Chiphersteller zum Schnäppchenpreis (KGV 11) - 500 Beiträge pro Seite

[HelmutK.]

Wie kann es sein, daß die Sachsenring Automobiltechnik AG, die schon allein mit ihrer
Chiptochter ZMD (macht etwa ein Sechstel des Gesamtumsatzes aus) 16,35 Mio.DM
Gewinn einfährt, einen Börsenwert von lediglich 181 Mio. DM hat ? (Anmerkung: 16,35
Mio. DM entsprechen 81,7% von 20 Mio. DM ; insgesamt plant SAG mit 26 Mio. DM
Gewinn im Jahr 2000 was wiederrum einem KGV von 6,96 entspricht)
Ich vermute, die Erklärung dafür ist in der schlechten Informationspolitik der SAG zu
suchen, denn die meisten Leute halten Sachsenring wahrscheinlich immernoch für einen
Rennstreckenbetreiber oder für einen Hersteller von Trabbi-Ersatzteilen oder so. Wie
dem auch sei, ich konnte jedenfalls keinen wirklich fundamentalen Grund für diese
eindeutige Unterbewertung finden.
(Wenn jemand den Grund kennt und ihn mir posten kann, wäre ich sehr dankbar.)
Deswegen habe ich auf diesem niedrigen Niveau (KGV 7) zugeschlagen, in der
Zuversicht, daß spätestens beim ZMD-Börsengang Ende 2001 die Gewinne aus dem
Chipgeschäft auch mit einem für Chiphersteller üblichen KGV von wenigstens 30 bewertet
werden. Unter der Voraussetzung, daß ZMD´s Umsatzrendite konstant beim derzeitigen
Stand von 20% bleibt (was sehr konservativ angesetzt
ist, denn während der Umsatz bis 2004 um 200% zulegt, wird die Mitarbeiteranzahl und
damit der Personalaufwand dank der Investitionen in modernere Fertigunganlagen nur
um ca. 63% steigen) und das die Umsatzziele erreicht werden, würden sich bei einem
KGV von 30 folgende Werte für ZMD ergeben :

Jahr (1999) 2000 2001 2002 2003 2004
Umsatz in Mio. DM (64) 100 135 ? 174 ? 230 ? 300
Gewinn in Mio. DM (9,5) 20 27 ? 34,8 ? 46 ? 60 ?
Unternehmenswert
in Mio. DM (285) 600 810 ? 1044 ? 1380 ? 1800 ?
SAG-Anteil an ZMD (100%) 81,7% 81,7% ? ? ?

PS : Alle mit "?" gekennzeichneten Werte beruhen auf Schätzungen, die mir jedoch,
unter Berücksichtigung der Tatsache, daß die Umsätze aufgrund modernerer
Fertigungsanlagen stärker wachsen werden als die Produktionskosten,
realistisch erscheinen. Das für den Unternehmenswert veranschlagte KGV
von 30 ist natürlich ebenfalls geschätzt, dürfte aber auf jeden Fall ein faireres
KGV als derzeitige KGV von 7 sein (Das KGV des Chipbereiches beträgt ca.
11,1 wenn man die 9,65 Mio. DM Gewinn aus dem Automobilgeschäft nicht
berücksichtigt.).

Was ich noch anmerken wollte : Sachsenring hatte ZMD Anfang ´99, als Siemens gerade
eine Chipfabrik in England geschlossen hatte und niemand mehr auch nur einen Pfifferling
für Chiphersteller geben wollte, zum symbolischen Schnäppchenpreis von 2,- DM er-
worben.

Was ich außerdem noch erwähnen will : Ich bin weder Analyst noch Börsenguru. Also
wenn jemand Rechen-, Denk-, sonstige Fehler findet oder eine andere Meinung
vertritt oder aber vergleichbare Unternehmen (ZMD/SAG) und deren Wachstums-
raten und KGV´s kennt, wäre ich für eine Antwort dankbar.



Helmut K.

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F.C.

[Jetzt_Reichts_Aber]

so isches und nit anderscht

[rudi3]

Nur was hilft´s denn ? Ich verliere damit seit drei Jahren richtig Kohle. Wenn sich jetzt die Märkte erholen, dann wird das Augenmerk wieder nicht auf Sachsenring liegen. Ich werde jetzt wohl unter starken Schmerzen verkaufen und wenn ich anderswo ein paar % gewonnen habe und sich wenigstens mal ein kleiner Aufwärtstrend abzeichnet wieder einsteigen.
Gruß Rüdiger

[rudi3]

Nur was hilft´s denn ? Ich verliere damit seit drei Jahren richtig Kohle. Wenn sich jetzt die Märkte erholen, dann wird das Augenmerk wieder nicht auf Sachsenring liegen. Ich werde jetzt wohl unter starken Schmerzen verkaufen und wenn ich anderswo ein paar % gewonnen habe und sich wenigstens mal ein kleiner Aufwärtstrend abzeichnet wieder einsteigen.
Gruß Rüdiger

[HelmutK.]

@Rudi3

Ich glaube auch nicht, daß sich die Aktionäre oder Analysten in Zukunft um Automobil-Werte reißen werden. Sie werden sich genauso wie in der letzten Börsen-Hype auf High-Tech-Aktien stürzen und deren Bewertungen in abstruse Höhen treiben. Aber genau davon wird SAG nach dem ZMD-IPO profitieren, denn ZMD ist zweifellos ein High-Tech-Unternehmen und jeder Analyst der sich mit ZMD befaßt, wird sich wohl oder übel auch mit Sachsenring befassen müssen.