushing Intelsat shares down below $13 this morning.

https://www.fool.com/investing/2019/11/14/why-intelsat-stock…


Meanwhile, on Wednesday, analysts at Evercore ISI mused that a $0.50 spectrum price and a 50% total contribution rate would make Intelsat stock worth at least $20, while a 30% contribution rate could make the stock worth as much as $38. Assuming their math is right, even after today's pop to $14 and change, Intelsat stock could still be a bargain.

https://www.fool.com/investing/2019/11/15/why-intelsat-stock…

[Terker]

Antwort auf Beitrag Nr.: 61.940.186 von Andrija am 16.11.19 13:46:21

SES oder Eutelsat sind Satellitenbetreiber, die im Vergleich zu Intelsat relativ überschaubare „Probleme“ haben.

Selbstverständlich müssen auch sie einerseits mit branchentypischen Risiken leben, weshalb sich z.B. der Ausfall eines Satelliten trotz gegebener Flottengröße abrupt auf das Stimmungsbild auswirken kann, andererseits sind einige Entwicklungen planbar, wie z.B. die Rückgänge im Videogeschäft aufgrund starker OTT-Konkurrenz und die Zunahmen im Netzwerk-Segment. Die kostenintensive technologische Weiterentwicklung ist auch für diese Firmen eine Herausforderung, denkt man z.B. bei SES an die CapEx-Planungen für das Jahr 2021 im Zusammen mit O3B Mpower / SES-17, aber die Schulden sind noch überschaubar. Gelder aus einer möglichen C-Band-Auktion böten Chancen, Visionen zu verwirklichen, bei SES freilich mehr als bei Eutelsat.

Intelsat ist in einer anderen Situation, da sie sehr viel mehr Schulden angehäuft haben als SES und Eutelsat. In den nächsten Jahren wird man sich darum kümmern müssen:


http://investors.intelsat.com/static-files/9a273f9a-48c2-41b…

Debt Schedule, Sep 30, 2019

Intelsat S.A. Debt: ($ in millions)
4 1/2 % Convertible Senior Notes due 2025 $ 403
Total $ 403

Intelsat (Luxembourg) S.A. Debt:
7 3/4 % Senior Notes due 2021 421
8 1/8 % Senior Notes due 2023 888
Total $ 1,309

Intelsat Connect Finance S.A. Debt:
9 1/2 % Senior Notes due 2023 $ 1,250
Total $ 1,250

Intelsat Jackson Holdings S.A. Debt:

5 1/2 % Senior Notes due 2023 1,985
8 1/2 % Senior Notes due 2024 2,950
9 3/4 % Senior Notes due 2025 1,885
Total Unsecured $ 6,820


9 1/2% Senior Secured Notes due 2022 490
8% Senior Secured Notes due 2024 1,350
(L+375) Sr. Secured Credit Facilities due 2023 2,000
(L+450) Sr. Secured Credit Facilities due 2024 395
6 5/8 % Sr. Secured Credit Facilities due 2024 700
Total Secured $ 4,935
Total Intelsat Jackson Holdings S.A. $ 11,755
Total Consolidated $ 14,717

Die Größenordnung der Schulden ist ein kritisches Problem und war ein Grund für das Scheitern des Fusionsversuchs von OneWeb und Intelsat, als man von Bondholdern einen Hair Cut von 3,6 Milliarden verlangte, um einigermaßen vernünftig arbeiten zu können. Die Bilanz des Unternehmens mit einem negativen Eigenkapital in Milliardenhöhe ist ein deutlicher Hinweis auf die Überschuldung.

https://www.reuters.com/article/us-intelsat-m-a-oneweb/softb…

https://www.wsj.com/articles/oneweb-deal-for-intelsat-collap…

INTELSAT SA (I) BALANCE SHEET

Fiscal year ends in December. USD in millions except per share data. 2019-09

Assets

Current assets
Cash
Cash and cash equivalents 802
Total cash 802
Receivables 262
Prepaid expenses 33
Other current assets 76
Total current assets 1173
Non-current assets
Property, plant and equipment
Gross property, plant and equipment 11601
Accumulated Depreciation -6801
Net property, plant and equipment 4800
Goodwill 2621
Intangible assets 2738
Other long-term assets 550
Total non-current assets 10708
Total assets 11881

Liabilities and stockholders' equity

Liabilities
Current liabilities
Accounts payable 87
Taxes payable 7
Accrued liabilities 284
Deferred revenues 134
Other current liabilities 134
Total current liabilities 646
Non-current liabilities
Long-term debt 14455
Deferred taxes liabilities 88
Deferred revenues 1118
Pensions and other benefits 124
Minority interest 11
Other long-term liabilities 323
Total non-current liabilities 16120
Total liabilities 16765
Stockholders' equity
Common stock 1
Additional paid-in capital 2563
Retained earnings -7389
Accumulated other comprehensive income -59
Total stockholders' equity -4884 <=========
Total liabilities and stockholders' equity 11881

Man hat Intelsat in der Vergangenheit bereits mit Chapter 11 in Verbindung gebracht.

https://advanced-television.com/2016/02/23/intelsat-deny-cha…

Eine Entschuldung hat für Intelsat deshalb oberste Priorität, Intelsat am letzten Montag:

[32:15]

http://investors.intelsat.com/events/event-details/intelsat-…

Use of proceeds?

For us it's delevering . So that would be the primary use of proceeds, and that would be, you know, we do not really have a particular goal in mind, we would start kind of naturally delevering with somewhere between 5,5x and 5x, that sounds all really aspirational where we are sitting at today, but that's the goal to get the leverage off the company.

Insofern reagiert der Intelsat-Kurs viel empfindlicher auf Gerüchte über eine potentiell milliardenschwere FCC-Entscheidung, nach oben wie nach unten. Im Oktober 2018 war die Intelsat-Aktie 13 Mal wertvoller als noch im Februar 2018. Innerhalb des letzten Monats halbierte sich der Kurs, wobei die letzte Woche besonders dramatisch war. Das von JPM ausgegebene reduzierte Kursziel wurde deutlich unterschritten.

Intelsats Situation ermöglicht nachweislich die kursbestimmende Einflussnahme Dritter ohne substanziell neue Referenzen, wobei politische Aspekte bestimmt eine Rolle für die Stimmung spielen. Das Thema C-Band bietet eine willkommene Profilierungsmöglichkeit für öffentliche Persönlichkeiten, die vielleicht aufgrund anderer Sachverhalte unter Druck stehen.

Am Donnerstag gibt es eine Anhörung vor einem Unterausschuss des Senats, bei der es um Frequenzauktionen geht und zu welcher FCC-Mitarbeiter eingeladen wurden

https://www.appropriations.senate.gov/hearings/oversight-of-…

Die Kurszielreduktion durch JPM wurde an diese Unsicherheit geknüpft.

https://www.barrons.com/articles/intelsat-stock-slides-anoth…

Earlier this week, J.P. Morgan analyst Philip Cusick cut his rating on Intelsat stock to Neutral from Overweight, citing concerns about a potential shift away from the private auction approach.
“We see the C-Band process looking more complicated than it seemed only weeks ago,” Cusick wrote. “

In particular, we believe that as pushback for a public rather than private auction of the airwaves from Senator Kennedy has gained momentum, and while an order could come in the next couple of months, it may not be a clean win for the C-Band satellite companies.”

Capitol Forum bezog sich auf eine ungenannte Quelle innerhalb der FCC, die sich skeptisch in Bezug auf einen Entscheid für eine private Auktion im Dezember zeigte.

A Washington-based subscription newsletter called Capitol Forum is reporting Thursday that FCC Chairman Ajit Pai might be seeking an alternative that would vary from the current CBA proposal, a development that is adding fresh pressure on Intelsat shares.
The Capitol Forum quoted an unidentified FCC official as saying, “We may be seeing the private auction proposal falling apart in real-time.... I’m less confident we’ll see something on the December meeting agenda.”

[Andrija]

Antwort auf Beitrag Nr.: 61.939.838 von Terker am 16.11.19 12:45:02

SES hat sich ja noch ganz gut gehalten. Wie beurteilst Du denn (offenbar nur aufgrund einer Abstufung mit Kursziel 22 US$) den Absturz von Intelsat? Erscheint vollends übertrieben?!

[Terker]

Antwort auf Beitrag Nr.: 61.931.165 von Terker am 15.11.19 11:20:35

Im vorherigen Beitrag hatte ich davon berichtet, dass ein Bekenntnis zur freiwilligen Abtretung von Einnahmen vermeintlich von den einzelnen Firmen, nicht aber von der CBA insgesamt, abzugeben sei.

Im gestrigen Schreiben hat die CBA nun doch eine Zusage gemacht, die im Falle der Annahme des CBA-Vorschlages durch die FCC direkte Abgaben an das Finanzministerium zur Folge hätte.

Die Beteiligung an den Auktionserlösen wäre progressiv:

30% der Nettoerlöse bei einem Zuschlag bis zu $ 0,35/MHz-POP
50% der zusätzlichen Nettoeinnahmen bis zu $ 0,70/Mhz-POP
75% der darüber liegenden Nettoeinnahmen

Die Zahlungen würden auch jene Steuerabgaben der einzelnen Allianzmitglieder beinhalten, die im Zusammenhang mit der Auktion zum Clearing von 300 MHz fällig werden.

Daneben wurde zugesichert, die Auktion im ersten Quartal 2020 zu beginnen, falls die FCC den Vorschlag noch im Dezember annimmt.

Außerdem wollte sich die CBA im Dialog mit Kongressmitgliedern dafür einsetzen, dass ein Teil der dem Finanzministerium zufließenden Gelder für den Aufbau eines 5G Netzwerks mit offenem Zugang für Broadband-Nutzung im ländlichen Raum herangezogen werden. Eine Realisierung solle innerhalb von 5 Jahren möglich sein.

https://ecfsapi.fcc.gov/file/1115211422511/FINAL%20CBA%20Let…

CBA Commitment. If the FCC adopts the CBA proposal, the CBA commits to pay a portion of net proceeds of a CBA-led auction to the U.S. Treasury pursuant to the following progressive formula: 30% of net proceeds up to $0.35/MHz-POP, 50% of incremental net proceeds up to $0.70/MHz-POP, and 75% of incremental net proceeds thereafter. Net proceeds are proceeds received from the auction less the costs incurred to plan for and take all actions to implement the CBA proposal to clear 300 MHz of spectrum. This payment to the U.S. Treasury would be inclusive of all Federal income tax liabilities incurred by the CBA member companies as a direct result of the auction.

If the FCC acts in December to adopt the CBA proposal, the CBA commits to commence the auction in the first three months of 2020.

Rural Broadband. In order to ensure that all Americans receive the benefits of 5G, the CBA is working in good faith with various members of Congress to develop a proposal using a portion of the contribution to the U.S. Treasury to fund the deployment of an open access 5G network for rural broadband. This network would be deployed by a third party within 5 years of the spectrum being available and provide service on a non-discriminatory, wholesale basis to over 100 million Americans.

[Terker]

Antwort auf Beitrag Nr.: 61.911.134 von foret am 13.11.19 13:10:58

Belmer hat sich aus heutiger Sicht sehr geschickt verhalten. In einer klar unterlegenen Position nahm seine Firma zunächst an vermeintlich vertraulichen CBA-Sitzungen teil, lotete Stärken und Schwächen der Allianz aus, um dann einen eigenen Plan voranzutreiben, wie man es ihm vielleicht an der Prytanée National Militaire und anschließend an der HEC in Paris beigebracht hat.

Kühlen Kopf bewahren kann sich auszahlen, vor allem in solchen Phasen.

Allerdings schließe ich nicht aus, dass man sich in der CBA genau auf solche Manöver vorbereitet hat, und Eutelsat u.a. deswegen nicht in alles eingeweiht wurde. Aus diesem Grund bin ich mir nicht sicher, ob Eutelsat einem FCC-Beschluß überhaupt in die Quere kommen kann, wenn dieser ansatzweise Vorteile für die Allgemeinheit bringt. Geschlossen mitmachen, sonst könnte es Probleme geben. Intelsats CEO Spengler hat darauf im letzten Call verwiesen:

….

Stephen Spengler

Yeah. In terms of Eutelsat, I think if you look at the record and the filings around the legal authority of the FCC and that was on the record I don't know a month or so ago. I think most parties believe that the FCC have the ability to address any holdout issues. And so we believe, we are comfortable with the fact that the FCC has authority to move forward when service is in the benefit of the public interest. So they've done that in the past and we think they would have ways to deal with that in the future. At the same time we have said that other members or other parties are welcome to join the CBA on a fair and nondiscriminatory basis an we would address their needs accordingly. So to reiterate what we talked about before they're welcome back in. And I think Eutelsat has to weigh what is the impact of a potential FCC order under which they would potentially lore primary status in a portion of the spectrum. And that's something that they would have to take into consideration.

In ihrem letzten Filing hat die CBA das Gutachten einer Consulting Gruppe vom 13.11. präsentiert, die meint, es ginge auch ganz ohne Eutelsat, für die man mit ihren Kunden die Migrationskosten übernehmen könnte. Allerdings dürfe Eutelsat außerhalb der CBA keine Belohnung erwarten.

https://ecfsapi.fcc.gov/file/111487899038/FINAL%20-%20CBA%20…

S.12

„This approach works even without Eutelsat in the CBA, given its relatively small market share. Eutelsat’s revenues represent less than 5% of revenues created from C-band based services. From outside the CBA, Eutelsat and its customers can readily be made whole, with any transition costs covered by the CBA. In fact, the CBA has publicly stated that all eligible satellite operators can opt to become a part of the CBA, and it has also committed to reimbursing reasonable transition costs for all earth stations, eventhose not registered with the FCC. By not cooperating with the CBA to maximize value creation, Eutelsat will not be rewarded by sharing the gains earned by the CBA for conceptualizing and implementing the value creating transition. If Eutelsat rejoins CBA, it will share in the net proceeds in a non-discriminatory way. As a factual matter, Eutelsat is unlikely to be a holdout.“

Vorgestern hätte Spengler auf einer Konferenz von Morgan Stanley sprechen sollen, wurde aber von der IR-Beauftragten vertreten, die sich auch um CBA Belange kümmert.

http://investors.intelsat.com/news-releases/news-release-det…

Dabei merkte sie z.B. an, dass Senator Kennedy keinen eigenen Vorschlag präsentiert habe, aber unbedingt eine öffentliche Auktion wolle (Anm. er selbst wollte zuletzt den parteiübergreifenden Entwurf im Senat unterstützen).



Senator Thune sei konstruktiv, was eine schnelle 5G-Implementierung angehe.

Sollte es gesetzlich vorgegeben zu einem viel späteren Clearing kommen ( H.R. 4855 sieht hierfür eine Frist bis September 2022 vor), wäre mit einer effektiven Nutzung von 5G im C-Band in Amerika erst in 4-5 Jahren zu rechnen (und andere Länder würden dabei schon an 6G arbeiten), da eine Bestellung der notwendigen Satelliten erst nach Erhalt der Entschädigungssummen möglich wäre und der Bau dieser Satelliten entsprechend lange dauern würde.

“If you do a public auction at wharp speed for the FCC, and I know you have seen many many FCC auctions, let's just be very optimistic and say this two and a halve year and this is what chairman Pai indicated a couple of weeks ago, they thought that might be possible, in that scenario, we are not launching, starting to build those satellites until two and a halve years from now which means 5G spectrum is cleared two years beyond that so four and a halve, five years, I think the rest of the world is working on 6G at that point,...”

Der Schutz bestehender Kunden sei in der öffentlichen Debatte von einigen Politikern bisher ausgeklammert worden, weshalb die Rückendeckung durch den Verband NAB, der Radio- und Fernsehsender vertritt, die zudem noch besteuert werden, in der letzten Woche wichtig gewesen sei. Außerdem wurde auf die Erfolge der CBA bei der Konsensbildung mit potentiellen zukünftigen Auktionsteilnehmern verwiesen.

“Based on some of the rhetoric that comes out of Capitol Hill you would not even know that there are customers in the band, it is never mentioned that there is already an application that creates over a 100 billion dollars a year for those customers sitting in the band that need to be transitioned, and the third thing is speed and that is such a critical thing that is so misunderstood in this whole proceeding and again some of the rhetoric about speed and how long would an auction take. Remember in order for us to clear, to transition these customers to a smaller portion of the band you have to build new satellites, we are not willing to fund that on our own dime, so you need to have that auction done quickly and have access to those proceeds so that you can your satellites built and in the sky so that you can move the customers over and clear the band…
...I think we put out an awful lot on the table and have been be careful to try to respond to what they needed to have their, in a way AT&T had put a filing on earlier last week, kind of looking at some of the technical details in the past, nigh, and so, yeah I think we responded to a lot of their questions in that filing as well, our customers, we have been working very carefully with them, while the NAB ex parte filing was an all-out endorsement. I think they indicated that they continue to appreciate the way we work with them and try to be very open with them making sure they understand the technical the ins and outs, and how this all would happen.”

Bemerkenswert war, dass die Absichtserklärung einer freiwilligen Abgabe an das Finanzministerium ihrer Auffassung nach nur durch die einzelnen Firmen, nicht aber von der CBA insgesamt, vorgenommen werden können.

Darüber hinaus könnten früher Steuereinnahmen generiert werden; im Senat selbst hat man wohl die Umsätze auf bis zu 50 Milliarden pro Jahr geschätzt.

„… the fourth thing again very overlooked is that they wanna generate value for the US government so the C-band alliance members have said not only are we willing to make a contribution to the government, but we want everyone to remain focused on the real value of 5G in getting that engine of innovation started early in the United States, economists put that, the senate's own economists put that at about 50 billion dollars a year of lost economic value. If you just calculate the tax the US would generate on that 50 billion dollars of economic development a year kind of dwarfs anything else you are talking about in this proceeding.”

Für das Clearing der ersten 100 MHz sind keine neuen Satelliten vorgesehen. Momentan sind dafür 18 Monate eingeplant, sie wollte sich aber darauf angesprochen nicht festlegen, ob eine zügige Umsetzung in 9 oder 12 Monaten möglich wäre, räumte jedoch ein, dass dies eine wichtige Fragestellung sei.

“And is it 18 months when most of that initial spectrum will be available or could some be available in 9 months or 12 months?

That's a great question, but as I understand it's all available at the 18 months mark.”

Den Analysteneinschätzungen, die insbesondere die Intelsat-Kursverluste eingeleitet haben, konnte sie nichts Faktisches abgewinnen, schloss aber nicht aus, dass die These korrekt sei.

“I got a pretty pratised speech at this moment, as you guys might guess, so, the best I can say is we have no facts that corroborate what has been said, which is not to say that it is not true, but we have not been provided any facts that corroborate the points that have been presented by Phil Cusick and by Capitolforum, so you know, we think the basics of our proposal are absolutely responsive to what chairman Pai is interested in and we have made such huge progress over the last three months and frankly made huge progress in the last two weeks, so the day of our earnings call it got overshadowed a bit, but shortly after the earnings call we put out an agreement that was an ex parte filing by AT&T, Verizon, US Cellular, two smaller rural carriers on the principles of a private auction what that would look like and so that really cleared the way for conducting a private auction showing that all different sizes of companies were willing to participate in that kind of environment assuming that those principles were embedded in the order. It was in my opinion maybe one of the top 3 filings that we have done in this entire proceeding, so we have really cleared the way for the FCC to move forward to be clear what Pai was looking for...”

[dschigiwagi]

Aber, sie ist voll durch die 200 Tagelinie durch!

[websin]

Antwort auf Beitrag Nr.: 61.913.594 von dschigiwagi am 13.11.19 16:57:10

Watchlist TOP 3