Cycos Quartalszahlen am 17.8.2000 - 500 Beiträge pro Seite

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Quelle: http://www.cycos.de/de/ir_termine.htm

[HeinseinFond]

Cycos auf Opel Hotline als Turnaround Kandidat besprochen.
Schaun´ma mal

[HeinseinFond]

Cycos AG - Kaufen
WKN: 770020 CYCOS AG AKTIEN O.N. WestLB Panmure 25.07.2000

Cycos AG


Einschätzung: Kaufen (18,50 EUR)

Cycos ist der branchenführende Anbieter von Produkten und Dienstleistungen m Bereich Advanced Unified Messaging/ Kommunikationssoftware ür Firmenkunden und Telekommunikationsunternehmen. eit der Börseneinführung Mitte April hat sich Cycos darauf konzentriert, ie im Rahmen des Börsengangs angekündigte Expansionsstrategie umzusetzen. Um die Vertriebspräsenz im Inland und in Europa zu stärken, hat das Unternehmen 67% der Anteile an Maier BKS, einem deutschen Value Added Reseller (VAR) erworben. Außerdem hat Cycos mit Dolphin Communications Technologies einen wichtigen europäischen Distributor von Unified Messaging- und Kommunikationslösungen übernommen. Laut Informationen des Managements verläuft die Integration beider Unternehmen planmäßig und ohne Probleme.


Wettbewerbsposition

Cycos ist der technologische Spitzenreiter auf dem Advanced Unified Messaging-/ Kommunikationsmarkt. Im Vergleich zu den wichtigsten Mitbewerbern Active Voice und AVT Corp. überzeugt die „mrs“-Soft-ware von Cycos durch die Integration von CTI, VoIP, WAP und Call Center-Funktionen in einer Plattform unter Beibehaltung der offenen Architektur. Damit befindet sich das Unternehmen in einer hervorragenden Ausgangsposition, um zum führenden Anbieter von Kommunikationssoftware der nächsten Generation zu werden, die Kunden Personal Assistant-Dienste sowie IP-PBX-Funktionen offerieren wird. Darüber hinaus hat das Unternehmen seinen Einflussbereich durch die Übernahme von Dolphin Communications Technologies erweitert. Die Konzentration von Dolphin auf den IT-Sektor ergänzt den historisch hauptsächlichen Fokus von Cycos auf telekommunikationsbezogene Branchen. Dies ist besonders von Vorteil, da Unternehmen immer öfter Entscheidungen zwischen CPE- und IP-Lösungen treffen müssen. Die Marktpenetration auf dem Call-Center-Markt hat Cycos durch einen Distributionsvertrag mit IntraWare verstärkt. Im Rahmen dieser Vereinbarung wird IntraWare die mrs-Technologie an seine Call Center-Kunden verkaufen. Im Gegensatz zu den Hauptkonkurrenten AVT und Active Voice, die beide Umsatz- und Rentabilitätswarnungen gemeldet haben, gehen wir davon aus, dass Cycos zum 30. Juni das prognostizierte organische Top-Line-Wachstum für das erste Halbjahr klar erreicht und, einschließlich der Übernahmeeffekte, das Umsatzniveau des Vorjahrs erreichen wird. Im Hinblick auf die Rentabilität gehen wir davon aus, dass der Gewinn von Cycos leicht zurückgehen wird. Dies spiegelt die Integrationsbemühungen der jüngsten Übernahmen und den aggressiven Aufbau des Außendienstes wider. Zusammenfassend lässt sich klar feststellen, dass Cycos in der Lage ist, seine Führungsposition auszubauen. Das Ergebnis wird nach unseren Einschätzungen zukünftig zu deutlich besseren Umsätzen und letztlich auch Profiten führen. Dies gilt insbesondere im Vergleich zu anderen Konkurrenten in der Branche. Daher vertreten wir die Auffassung, dass das Unternehmen, eine deutliche Prämie über dem derzeitigen Kursniveau verdient.


Bewertung

Auf der Grundlage des aktuellen Preisniveaus bewerten wir die Aktien von Cycos als klaren Kauf. Wir gehen jedoch davon aus, dass sich der Aktienkurs nicht wesentlich ändern wird, bis Mitte August detaillierte Ergebnisse des zweiten Quartals sowie weitere Einzelheiten zu den Übernahmen veröffentlicht werden. Unser 12-Monats-Kursziel liegt bei 30 EUR.


Die Peer Group I beinhaltet folgende Unternehmen: AVT Corp., Active Voice, Comverse Technology, Topcall, Interactive Intelligence, DSET Corp. und Del-tathree. Com. Das niedrige KGV von Peer Group I hängt zum einen mit dem deutlich konsolidierten Bewertungsniveau der Nasdaq zusammen, zum anderen damit, dass der US-Markt für Unified Messaging und Kommunikationslösungen in den letzten sechs Monaten deutlich hinter den Gewinnerwartungen zurückgeblieben ist. Für Peer Group II haben wir einen Indexbewertungsansatz gewählt. Sie setzt sich aus allen am Neuen Markt gehandelten Software-Unternehmen zusammen. Dieser Ansatz zeigt ebenfalls deutlich, dass Cycos im Rahmen dieses Vergleichs eine Prämie gegenüber dem derzeitigen Kursniveau gebührt. Wir haben ferner Cycos mittels der DCF-Methode bewertet, unter der Annahme, dass das Unternehmen den Vorjahresumsatz bis zum 30. Juni erreicht und für das gesamte Jahr 2000 einen Umsatz von 12,8 Mio EUR erzielt, sowie zukünftig das Umsatzwachstum erreichen wird, daß für die Wertermittlung des IPOs herangezogen wurde. Der faire Wert der Aktien würde sich so bei 26 EUR errechnen.


Ergebnisprojektion zweites Quartal

Im zweiten Quartal konnte Cycos gemäß unseren Erwartungen ein substantielles Top-Line-Wachstum vorweisen. Wir gehen davon aus, dass das Umsatzniveau des Vorjahres, einschließlich der Übernahmen, bereits erreicht wurde. Im Vergleich zur prognostizierten Rentabilität erwarten wir einen etwas geringeren Reingewinn, da das Unternehmen überproportional in den Vertriebsaufbau investiert und derzeit Investitionen in die Integration von Dolphin und Maier BKS tätigt. Unseren Schätzungen zufolge werden die Vertriebskosten und allgemeinen Verwaltungskosten mit etwa 38,2% höher als geplant ausfallen – verglichen mit 36% aus den Projektionen zur ersten Kursnotierung. Außerdem schätzen wir, dass das Unternehmen im Laufe des Jahres etwa 500.000 EUR in die Integration der beiden Übernahmen investiert. Für das dritte Quartal erwarten wir weiteres Top-Line-Wachstum sowie eine Bottom-Line-Verbesserung.

Operativer Ausblick

Wir begrüßen es, dass Herr Gehlert im Rahmen der Übernahme von Dolphin Communications in Zukunft als Mitglied des Vorstands die Verantwortung für die Vertriebs- und Marketingaktivitäten der Gruppe übernehmen wird. Dies wird sich insbes. auf das rapide Wachstum von Cycos auswirken. Bevor Herr Gehlert zu Cycos kam, war er in der Geschäftsführung von Dolphin Communications tätig und hatte eine leitende Führungsposition bei HP inne. Abschließend noch ein kritischer Hinweis: Die jüngste Aktienkursentwicklung hat aufgezeigt, dass sich Cycos nach dem erfolgreichen Debüt viel stärker um Investor Relations kümmern muss. Dies spiegelte sich im Aktienkurs des Unternehmens wider, der nach der Übernahme von Maier BKS und Dolphin und der Unterzeichnung der Distributionsvereinbarung mit IntraWare deutlich abnahm. Das Unternehmen hat diesen Schwachpunkt erkannt und geeignete Ressourcen abgestellt, um proaktiv vorzugehen und die Anleger zukünftig und regelmäßig mit Informationen zu versorgen.